食饮农业2022年报与1Q23季报总结：食饮业绩稳步改善，农业低猪价推动去产能

1 Ta行业报告│行业专题研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 食饮农业 2022 年报与 1Q23 季报总结： 食饮业绩稳步改善，农业低猪价推动去产能 ➢ 白酒 2022 年报与 1Q23 季报：已至谷底，柳暗花明 2022年白酒主要上市公司整体增长态势不变，其中，高端仍稳；次高端弹性暂时承压；苏皖延续高景气度，基地稳固且区域市场有序扩张；其他地产酒分化加大，部分品牌延续增长。2023Q1疫后消费猛增后渐回理性，复苏趋势不变。大多酒企开门红目标均顺利达成，为全年业绩奠定基础。五一假期消费热潮，端午即将到来触发白酒回款；此外，白酒板块行情往往在5、6月份内表现出色。近期板块负面情绪已加速消化殆尽，我们认为目前已至谷底，光明在前。 2023Q1收入增速：苏皖地产酒>高端酒>整体白酒>次高端酒>其他地产酒 2023Q1利润增速：苏皖地产酒>高端酒>整体白酒>次高端酒>其他地产酒 ➢ 啤酒 2022 年报与 1Q23 季报：高端化趋势不改，疫后营收与盈利有望实现双升 疫后现饮渠道迎修复，啤酒销量增长提速，行业高端化趋势明显，龙头酒企吨价持续上涨。各家酒企持续推出新品完善其高端矩阵布局，如惠泉精酿、珠江雪堡精酿、乌苏赤焱、青岛百年之旅等，高端品类营收占比进一步提升。回顾2022年及1Q23主要啤酒企业财务情况，龙头酒企全国化拓展加速，营收保持稳健增长。2023年成本端压力或得到缓解，各企业持续推进降本增效措施，疫后盈利有望加速释放。 ➢ 大众品2022年报与1Q23季报：需求修复趋势明朗，业绩改善稳步进行 1）肉制品板块：猪肉价格下行带来产品价格波动，猪肉制品企业利润率承压；受禽肉价格大幅上行影响，终端制品售价上行，禽肉制品企业盈利改善。2）预加工食品板块：线下消费场景修复拉动需求，板块营收、利润增速有所回升，龙头业绩弹性更强。3）乳制品板块：需求弱复苏带来乳制品价格承压，乳企控费用力度增强，乳企利润率略有承压。4）调味品板块：需求回暖拉动板块收入上升，成本改善趋势渐显。5）软饮料板块：需求改善带动板块利润增速回升，能量饮料增速行业领先。6）休闲和保健品板块：消费场景复苏推动板块业绩回暖，包装零食表现突出，卤味、保健品业绩进入修复期。 ➢ 农业2022年报与1Q23季报：低猪价推动行业去产能，宠物板块海外市场承压 1）生猪养殖板块：生猪养殖行业一季报披露完成，板块中10家公司除罗牛山外全部均出现亏损，生猪价格自进入一季度以来长期维持成本线以下低位震荡，行业进入亏损期从而推动产能去化。根据能繁产能变动推断未来供给，未来生猪价格有望上涨，板块盈利可期。2）宠物食品板块：23Q1宠物板块，因海外客户高库存影响，海外订单减少致板块营收净利出现下滑。我国宠物市场仍处发展初期，竞争格局分散，自主品牌建设优异的企业营收净利有望持续提升。3）种子板块：2022及23Q1种子板块收入同比上升。利润端或受制种成本上升影响压力增大，盈利增速分化明显。 ➢ 风险提示：食品安全，竞争加剧，成本波动 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 05 月 03 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn 分析师：陆金鑫 执业证书编号：S0590523010001 邮箱：lujx@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 孙凌波 邮箱：sunlb@glsc.com.cn 联系人 吴雪枫 邮箱：wxuef@glsc.com.cn 联系人 涂雅晴 孙邮箱：tuyq@glsc.com.cn 联系人 陈安宇 吴邮箱：cay@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《卤制品行业深度：飞轮效应有望带动强者更强食品饮料》2023.04.24 2、《行业加速消化情绪，关注业绩优异标的食品饮料》2023.04.22 3、《行业加速消化情绪，布局业绩优异标的食品饮料》2023.04.15 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业专题研究 正文目录 1 食饮超配扩大，农牧低配收敛 ............................................ 5 2 白酒 2022 年报与 1Q23 季报：已至谷底，柳暗花明 .......................... 5 1.1. 经营情况：高端显韧性，次高波动大，地产看苏皖 ................................... 6 1.2. 盈利能力：费用率控制趋严，净利率整体稳中有升 ................................. 10 1.3. 经营质量:业绩势能持续积累，经营活力再度焕发 ................................... 14 1.4. 投资建议：谷底已至重现光明，首选苏皖高增标的与高端 ...................... 17 3 啤酒 2022 年报与 1Q23 季报：高端化趋势不改，疫后营收与盈利有望实现双升 .. 18 3.1 量价：疫后啤酒销量增长提速，吨价持续上涨 ........................................ 19 3.2 高端化：高端品类数量及占比持续提升，结构优化明显 .......................... 20 3.3 财报分析：龙头酒企全国化加速，疫后营收盈利有望加速释放 ............... 22 4 大众品 2022 年报与 1Q23 季报：需求修复趋势明朗，业绩改善稳步进行 ........ 24 4.1 肉制品：成本扰动带来营收、利润增速下行 ............................................ 24 4.2 预加工食品：餐饮修复拉动需求，收入增速略有回升 ............................. 26 4.3 乳制品：乳制品价格承压，乳企盈利能力涨跌互现 ................................. 28 4.4 调味品：经营抗压韧性较强，业绩复苏态势明朗 ..................................... 30 4.5 软饮料：能量饮料增长领先，疫后复苏迹象明显 ..................................... 31 4.6 休闲和保健品：包装零食表现亮眼，烘焙保健品逐步改善