建材行业中报点评和三季报展望：净利保持高增长，行业景气有望延续

1 证券研究报告 行业点评 净利保持高增长，行业景气有望延续 ——建材行业中报点评和三季报展望 投资要点：  净利保持高速增长，水泥玻璃业绩领跑 申万行业，上半年净利增长主要来自于钢铁、建材和化工等传统行业。根据我们统计的95家建材上市公司业绩，建材行业营收同比增长29.61%，净利同比增长80.32%；其中水泥板块二季度净利大幅增长121.59%，装饰建材和玻璃板块净利润同比增长49.26%和31.38%。受到景气持续，行业净利率和ROE再创新高；从估值端来看，行业利润释放消化整体估值水平，申万建材PE仅12.26倍，低于全A股整体估值。  各板块业绩汇总及三季度展望 水泥板块：淡季不淡、景气上行。受益错峰生产和矿山整治政策，行业供给端收缩降低行业整体库存水平；下游需求持稳，水泥产量稳中向好，前8月水泥产量同比增长0.5%。考虑到行业供需格局持续向好，水泥价格有望维持高位，下半年水泥高景气可期。 玻璃板块：库存去化、价格回升。下游地产投资稳中向好，房地产新开工面积和施工面积持稳，考虑到土地购置快速增长推升开发商项目周转速度，玻璃需求具备支撑。行业供给收缩有望加强，潜在产线的关停有望推升行业景气；库存持续回落提升信心，四季度玻璃价格有望继续走强； 玻纤板块：价格持稳、景气延续。玻纤下游持续向好，行业盈利能力持续提升。二季度，受到原材料价格上涨，行业毛利率有所下滑；考虑到下游需求持续向好，行业新增产能对整体影响不大，玻纤价格有望平稳波动。 装饰建材：增速放缓、成长可期。作为地产后周期，装饰建材需求周期较房地产周期滞后9-12个月；受到地产增速下行影响，行业增速开始下滑。考虑到期间费用的下行，行业净利率大幅回升；基于龙头公司品牌、品质和经销商渠道的护城河构建有望提升龙头竞争力。  资产负债表修复、看多龙头扩张潜力 行业高景气加速资产负债表修复进程，传统行业政策限制提升准入门槛，行业现金牛有望逐步显现；负债来源，银行和债券占比持续下行，供需格局改善提升经营性负债占比，水泥板块资产负债率下滑至43%；行业高景气提升存货周转率，在建工程保持较低水平。  个股推荐：建议关注水泥、玻璃和玻纤板块 水泥、玻纤和玻璃板块净利率保持前列，行业供给端收缩预期下景气有望延续，下游需求稳中向好提升盈利水平。我们建议关注水泥板块海螺水泥(600585.SH)、华新水泥(600801.SH)、祁连山(600720.SH)；玻璃板块旗滨集团(601636.SH)、玻纤板块中国巨石(600176.SH)。  风险提示:基建、地产投资、供给收缩不及预期；原材料价格上涨。 2018 年 09 月 17 日 投资建议： 中性 上次建议： 中性 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 孙会东 分析师 执业证书编号：S0590517080002 电话：0510-82832186 邮箱：sunhd@glsc.com.cn 相关报告 1、《水泥工业：百年激荡，谁主沉浮》 《建筑材料》 2、《水泥三问三答：从价差探寻行业发展轨迹》 《建筑材料》 3、《行业高景气延续，龙头确定性更强》 《建筑材料》 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-17%-4%9%2017-092018-012018-052018-09建筑材料沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 正文目录 1. 净利保持高速增长，水泥玻璃业绩领跑 ................................ 4 1.1. 周期净利增速继续领跑，建材行业表现不俗 .............................................. 4 1.2. 盈利中枢上行，行业估值持续回调 ............................................................. 5 2. 各板块业绩汇总及三季度展望 ........................................ 6 2.1. 水泥板块：淡季不淡、景气上行 ................................................................ 6 2.2. 玻璃板块：库存去化、价格回升 ................................................................ 9 2.3. 玻纤板块：价格持稳、景气延续 .............................................................. 11 2.4. 装饰建材：增速放缓、成长可期 .............................................................. 13 3. 资产负债表修复，看多龙头扩张潜力 ................................. 14 3.1. 资产负债率持续下行，水泥板块负债下滑明显 ........................................ 14 3.2. 存货周转率提升，在建工程维持平稳 ....................................................... 15 4. 投资策略 ......................................................... 16 4.1. 建议关注水泥、玻璃和玻纤板块 .............................................................. 16 4.2. 个股精选 ................................................................................................... 17 5. 风险提示 ......................................................... 19 图表目录 图表 1：申万 I 级行业上半年营收增速 ............................................................................. 4 图表 2：申万 I 级行业上半年净利增速 ............................................................................. 4 图表 3：建材行业利润表 .................................................................................................. 5 图表 4：建材行业净利率 ...................................