息差拖累利息收入，降本增效成效显著

1 Ta公司报告│季报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 江阴银行（002807）\银行 息差拖累利息收入，降本增效成效显著 事件：江阴银行发布2023年一季报，一季度实现营业收入10.36亿元，同比+4.03%，归母净利润3.10亿元，同比+12.78%。 ➢ 业绩保持稳健增长 2023年一季度江阴银行营收、PPOP、归母净利润分别同比+4.03%、+5.05%、+12.78%，增速环比22年分别-8.24PCT、-12.45PCT、-14.10PCT。分业务来看，营业收入主要由其他非息收入支撑，净其他非息收入同比+27.31%。从业绩归因来看，净利润增长主要受益于生息资产规模扩张、其他非息收入增长以及所得税减少。23Q1年化ROE/ROA为8.59%/0.72%，较去年同期+0.22/+0.01PCT，盈利能力稳步提升。 ➢ 净利息收入受息差拖累较大 2023年一季度江阴银行总资产、贷款余额同比+11.59%、+12.04%，增速较年初+1.39PCT、-0.71PCT，增户扩面持续推进下信贷规模保持高增长，对公司扩表形成较强支撑。从单季度来看，一季度新增贷款51.47亿元，同比少增0.23亿元，其中对公、零售、票据贴现分别+43.15、-0.87、+9.20亿元，同比+11.29、-8.58、-2.93亿元。对公信贷为主要支撑，预计江阴地区园区升级改造工程催生较多信贷需求，此外公司也加大三千万左右的贷款支持力度，二者共同推动对公信贷保持较好增长。零售方面预计受提前还贷影响。净息差方面，江阴银行23Q1净息差较22年-13BP至2.05%。资产端一季度贷款重定价会对息差形成一定冲击，叠加新发贷款利率较低，对息差形成一定拖累。负债端存款定期化趋势加剧，活期存款占比较年初-2.58PCT至29.36%。此外，四季度央行普惠小微减息政策一季度有返息，实际净息差或略低于披露值。 ➢ 净其他非息增长良好，降本增效成效显著 23Q1净其他非息收入同比+27.31%，增速较年初+3.59PCT。其中公允价值变动损益同比+575.49%，主要系配置的基金公允价值上升。江阴银行深入推进降本增效，不断优化公司内部工作链条。23Q1江阴银行成本收入比较22年-3.75PCT至26.64%。 ➢ 资产质量持续夯实，资本安全边际充足 公司不断夯实小、散、优客户基础，稳步做优做实资产质量。23Q1末，江阴银行不良率、关注率分别为0.97%、0.86%，较年初分别变化-1BP、-6BP。公司拨备计提充足，23Q1末拨备覆盖率为481.07%，较年初+11.45PCT，拨备夯实，安全边际充足，反哺利润空间大。截止23Q1末，公司核心一级充足率为12.95%，资本充足支撑后续业务发展。 ➢ 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-25年收入分别为41.86、46.67、51.26亿元，对应增速分别为10.74%、11.49%、9.83%，归母净利润分别为18.95、21.82、24.02亿元，对应增速17.24%、15.17%、10.10%，BVPS分别为7.27、8.09、8.99元。鉴于公司持续推进做小做散，业务前景广阔，参照可比公司估值，我们给予公司23年0.78倍PB，目标价5.67元。维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏不及预期，资产质量恶化，小微政策变化 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 04 月 29 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资评级： 行 业： 银行 投资建议： 买入 （维持评级） 当前价格： 4.16 元 目标价格： 5.67 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 2,172/2,169 流通 A 股市值（百万元） 9,025 每股净资产（元） 6.56 资产负债率（%） 91.63 一年内最高/最低（元） 5.02/3.67 Tabl e_First|Tabl e_C hart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱： liuyuch@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《江阴银行（002807）\银行行业净息差韧性十足，资产质量保持稳健》2023.03.28 2、《江阴银行（002807）\银行行业区位优势显著的潜力黑马》2023.02.22 请务必阅读报告末页的重要声明 -20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2022/042022/072022/102023/01江阴银行沪深300本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,366.71 3,779.91 4,186.05 4,667.18 5,126.09 增长率（%） 0.46% 12.27% 10.74% 11.49% 9.83% 净利润（百万元） 1,273.69 1,616.06 1,894.60 2,181.99 2,402.48 增长率（%） 20.51% 26.88% 17.24% 15.17% 10.10% EPS（元/股） 0.59 0.74 0.87 1.00 1.11 BVPS（元/股） 6.00 6.57 7.27 8.09 8.99 市盈率（P/E） 0.86% 1.00% 1.06% 1.10% 1.10% 市净率（P/B） 10.13% 11.84% 12.60% 13.08% 12.95% 数据来源：公司公告、Wind，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 4 月 27 日收盘价 图 3：江阴银行业绩归因 资料来源：公司公告，Wind，国联证券研究所 2021/122022/032022/062022/092022/122023/03生息资产规模9.84%8.16%8.21%9.69%8.70%11.14%净息差0.78%13.97%11.91%8.50%4.11%-8.89%手续费及佣金净收入1.03%-1.15%-1.91%-2.57%-2.12%-2.89%其他非息收入-11.18%1.27%7.76%6.27%1.59%4.68%成本费用-3.02%9.41%8.41%5.15%5.23%1.02%营业外净收入-0.51%0.23%1.05%0.74%0.50%0.00%拨备计提22.76%31.87%-9.84%-0.31%8.45%-1