新天绿色能源(0956.HK)一季度业绩虽逊预期，但运营表现有望改善

新天绿色能源（956 HK） | 2023 年 5 月 9 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 6 香港股市 | 新能源 | 风电及天然气 新天绿色能源（956 HK） 一季度业绩虽逊预期，但运营表现有望改善 2023 年一季度股东净利润同比下跌 10.4% 公司日前公布逊于预期的 2023 年一季度业绩。股东净利润同比下跌 10.4%至 8.4 亿元(人民币，下同)，主因营业成本同比上涨 8.1%至 49.9 亿元，收入仅同比增加 3.6%至 65.6 亿元。期内风电发电量同比上升 3.6%至 4,064 吉瓦时。天然气销售量同比下跌 6.1%至 1,426百万立方米，其中批发和零售量(不含 CNG/LNG)分别同比下跌 4.2%和 9.0%至 873 及 531百万立方米，两者均差于我们预计。 预期唐山 LNG 项目 6 月开始分阶段投运，明年起将明显贡献盈利 我们预计唐山 LNG 码头项目一阶段今年 6 月开始分阶段投运，设计接卸能力为 500 万吨/年。明年起项目开始提供较明显盈利贡献，并逐步提升。 期待发电及售气量改善 随着内地工商业持续恢复，我们期待公司发电及售气量稳定及渐渐改善。公司昨天公布的 4 月运营数字也印证我们的看法。上月风电发电量同比上升 5.5%，升幅优于一季度。天然气销售量仅同比下跌 6.6%，跌幅与一季度相若。我们预计 2023 年全年风电发电量及天然气销售量分别同比增加 6.1%及 1.3%，2024 年则同比上升 5.8%及 3.9%(见图表 1)。 调整盈利预测及目标价，重申“买入”评级 因应一季度业绩，我们分别下调 2023-24 年股东净利润预测 5.8%及 6.0%(见图表 2)，并新增 2025 年估算。公司运营表现有望改善，但是我们保守地将 2023 年目标市盈率由 8.0 倍降低至 7.0 倍以反映资本市场波动的风险，相应将 H 股目标价由 5.58 港元下调至 4.88 港元，对应 46.2%上升空间。重申“买入”评级。 风险提示：(一)应收账款风险、(二)并网电价大幅下跌、(三)天然气成本急涨。 主要财务数据（人民币百万元）（更新于 2023 年 5 月 8 日） 来源：公司资料、中泰国际研究部预测 更新报告 评级：买入 目标价：4.88 港元 股票资料（更新至 2023 年 5 月 8 日） 现价 3.34 港元 总市值 30,493.05 百万港元 流通股比例(H 股) 95.05% 已发行总股本(H 股) 1,839.00 百万 52 周价格区间 2.61-4.67 港元 3 个月日均成交额 24.17 百万港元 主要股东 河北建投 （占 49.17%） 来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 20230210 - 新天绿色能源(956 HK) 更新报告：今年运营表现有望提速 20221104 - 新天绿色能源(956 HK) 更新报告：现有业务表现理想，唐山 LNG 项目蓄势待发 分析师 周健锋（Patrick Chow） +852 2359 1849 kf.chow@ztsc.com.hk 年结:12 月 31 日 2021 年 实际(重列) 2022 年 实际 2023 年 预测 2024 年 预测 2025 年 预测 收入 16,138 18,561 21,598 24,960 28,253 增长率（%） 29.0 15.0 16.4 15.6 13.2 股东净利润 2,295 2,294 2,570 2,899 3,216 增长率（%） 51.9 (0.0) 12.0 12.8 10.9 每股盈利（人民币） 0.57 0.53 0.61 0.69 0.77 市盈率（倍） 5.1 5.5 4.8 4.2 3.8 每股股息（人民币） 0.17 0.19 0.22 0.25 0.28 股息率（%） 5.7 6.6 7.5 8.5 9.5 每股净资产（人民币） 4.74 4.89 5.22 5.61 6.05 市净率（倍） 0.62 0.60 0.56 0.52 0.49 仅供内部参考，请勿外传新天绿色能源（956 HK） | 2023 年 5 月 9 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 6 图表 1 ：主要运营假设 年结: 12 月 31 日 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 2022-25 年 实际 实际 预测 预测 预测 复合年增长率 (%) 风电发电量 (吉瓦时) 13,469 14,031 14,892 15,762 16,715 6.0 - 同比增长 (%) 36.3 4.2 6.1 5.8 6.1 天然气销售量 (百万立方米) 3,808 3,885 3,936 4,089 4,350 3.8 - 同比增长 (%) 8.0 2.0 1.3 3.9 6.4 来源：公司资料、中泰国际研究部预测 图表 2 ：盈利预测调整 年结: 12 月 31 日 旧预测 新预测 变动 (新/旧) (%) (人民币百万元) 2023 年 2024 年 2023 年 2024 年 2023 年 2024 年 预测 预测 预测 预测 预测 预测 股东净利润 2,730 3,083 2,570 2,899 (5.8) (6.0) 每股盈利 (人民币) 0.65 0.74 0.61 0.69 (5.8) (6.0) 每股股息(人民币) 0.23 0.26 0.22 0.25 (4.3) (3.8) 来源：中泰国际研究部预测 仅供内部参考，请勿外传新天绿色能源（956 HK） | 2023 年 5 月 9 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 3 / 6 图表 3：财务摘要(年结：12 月 31 日；人民币百万元) (按中国会计准则编制) 损益表 2021 年实际 2022 年实际 2023 年预测 2024 年预测 2025 年预测 现金流量表 2021 年实际 2022 年实际 2023 年预测 2024 年预测 2025 年预测 收入 16,138 18,561 21,598 24,960 28,253 经营活动现金流 4,333 7,463 8,234 8,983 11,647 营业成本 (11,243) (13,319) (16,172) (18,936) (21,631) 净利润 2,295 2,294 2,570 2,899 3,216 税金及附加 (54) (63) (73) (85) (96) 折旧与摊销 3,220 3,424 3,897 4,479 5,191 销售及管理费用 (679) (663) (762) (828) (881) 营运资本变动 (1,624)