零售行业4月行业动态报告：“五一”消费热情高涨，消费品零售行业一季度稳健复苏，维持推荐优质标的

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●零售行业 2023 年 5 月 5 日 “” 公司深度报告模板 “五一”消费热情高涨，消费品零售行业一季度稳健复苏，维持推荐优质标的——4 月行业动态报告 零售行业 推荐 维持评级 核心观点 ⚫ 最新观点： 2023 年年初至 4 月底我们定义的零售指数为-19.98%，跑输沪深 300（0.26%），跑赢新零售指数（-53.41%），上年末开始的反弹幅度明显优于上述两项指数。零售行业总体表现与 PE 变化趋势较为契合，PS 和 PB 整体保持稳定，但 PE 持续下行。当前行业的 PE/PS/PB 分别处于 2010 年年初至今的 10%/68.8%/4.2%百分位点，其中 PE 仍处于低估值区间，其主要原因在于多家公司由于盈利降至负值且持续未得到改善，加权平均后影响行业整体 PE 水平。 从政策层面来看，全国开展多样促消费活动，国家持续推进扩大内需战略，多次在会议上强调促进消费的重要性。第三届中国国际消费品博览会顺利闭幕。政治局会议对 23 年 1-4 月国内经济运行状况进行了准确、客观的评价，指出了我国经济目前处于向上区间但动力主要来源于疫后恢复，但内生动力还不强，需求不足的问题仍然存在，预计后期仍会通过多种手段刺激消费。 从行业层面来看，4 月初的清明假期时间较短同时自身具有传统的返乡祭祀属性，娱乐游玩的偏好相对其他节假日较弱，结合今年具体数据来看，清明消费相较去年大幅回暖，与疫前相比亦录得较大幅度的正增长。全国各地“五一”假期消费表现亮眼，增速与去年同期相比明显回升，与春节假期相比增速表现同样更加优异。居民消费需求迎来释放，预计上半年社消增速在“五一”假期消费强势复苏的助力下进一步向疫前水平靠拢。我们预期 2023 年零售市场增速将呈现企稳向好的迹象，未来社消增速也将进一步向疫情前水平靠拢。 从市场层面来看，2022 年业绩表现为亏损的趋势，原因为受疫情因素影响，线下门店被迫暂停营业，各种销售渠道受阻，销售规模大幅度削减；消费者信心不足，需求减少；宏观经济增长放缓，公司外部环境承压；国际环境不稳定导致原材料成本提高影响公司净利润。2023 年一季度营收同比增长，但仍未恢复到疫前水平。其中，超市板块对应消费品类为必选消费品，电商及代运营板块对应渠道为线上渠道，虽在疫情期间表现出较好的抗压能力，但在疫后复苏中恢复弹性明显不足，营收表现承压；购百板块修复并不明显，对比疫前均值水平仍下滑超过 50%，后续仍存有巨大修复空间；化妆品板块保持营收规模较大的水平，但增速显著放缓；个护板块营收规模同样较大，但增速保持低迷；珠宝首饰板块表现亮眼，营收规模持续扩大，增速明显突破前期均值，达到近八年来第二高水平。总的来看，化妆品板块、个护板块、珠宝首饰板块在疫情影响年份以及疫后复苏首年穿越周期，表现较好。 ⚫ 投资建议：维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注零售渠道类天虹百货（002419.SZ）、王府井（600859.SH）、永辉超市（601933.SH）、家家悦（603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）、华致酒行（300755.SZ）、豫园股份（600655.SH）、周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）；以及消费品类的上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、水羊股份（300740.SZ）、可靠股份（301009.SZ）、豪悦护理（605009.SH）、稳健医疗（300888.SZ）、百亚股份（003006.SZ）。 ⚫ 风险提示：政策推行效果不及预期的风险；消费者信心不足的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 甄唯萱 ：（8610）80927651 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据 2023.05.05 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2023.05.05 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】行业动态报告-“促消费”依旧为政策关键词，短期内积极期待行业内优质标的财报表现_20230306 【银河消费品零售】行业动态报告_积极期待一月内元旦、春节“双节”消费表现，维持推荐优质消费品零售标的_20221229 【银河消费品零售】动态报告_聚焦平台与品牌“双十一”销售成绩单，维持推荐经营稳定的优质消费品零售标的_20221103 【银河消费品零售】动态报告_中秋与国庆双节将至，关注“消费季”活动叠加节日效应带来的消费恢复_20220909 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%沪深300新零售指数零售指数-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%沪深300商贸零售(中信)推荐组合 行业研究报告/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目 录 一、零售行业景气度逐步恢复至疫情前水平，2023Q1 零售市场增速呈现企稳向好的迹象 ....................... 4 （一）消费是个与经济同周期的行业 ................................................................. 4 （二）2023Q1 社消累计增长 5.8%，未来有望进一步向前期增长趋势靠拢 .................................. 5 1.2023Q1 社消增速明显改善，积极趋势有望延续 ..................................................... 5 2.东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现值得期待 ............................................. 6 3.规模以上零售商抗风险能力更强，维持经营优势明显 ............................................... 7 4.人均可支配收入稳步上涨，消费者信心逐渐回升，购买力攀升 ....................................... 8 二、与发达国家的成熟消费市场相比，中国零售行业发展进程较快，行业集中度有待进一步发展 ................ 9 （一）线下门店渗透率较低，行业集中度提升尚处初级阶段 ............................................. 9 （二）线上行业发展高度集中，寡头垄断格局基本稳定 ..........................................