2023年一季报点评：材料业务快速放量，平台化布局业绩高增

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 晶盛机电（300316） 2023 年一季报点评：材料业务快速放量，平台化布局业绩高增 2023 年 04 月 28 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 刘晓旭 执业证书：S0600523030005 liuxx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 67.00 一年最低/最高价 46.48/85.91 市净率(倍) 8.14 流通 A 股市值(百万元) 82,459.43 总市值(百万元) 87,683.98 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.23 资产负债率(%,LF) 61.18 总股本(百万股) 1,308.72 流通 A 股(百万股) 1,230.74 相关研究 《晶盛机电(300316)：2023Q1 业绩预告点评：业绩持续高增，装备+材料进入收获期》 2023-04-16 《晶盛机电(300316)：2022 年报点评：业绩持续高增，看好光伏&半导体、设备&材料平台化布局》 2023-04-03 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 10,638 17,095 21,065 25,349 同比 78% 61% 23% 20% 归属母公司净利润（百万元） 2,924 4,703 5,805 7,009 同比 71% 61% 23% 21% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.23 3.59 4.44 5.36 P/E（现价&最新股本摊薄） 29.99 18.64 15.10 12.51 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩偏预告上限，材料收入占比约 20%。 2023Q1 公司营收 36.0 亿元，同比+84%；归母净利润 8.9 亿元，位于业绩预告区间 8-9 亿元的上限，同比+100%；扣非归母净利润为 8.7 亿元，同比+102%。我们预计材料收入占比20%约 7 亿元，按照 30%净利率，对应的净利润约 2.1 亿元，其余为装备贡献业绩。 ◼ 盈利能力较为稳定，持续加大研发投入。 2023Q1 公司毛利率为 40.6%，同比+0.7pct，净利率约 28.1%，同比+4.5pct，主要系政府补贴有所增加；期间费用率约 10.6%，同比+1.5pct，其中销售费用率约 0.4%，同比-0.1pct，管理费用率（含研发）为 10.43%，同比+1.6pct，其中研发费用率约 8.1%，同比+2.6pct，财务费用率约-0.3%，同比持平。 ◼ 合同负债&存货高增，我们预计 Q1 新签订单约 47 亿元。截至 2023Q1 末公司合同负债为 102.1 亿元，同比+84%，环比+8%，存货为 139.6 亿元，同比+72%，环比+13%；截至 2023Q1 末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计 260.6 亿元（含税），环比+2.5%，其中未完成半导体设备合同 35.2 亿元（含税），环比+3.8%，我们预计 2023Q1 新签订单约 47 亿元，同比+7%，环比-10%。2023Q1 经营活动净现金流为 4.3 亿元，同比+158%，回款情况良好。 ◼ 光伏设备：单晶炉基本盘稳固+电池片设备&组件设备订单 2023 年 30 亿新签订单目标。（1）单晶炉：未来下游硅片厂扩产 100GW+规模，同时硅料降价后先进产能的优势充分凸显，落后产能将被淘汰，第五代单晶炉助力电池效率提升。（2）电池和组件设备：2023 年目标新签订单 30 亿元，PECVD设备已经推向市场，叠瓦组件设备已布局多年并根据客户要求不断迭代。 ◼ 半导体设备：功率半导体、先进制程均推出新设备，抓住市场机遇。 2023年碳化硅外延设备的增长可观，2 月发布新产品（6 英寸双片式碳化硅外延设备），还会围绕碳化硅领域继续发布新设备；先进制程领域将按照战略规划推出新设备；2023 年会建成第四代半导体材料 MPCVD 法的金刚石晶体生长设中试线。 ◼ 材料：目标 2023 年材料收入达到 50 亿元。 2022 年材料收入 14.5 亿元，主要是坩埚和蓝宝石；2023 年收入目标 50 亿，主要是石英坩埚、蓝宝石、金刚线、碳化硅。（1）石英坩埚：2022 年晶盛行业市占率第一，2023 年坩埚出货量仍会大幅增长继续保持行业领先，宁夏基地积极扩产，预计 2023下半年每个月产量 2-3 万只。（2）金刚线：用钨丝线代替高碳钢丝的技术可行，理论上两种技术成本差距不大，钨丝是未来发展方向。（3）碳化硅衬底：公司已长出 8 英寸晶体，2023Q2 将实现小批量生产。 ◼ 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体设备放量，第三曲线是光伏耗材和半导体耗材的完全放量。我们维持公司 2023-2025 年的归母净利润为 47/58/70 亿元，对应 PE 为 19/15/13 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 -10%-1%8%17%26%35%44%53%62%71%2022/4/272022/8/262022/12/252023/4/25晶盛机电沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：截止 2023Q1 末公司在手未完成设备订单 261 亿元 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 晶盛机电三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 22,590 37,296 49,374 63,321 营业总收入 10,638 17,095 21,065 25,349 货币资金及交易性金融资产 3,509 17,874 26,219 35,955 营业成本(含金融类) 6,420 10,289 12,656 15,203 经营性应收款项 5,932 6,603 8,135 9,788 税金及附加 126 205 274 330 存货 12,391 11,275 13,176 15,411 销售费用 45 68 105 127 合同资产 471 1,197 1,475 1,774 管理费用 287 513 632 760 其他流动资产 288 347 369 392 研发费用 796 1,282 1,475 1,774 非流动资产 6,297 6,431 6,506 6,545 财务费用 -19 6 8 8 长期股权投资 951 1,042 1,104 1,161 加:其他收益