化工行业化工及能源开采板块2022年报和2023一季报点评及中期策略展望：资源占优，中下游承压

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告·2023 年中期投资策略报告 化工及能源开采板块 2022 年报和 2023 一季报点评及中期策略展望：资源占优，中下游承压 核心观点 两种分化——上游强而中游弱、头部强而尾部弱 2022 年以来，能源板块由于供给端的严格制约持续走强，煤炭在2022 年的均价更是达到历史最高水平。相关能源企业因此利润大增。但化工板块则受到行业扩张加速、原料高企、需求不振的共同挤压，不足一年就已回落至景气谷底。目前除了聚氨酯、纯碱、尿素外，中游几乎所有主要化工品均陷入行业性亏损。 当然，也应注意到行业头部企业在底部凸显的竞争力。23Q1 不但基础化工各子行业龙头均实现盈利，且盈利稳健性呈现行业头部企业>上市公司整体>全行业平均。本轮化工扩张周期或许即将告一段落，行业头部企业也有望穿越周期、迈上新的台阶。 摘要 2022 年及 2023 一季报化工及能源开采板块业绩回顾 煤炭板块：2022 年营业收入为 16156 亿元，同比+10.1%，2023Q1为 3913 亿元，同比+0.0%，环比+0.0%；2022 年净利润为 2440亿元，同比+51.9%，2023Q1 为 614 亿元，同比+2.1%，环比+57.3%。 石油石化板块：2022 年营业收入为 84456 亿元，同比+24.1%，2023Q1 为 19789 亿元，同比+0.5%，环比-7.4%；2022 年净利润为 3837 亿元，同比+29.6%，2023Q1 为 1012 亿元，同比-9.6%，环比+62.9%。 基础化工板块：2022 年营业收入为 25402 亿元，同比+25.1%，2023Q1 为 5680 亿元，同比-3.3%，环比-11.8%；2022 年净利润为 2447 亿元，同比+15.0%，2023Q1 为 375 亿元，同比-47.2%，环比+9.9%。 投资策略之周期篇：内需预期向好，关注景气修复板块 展望明年，疫情防控放松后内需有修复空间，地产政策托底带动产业链情绪修复，叠加上游能源及原材料成本压力缓解，关注景气修复或反转板块。 原油：OPEC+超预期减产叠加美联储加息尾声，原油韧性超预期，特别推荐受益于“中特估”的能源央企中国石油、中国海油，建议关注新潮能源。 煤炭：动力煤供需转弱，关注有量增逻辑的广汇能源，并重视“中特估”对于高分红低估值央国企的支撑，包括中国神华、中煤能源、陕西煤业。 聚氨酯：MDI/TDI 供应端格局有序，是中游化工品少见的高盈利产品，需求存在改善空间，推荐万华化学，建议关注布局高壁垒 维持 强于大市 邓胜 dengsheng@csc.com.cn 021-68821629 SAC 编号:S1440518030004 卢昊 luhaobj@csc.com.cn SAC 编号:S1440521100005 邓天泽 dengtianze@csc.com.cn 010-86451606 SAC 编号:S1440522080003 发布日期： 2023 年 05 月 07 日 市场表现 相关研究报告 0%20%40%60%80%2020/6/292020/7/292020/8/292020/9/292020/10/292020/11/292020/12/292021/1/292021/2/282021/3/312021/4/30化工上证指数化工 仅供内部参考，请勿外传 行业深度报告 化工 请参阅最后一页的重要声明 HDI 的美瑞新材。 煤化工：业绩短期承压，随煤价下跌，盈利修复，持续推荐优质白马宝丰能源、华鲁恒升，建议关注鲁西化工。 石油化工：一季度业绩环比改善，后续随需求复苏静待盈利修复，重点关注中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹。 烯烃产业链：一季度价格逐步修复，宏观经济改善、需求复升盈利能力，重点关注卫星化学。 氟化工：三代制冷剂配额落地在即，含氟新材料构筑第二成长曲线，建议关注巨化股份、永和股份、东岳集团、三美股份等。 轮胎：成本压力持续下降，海外需求有望回暖，行业有望迎来反转，建议关注森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎等。 农药：海外需求提振，农药行业盈利中枢有望提升，建议关注扬农化工、润丰股份、广信股份、贝斯美、中旗股份等。 磷化工：短期关注磷肥出口弹性，长期看好磷矿石高景气。推荐川恒股份、云天化、兴发集团。 钾肥：价格有望维持相对高位，关注亚钾国际。 纯碱：地产需求企稳，叠加光伏行业持续高景气，纯碱行业供需紧平衡持续，推荐远兴能源，关注山东海化、中盐化工、双环科技等。 投资策略之新材料篇：新型领域蓬勃崛起，先进制造顺势而为 以日为鉴，新材料将是化工未来前进方向；双碳背景下，化工企业在传统材料之外寻找新突破口也是大势所趋。我们持续看好以下新材料领域。 EVA & POE：光伏需求支撑胶膜粒子 EVA、POE 维持景气，POE 性能优越，未来有望实现 EVA 替代，推荐东方盛虹、荣盛石化。 复合铜箔：PET 铜箔成本优化，叠加性能提升，未来前景广阔，重点关注宝明科技、万顺新材、元琛科技、阿石创、三孚新科。 钠离子电池：产业化逐步推进，关注电芯和材料端技术领先或具先天优势企业，推荐圣泉集团、元力股份，建议关注中欣氟材、华阳股份、中自科技、美联新材、七彩化学。 电子特气：国产替代带来长期发展机遇，重点推荐雅克科技、华特气体、昊华科技。 生物柴油：欧盟需求旺盛，生物航煤空间广阔，重点推荐卓越新能、嘉澳环保。 吸附分离解决方案：盐湖提锂/生物制药提供成长驱动，持续推荐蓝晓科技，建议关注纳微科技、争光股份。 贵金属催化剂：医药稳增、化工叩门，铺就长期成长赛道。 己二腈产业链：国产化进程稳步推进，产业链重新定价带来需求爆发，推荐中国化学、元利科技、美瑞新材。 尾气后处理产业链：重卡复苏逐步得到验证，国六产业链各环节国产份额提升机会，推荐中自科技、奥福环保。 碳纤维：二十年产业拐点，碳纤维价格回归加速下游需求释放。建议关注吉林碳谷、吉林化纤、中复神鹰、精功科技、中简科技、光威复材等。 合成生物学：技术成本降低加速产业发展，行业空间广阔。建议关注标的华恒生物、凯赛生物等。 卫材热熔胶：“3+1”竞争格局稳定，国产替代空间广阔。建议关注标的聚胶股份。 PVP：全球供应维持紧张局面，产品价格和盈利高景气，建议关注新产能有望放量的新开源。 金属萃取剂：铜萃取剂受益于湿法炼铜占比提升，新能源金属萃取剂发展空间广阔，推荐康普化学。 风险提示 1、宏观经济增速和下游需求低于预期：目前欧美国家持续加息，全球经济面临衰退的风险；地缘政治不确定下，逆全球化趋势抬头，可能给下游需求及国内出口业务造成一定影响；2、原材料价格剧烈波动：目前国际局势面临不确定性，给原油等大宗商品价格带来一定的扰动，可能会造成化工品原材料价格的波动；3、全球疫情反复的风险：如果全球疫情持续保持高发反复的态势，可能对下游需求和产