广发证券1Q2023业绩点评：自营大幅扭亏，资管龙头地位稳固期待经营拐点

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 广发证券 000776.SZ 公司研究 | 季报点评 ⚫ 1Q23 归母净利润大幅提高 65.58%，年化 ROE7.13%有所提升。1）公司 1Q2023实 现 营 业 收 入 64.77 亿 元 ， +35.69%yoy ； 实 现 归 母 净 利 润 21.57 亿 元 ，+65.58%yoy。2）公司 1Q2023 实现年化 ROE7.13%，较去年同期 4.86%提高2.27pct。截至 1Q2023 公司权益乘数达 4.29，较年初提高 0.3。3）1Q2023 公司经纪、自营、投行、利息、资管业务收入占比（剔除其他业务收入）分别为 24%、24%、2%、16%、35%。 ⚫ 自营业务收入大幅扭亏，公募双星基金规模呈现企稳回升之势。1）公司 1Q2023 实现自营收入 14.68 亿元，大幅扭亏，截至 1Q2023 末公司金融投资资产规模 3522.57亿元，较年初+16.33%，其中，交易性金融资产达 2094.89 亿元，较年初增加32.76%，其他债权投资达 1420.24 亿元。2）1Q2023 公司实现经纪收入 14.47 亿元，-12.5%yoy。3）公司 1Q2023 实现资管收入 20.87 亿元，-10.82%yoy。旗下易方达和广发基金 1Q2023 非货币市场型基金净值分别较年初增加 21.18%、0.41%至11971.09、6792.54 亿元，行业分别排名第一和第三，其中股票混合型基金净值分别较年初增加 15.39%、20.58%至 6530.24、4659.83 亿元。 ⚫ 投行业务收入显著下滑，利息净收入下滑明显。1）1Q2023 公司实现投行业务收入1.01 亿元，-32.95%yoy。1Q2023 公司股债承销规模 530.76 亿元，+37.58%yoy，市占率 1.72%，较去年同期提高 0.4pct；其中，无 IPO 承销规模，市占率较去年同期下降 0.85pct，债券承销规模为 494.88 亿元，较去年同期增加 35.62%。2）1Q2023 公司实现利息净收入 9.37 亿元，-5.37%yoy。而就两融业务看，截至1Q2023 公司融出资金余额 861.31 亿元，较年初增加 3.74%，+3.99%yoy。 ⚫ 结合公司 1 季报表现，维持公司盈利预测不变，我们预测公司 23-25 年 BVPS 分别为15.15/16.10/17.27 元，按 SOTP 估值法，维持大资管分部 2023 年 20xPE，对应544.60 亿元；其他分部维持 0.85xPB 估值，对应 981.68 亿元。维持目标价 20.03元，维持公司买入评级。 风险提示 ⚫ 系统性风险对非银行金融业务与估值的压制；自营投资业绩存在不确定性；证券行业乃至资本市场的政策超预期收紧。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 34,250 25,132 34,220 42,142 48,654 同比增长(%) 17% -27% 36% 23% 15% 营业利润(百万元) 15,025 10,448 15,105 18,862 22,897 同比增长(%) 10% -30% 45% 25% 21% 归属母公司净利润(百万元) 10,854 7,929 10,953 13,688 16,626 同比增长(%) 8% -27% 38% 25% 21% 每股收益（元） 1.4 1.0 1.4 1.8 2.2 总资产收益率(%) 2% 1% 2% 2% 2% 净资产收益率(%) 11% 7% 10% 11% 13% 市盈率 10.8 15.0 10.7 8.5 7.0 市净率 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 经纪业务佣金率(%) 0.0374 0.0321 0.0301 0.0291 0.0281 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年04月28日） 15.34 元 目标价格 20.03 元 52 周最高价/最低价 20.25/13.13 元 总股本/流通 A 股（万股） 762,109/762,109 A 股市值（百万元） 116,907 国家/地区 中国 行业 非银行金融 报告发布日期 2023 年 04 月 29 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -0.07 -1.61 -13.82 4.93 相对表现 0.02 -2.35 -10.17 2.18 沪深 300 -0.09 0.74 -3.65 2.75 孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 香港证监会牌照：BSW114 公募双星略有“黯淡”，自营仍是业绩拖累主因：——广发证券 2022 年业绩点评 2023-04-02 投行业务稳健恢复，自营收入扭亏为盈表现可期：——广发证券 2022 年中报点评 2022-09-01 公募双星持续“闪耀”，自营与投行拖累业绩表现：——广发证券 2021 年年报点评 2022-03-31 自营大幅扭亏，资管龙头地位稳固期待经营拐点 ——广发证券 1Q2023 业绩点评 买入（维持） 广发证券季报点评 —— 自营大幅扭亏，资管龙头地位稳固期待经营拐点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：1Q2023 业绩摘要 单位：百万元 1Q2023 1Q2022 同比（%） 一、营业收入 6477 4774 35.69 手续费及佣金净收入 3721 4259 (12.63) 经纪业务手续费净收入 1447 1654 (12.50) 投资银行业务手续费净收入 101 150 (32.95) 资产管理业务手续费净收入 2087 2340 (10.82) 利息净收入 937 990 (5.37) 其中：利息收入 3460 3243 6.68 利息支出 2523 2253 11.98 投资净收益 1505 (572) N/A 对联营企业和合营企业的投资收益 249 74 235.41 公允价值变动净收益 213 (490) N/A 其他业务收入 49 465 (89.49) 二、营业支出 3639 2947 23.49 营业税金及附加 40 47 (14.30) 管理费用 3624 2564 41.36 减值损失合计 (65) (125) N/A 其他业务成本 40 461 (91.34) 三、营业利润 2838 1826 55.38 四、利润总额 2838 182