扩表速度提升，中收拖累营收

1 Ta公司报告│季报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 兴业银行（601166）\银行 扩表速度提升，中收拖累营收 事件：兴业银行发布2023年一季报，一季度实现营业收入554.10亿元，同比-6.72%，归母净利润251.15亿元，同比-8.93%。 ➢ 中收拖累营收增长 2023年一季度兴业银行营收、PPOP、归母净利润分别同比-6.72%、-7.38%、-8.93%，增速较22年分别-7.24PCT、-2.80PCT、-19.45PCT。分业务来看，营收增速主要受利息净收入与中收拖累，利息净收入/中收分别同比-6.18%/-42.54%。从业绩归因来看，净利润增长主要受益于生息资产规模扩张与其他非息收入增长。23Q1年化ROE为14.92%，同比-3.12PCT。 ➢ 信贷投放情况较好，但受“价降”影响较大 2023年一季度兴业银行总资产、贷款余额同比+11.39%、+11.04%，增速较22年+3.67PCT、-1.49PCT，信贷规模高增对公司扩表形成较强支撑。从单季度来看，一季度新增贷款2098.72亿元，同比多增223.03亿元，其中对公、零售、票据贴现分别+1825.27、+305.09、-31.64亿元，同比+472.76、+115.14、-364.87亿元。对公信贷为主要支撑，主要投向制造业、基建以及绿色信贷等；零售信贷主要以消费贷与经营贷为主。净息差方面，测算的兴业银行23Q1净息差较22年-15BP，与行业整体趋势保持一致。测算的生息资产收益率较22年-18BP，预计主要受贷款收益率拖累。一方面，LPR下调后新发放贷款利率处于较低水平；另一方面，重定价也对一季度贷款收益率形成一定冲击。 ➢ 中收受短期扰动影响较大，其他非息支撑非息收入 23Q1非息收入同比-7.66%，增速较22年-9.70PCT，主要受到中收拖累。23Q1手续费及佣金净收入同比-42.54%，增速较22年-48.07PCT，主要系资本市场波动情况下客户风险偏好处于低位，导致理财、财富代销等手续费收入下降。其他非息净收入同比+48.22%，为非息收入的主要支撑。其他非息收入快速增长主要得益于公允价值变动损益的明显改善，预计主要系公司抓住时机增配债券与基金等获取的收益。 ➢ 不良关注齐降，资产质量稳中向好 23Q1末，兴业银行不良率、关注率分别为1.09%、1.44%，较年初分别变化0BP、-5BP，资产质量持续夯实。公司针对重点领域建立总分行联动、跨部门协同的风险处置敏捷小组，提升风险识别与处置能力。公司拨备计提充足，拨贷比为2.53%，较22年-5BP。23Q1末拨备覆盖率为232.81%，较年初-3.63PCT，拨备充足。 ➢ 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-25年收入分别为2385.97、2571.61、2766.79亿元，对应增速分别为7.30%、7.78%、7.59%，归母净利润分别为998.18、1091.66、1200.51亿元，对应增速9.24%、9.37%、9.97%，BVPS分别为35.38、39.14、43.29元。鉴于公司绿色/财富/投资银行战略清晰，参照可比公司估值，给予公司23年0.70倍PB，目标价24.77元。维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期，资产质量恶化，监管政策变化 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 05 月 2 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资评级： 行 业： 银行 投资建议： 买入（维持评级） 当前价格： 17.22 元 目标价格： 24.77 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 20,774/20,774 流通 A 股市值（百万元） 357,733 每股净资产（元） 32.89 资产负债率（%） 92.03 一年内最高/最低（元） 21.00/14.91 Tabl e_First|Tabl e_C hart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《兴业银行（601166）\银行行业盈利能力稳定，估值有望修复》2018.09.18 请务必阅读报告末页的重要声明 -30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%2022/042022/072022/102023/01兴业银行沪深300本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 221,236 222,374 238,597 257,161 276,679 增长率（%） 8.91% 0.51% 7.30% 7.78% 7.59% 归母净利润（百万元） 82,680 91,377 99,818 109,166 120,051 增长率（%） 24.10% 10.52% 9.24% 9.37% 9.97% EPS（元/股） 3.78 4.20 4.60 5.05 5.58 BVPS（元/股） 28.80 31.79 35.38 39.14 43.29 市盈率（P/E） 4.49 4.04 3.69 3.36 3.04 市净率（P/B） 0.59 0.53 0.48 0.43 0.39 数据来源：公司公告、Wind，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 4 月 28 日收盘价 图 3：兴业银行业绩归因 资料来源：公司公告，Wind，国联证券研究所 2022/032022/062022/092022/122023/03生息资产规模9.97%10.22%8.04%8.75%9.92%净息差-7.53%-9.50%-7.05%-9.03%-16.11%手续费及佣金净收入3.81%0.64%-1.02%1.32%-9.48%其他非息收入0.47%4.97%4.18%-0.52%8.94%成本费用-6.84%-4.49%-5.42%-5.09%-0.65%营业外净收入-0.07%-0.05%-0.02%-0.03%0.07%拨备计提15.97%10.66%14.73%16.06%-1.03%所得税-1.02%-1.00%-1.77%-1.19%0.06%少数股东损益0.85%0.45%0.46%0.26%-0.66%归母净利润15.62%11.90%12.13%10.52%-8