化工行业：蓝筹白马回调到位，底部反转标的迎配置时机

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 蓝筹白马回调到位，底部反转标的迎配置时机 最新景气指数 7.34，上周景气指数 12.43；化工景气指数继续为正，二级市场基础化工指数（中信）跌 2.20%，上证跌 0.76%。 油价上涨，上周四 WTI 结算价 68.59 美元/桶，周涨 0.82 美元/桶。美国 9 月 14 日当周石油钻机数 867 口，环比增 7 口，前值减 2 口，美伊制裁将是下半年主要不确定因素，整体预计 2018 年原油价格中枢提高，炼化、煤化工迎长期投资良机。 周期板块方面，本周部分龙头白马回调较多，但是基本面好于市场情绪，因此有业绩、低估值白马，以及底部待反转标的为优先选择，本周继续推荐万华化学、煤气化龙头、大炼化+化纤、尼龙 66、农化、天然气：MDI 全球寡头垄断，万华化学产能全球第一，石化、精细化工持续投产，化工第一龙头兼具高成长，重点推荐万华化学；原油中枢提高，叠加煤气化龙头不断扩产、Q3 迎来产能投放高峰，重点推荐鲁西化工、华鲁恒升，而且万华、华鲁、鲁西规划项目均在山东新旧动能转换第一批优选项目名单中。大炼化重点推荐股息率高、具备上中下游一体化的炼化龙头中国石化；国内一批化纤产业相关民营企业（主业为 PTA 和涤纶长丝）正处于大炼化投产前夕，垂直一体化打通“炼化-化纤”全产业链，同时涤纶产业链景气持续，全线上涨，重点推荐桐昆股份、恒力股份、恒逸石化和荣盛石化； PA66 产业链寡头垄断，龙头提价意愿强，重点推荐神马股份；长周期逻辑来看，农化板块逐步迎来配置良机：长期来看，农作物价格逐步企稳复苏，农化板块蓄势待发，农药行业环保和入园压力极大，重点推荐利尔化学、扬农化工、沙隆达 A；化肥行业具备底部配置时机，重点推荐新洋丰、金正大；天然气消费旺盛、LNG 填补供应缺口，重点推荐新奥股份、广汇能源；个股推荐建新股份，ODB-2 长单价格再上调，全球仅剩 4家企业，价格长期高位稳中上涨，公司业绩节节升高。 我们判断化工行业进入产业格局变动、新兴需求崛起、环保精细领衔的时代：重点推荐万润股份沸石 2019 持续放量，成长性仍在，估值有望回补；混晶龙头飞凯材料、湿电龙头江化微、陶瓷全产业链标的国瓷材料、国内铝塑膜龙头新纶科技； 硫酸：本周硫酸价格 620 元/吨，周涨幅为 6.90%。本周硫酸市场保持活跃状态，价格上行明显，并有部分企业上周五至今出现两次连涨，主要原因有原料硫磺价格上涨中；受系统计划性检修或环保检查等因素影响，硫酸供应面出现集中紧张状态。相关上市公司：新洋丰。 二甲醚：本周二甲醚价格为 4520 元/吨，周涨幅为 6.60%。本周二甲醚价格持续攀升主要受成本面上涨影响，LNG、甲醇同步走高，二甲醚整体价格上行 200 元/吨左右。相关上市公司：广汇能源。 原盐：本周原盐价格为 170 元/吨，周涨幅为 6.25%。本周原盐市场成交重心略有提升，山东海盐企业报价有上调操作，受天气影响，预期山东省三茬盐产量减产，盐企惜售，部分海盐企业灵活调整报价。 维持 买入 罗婷 luoting@csc.com.cn 010-85130437 执业证书编号：S1440513090011 邓胜 021-68821600 执业证书编号：S1440518030004 于洋 010-86451150 执业证书编号：S1440518080001 黄帅 010-85130726 执业证书编号：S1440518010001 研究助理: 郑勇 010-85130262 zhengyong@csc.com.cn 研究助理: 胡世超 010-86451498 hushichao@csc.com.cn 发布日期： 2018 年 09 月 17 日 市场表现 相关研究报告 2018.09.10 化工周报：旺季来临下化工景气指数持续为正，电解液、纯碱涨幅居前 -26%-16%-6%4%14%2017/9/182017/10/182017/11/182017/12/182018/1/182018/2/182018/3/182018/4/182018/5/182018/6/182018/7/182018/8/18化工上证指数化工 1 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 中信建投化工景气指数 图 1：石油价格与中信建投化工景气指数走势 单位： 美元/桶 资料来源：中信建投研发部 图 2：中信建投化工景气指数与中信基础化工指数走势 资料来源：中信建投研发部 本周涨跌幅最大产品： 本周上涨的主要产品有：硫酸、二甲醚、原盐。 本周下跌的主要产品有：TDI、二氯甲烷、MEG。 硫酸：本周硫酸价格为 620 元/吨，周涨幅为 6.90%。本周硫酸市场保持活跃状态，价格上行明显，并有部分企业上周五至今出现两次连涨，主要原因有原料硫磺价格上涨中；受系统计划性检修或环保检查等因素影响，硫酸供应面出现集中紧张状态。二甲醚：本周二甲醚价格为 4520 元/吨，周涨幅为 6.60%。本周二甲醚价格持续攀升主要受成本面上涨影响，二甲醚整体价格上行 200 元/吨左右，液化气整体价格宽幅走高，甲醇价格高位上行，二甲醚价格双重利好影响，跟随情绪积极，预计二甲醚价格下周会有下调但受传统旺季来临的影响预计调整幅度不大。原盐：本周原盐价格为 170 元/吨，周涨幅为 6.25%。本周中国原盐市场成交重心略有提升，山2030405060708090100110120130140150-100-75-50-250255075100中信建投化工景气指数Brent油价20002500300035004000450050005500600065007000750080008500-100-75-50-250255075100中信建投化工景气指数基础化工指数(中信) 2 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 东海盐企业报价有上调操作，受天气影响，预期山东省三茬盐产量减产，盐企惜售，部分海盐企业灵活调整报价；国内井矿盐实际出货仍有压力，湖盐市场供求格局稳定，盐价暂无调整。 TDI：本周 TDI 的价格为 25000 元/吨，周跌幅 11.66%。国内 TDI 市场弱势下滑，随着国内价格的不断下移，进口货已无明显价格优势。另外市场看空情绪尤存，贸易商操作较为谨慎，建仓意向偏弱。而下游则继续按需采购，成交偏弱气氛，预计短线市场小幅下跌。二氯甲烷：本周二氯甲烷的价格为 4350 元/吨，周跌幅 10.77%。本周价格深度下跌后，区域内原材料液氯及甲醇价格持续上涨，成本重心上涨明显，企业成本压力增大；华东地区今日稳中局部下调，据悉区域内生产企业多数库存低位，产销平稳，局部厂家出货略显逊色。但因周边区域低价压制，价格低位整理。MEG：本周 MEG 的价格为 7646 元/吨，周跌幅 6.73%。本周华东地区乙二醇市场弱势整理，电子盘低位横盘震荡，市场供需博弈明显。华南地区乙二醇市场偏弱整理，市场人士多数对短期市场持低位反弹预期，下游需求仍显低迷。 表 1：化工产品