益丰药房(603939)2022年报及2023一季报点评：2022年业绩超预期，看好公司长期发展

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃＃industryId＃医药商业＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃维持 )＃marketData＃市场数据日期2023-05-11收盘价（元）50.75总股本（百万股）721.70流通股本（百万股）718.61净资产（百万元）9013.84总资产（百万元）21399.38每股净资产（元）12.49来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《兴证医药：益丰药房（603939）2022 年三季报点评：零售增速修复，门店扩张快速推进》2022-11-01《兴证医药：益丰药房（603939）2021 年年报及 2022 年一季报点评：扩张加速，品种结构优化，新零售高增长》2022-05-05《兴证医药：益丰药房（603939）2021 年三季报点评：Q3 短期承压，开店加速为明年增长蓄力》2021-11-08《兴证医药：益丰药房（603939）2021 年一季报点评：业绩稳健增长＃emailAuthor＃分析师：孙媛媛sunyuanyuan@xyzq.com.cnS0190515090001王佳慧wangjiahui20@xyzq.com.cnS0190522080007投资要点＃summary＃公司发布 2022 年年报。2022 年公司实现营业收入 198.86 亿元，同比增长 29.75%；实现归母净利润 12.66 亿元，同比增长 42.54%；实现扣非归母净利润 12.30 亿元，同比增长 43.27%。实现经营性现金流 39.20 亿元，同比增长 82.34%。22Q4 公司实现营业收入 65.39 亿元，同比增长 49.00%；实现归母净利润 4.42 亿元，同比增长 130.30%；实现扣非归母净利润 4.36亿元，同比增长 145.69%。公司发布 2023 年一季报。23Q1 公司实现营业收入 52.66 亿元，同比增长26.94%；实现归母净利润 3.36 亿元，同比增长 23.60%；实现扣非归母净利润 3.21 亿元，同比增长 20.80%。23 年起门店扩张加速，强化供应链建设。2022 年，公司新增门店 2816家，其中自建 1241 家，并购 545 家，新增加盟店 1030 家，迁址及关闭357 家。截至 2022 年末，公司门店总数 10268 家。2023 年公司计划新增3500 家门店，其中直营 2000 家（自建 1300-1400 家，并购 600-700 家），加盟 1500 家。构建高效敏捷的供应链，打造线上线下可控的商品体系，强化自有品牌，与近 600 家生产厂商建立了精品战略合作关系。建设专业服务能力，多场景提升市占率。公司通过建设轻医疗级别的专业服务，通过按需推荐、全渠道、全生命周期的健康管理，提高顾客忠诚度，线上线下市占率快速提升。盈利预测：公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略，构建高效供应链体系，建设专业服务能力，多场景提升市占率。我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 2.03、2.55、3.19 元，对应 2023 年 5月 11 日的股价的 PE 分别为 25.0X、19.9X 和 15.9X，维持“增持”评级。风险提示：医保政策变化风险，扩张整合不及预期主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20222023E2024E2025E营业收入(百万元)19886235042873335205同比增长29.8%18.2%22.2%22.5%归母净利润(百万元)1266146518372306同比增长42.5%15.7%25.4%25.5%毛利率39.5%40.4%40.3%40.2%ROE14.8%15.5%16.8%18.0%每股收益(元)1.752.032.553.19市盈率28.925.019.915.9来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃dyCompany＃益丰药房 （ 603939 ）000009＃title＃2022 年年报及 2023 年一季报点评：2022 年业绩超预期，看好公司长期发展＃createTime1＃2023 年 5 月 12 日仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件公司发布 2022 年年报。2022 年公司实现营业收入 198.86 亿元，同比增长29.75%；实现归母净利润 12.66 亿元，同比增长 42.54%；实现扣非归母净利润 12.30 亿元，同比增长 43.27%。实现经营性现金流 39.20 亿元，同比增长82.34%。公司发布 2023 年一季报。23Q1 公司实现营业收入 52.66 亿元，同比增长26.94%；实现归母净利润 3.36 亿元，同比增长 23.60%；实现扣非归母净利润 3.21 亿元，同比增长 20.80%。点评2022 年业绩超预期，高效供应链体系优势凸显。22Q4 抗疫用药需求激增，22Q4 公司实现营业收入 65.39 亿元，同比增长 49.00%；实现归母净利润 4.42 亿元，同比增长 130.30%；实现扣非归母净利润 4.36 亿元，同比增长 145.69%。公司构建高效敏捷的供应链，打造线上线下可控的商品体系，强化自有品牌，与近 600 家生产厂商建立了精品战略合作关系。公司旗下所有门店的商品均由公司或分子公司物流中心自主配送，强大的物流配送能力为公司的快速扩张提供了强有力的物流支持。按行业看，批发及加盟业务高速增长。2022 年医药零售收入 180.22 亿元，收入同比+27.93%；医药批发收入 13.59 亿元，同比+88.81%。按品类看，中西成药增长超预期。2022 年中西成药收入 147.45 亿元，同比+38.76%；中药收入 17.68 亿元，同比+24.11%；非药品收入 28.68 亿元，同比+4.07%.按地区看，公司战略聚焦区域均高速增长，体现较强的运营能力。2022 年中南地区收入 88.39 亿元，同比+31.61%；华东地区收入 86.00 亿元，同比+30.07%；华北地区收入 19.43 亿元，同比+31.30%。23Q1 业绩符合预期，门店拓展加速。2022 年，公司新增门店 2816 家，其中自建 1241 家，并购 545 家，新增加盟店 1030家，迁址及关闭 357 家。截至 2022 年末，公司门店总数 10268 家。2023 年公司计划新增 3500 家门店，其中直营 2000 家（自建 1300-1400 家，并购 600-700 家），加盟 1500 家。2023Q1 医药零售门店净增长 597 家，其中自建门店 308 家，并购门店 154 家，新增加盟店 199 家。截至 23Q1 公司共拥有医药连锁门店共 10865家。期间费用率相对平稳，小规模纳税人政策调整对 23 年税后利润有一定影响。仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -公司点