皖新传媒(601801)数智化出版发力文化创新，现代化物流打造行业标杆

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 传媒 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-05-09 收盘价（元） 9.83 总股本（百万股） 1989.20 流通股本（百万股） 1989.20 净资产（百万元） 11202.27 总资产（百万元） 18224.31 每股净资产（元） 5.63 来源：IFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn S0190518080004 杨尚东 yangshangdong@xyzq.com.cn S0190521030003 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 文化消费传递书香，供应链管理谱写新篇。皖新传媒自 2007 年成立以来，始终秉持“服务终身学习，致力美好生活”的使命，持续深耕文化消费、教育服务市场，并持续开展现代化供应链物流探索，历经数十年发展，当前公司已成为安徽省最大的国有控股文化教育上市公司。 ⚫ 渠道优势打造坚实基底，领域融合实现供应链创新。公司前瞻性把握数字化趋势，积极建设全供应链管理业务，通过 802 个实体网点，打造了覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系，并不断探索电商、数码、预制菜等领域跨界协作。物流年发货值现已超千亿元，业务规模位居全国出版发行行业首位，成功跻身国家 AAAA 级物流企业，未来有望与更多头部企业开展供应链合作，增厚公司业绩。 ⚫ 顺应教育信息化大势，聚力打造智慧教育体系。公司大利推进 K12 智慧学校项目建设，旗下“K12 教育云”平台已持续为超 6 千个学校、6 万名教师、266 万名学生提供智慧学校服务；皖新校园智慧阅读方案打造的校园阅读五大产品矩阵、236 个品种，2022 年实现销售收入 8442 万元，同比增长 192.62%。此外，公司创建的教育品牌“美丽科学”开辟了科普教育创新之路，2022 年项目线上精品科学可视化资源超 2000 个，覆盖超 1600 万名学生。在国家大力推动智慧教育建设的大背景下，公司智慧教育业务将持续保持高速增长。 ⚫ 线上线下融合发展，构建文化消费新场景。线上侧，公司持续推进集电商平台、微店、“阅+优选”等多种电商营销模式一体的新零售体系，线下侧，公司“皖新云书店”加速线下门店入驻，形成线上线下服务闭环，推动图书主业增长。同时，公司积极发力公共文化服务场馆 EPCO 模式在安徽省内外的建设拓展，未来有望凭借良好口碑，收揽更多优质项目，打开公司营收天花板。 ⚫ 游戏研运业务拓宽，多元储备未来可期。公司旗下“方块游戏”平台累计上架近 400 款游戏产品，注册用户突破 190 万人，代理发行游戏《轩辕剑系列》《只狼：影逝二度》等上线 Steam 平台，屡获好评。2023 年，公司投资研发并代理发行的 3A 大作《指环王:咕噜》将于 5 月上架 Steam，有望带来营收的持续突破。 ⚫ 盈利预测：预计公司 2023-2025 年归母净利润 7.57/8.44/9.55 亿元，对应当前股价（2023 年 05 月 09 日）PE 分别为 25.8/23.2/20.5 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：跨区域发展的风险、新技术冲击的风险、新生人口数量下滑风险、市场竞争不规范的风险 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 11687 12960 14468 16385 同比增长 15.6% 10.9% 11.6% 13.3% 归母净利润(百万元) 708 757 844 955 同比增长 10.6% 7.0% 11.4% 13.2% 毛利率 19.5% 19.0% 18.5% 18.0% ROE 6.3% 6.5% 7.0% 7.6% 每股收益(元) 0.36 0.38 0.42 0.48 市盈率 27.6 25.8 23.2 20.5 来源：IFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 皖新传媒 （ 601801.SZ ） 000009 ＃title＃ 数智化出版发力文化创新，现代化物流打造行业标杆 ＃createTime1＃ 2023 年 5 月 10 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告 目 录 1、公司介绍：图书发行区域龙头，数字升级佳绩可期 ....................................... - 4 - 1.1、红色基因赓续文化使命，数智转型服务终身学习 .................................... - 4 - 1.2、文化消费传递书香，供应链管理谱写新篇................................................ - 4 - 1.3、国资控股背景加持，团队履历背景丰厚.................................................... - 6 - 1.4、数字转型业绩增厚，资金充裕赋能增长.................................................... - 7 - 2、文教娱乐产业回暖，供应链行业加速发展....................................................... - 9 - 2.1、国企改革成果显著，全民阅读强势推进.................................................... - 9 - 2.2、教育信息化引领行业升级，转型经费投入稳步增长 .............................. - 12 - 2.3、图书发行地域优势明显，省内发行龙头地位稳固 .................................. - 13 - 2.4、二胎政策推升出生率，安徽教材市场空间广阔 ...................................... - 14 - 3、科技赋能文化创新，领域融合深耕供应链..................................................... - 15 - 3.1、聚力构建智慧教育体系，营造良好产业生态圈 ...................................... - 15 - 3.2、打造文化消费新零售体系，创新发展公共文化服务 .............................. - 19 - 3.3、渠道优势