转债捕手系列（三）：模拟芯片产业可转债标的知多少？

证券研究报告·固定收益·固收点评 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 20230420 模拟芯片产业可转债标的知多少？——转债捕手系列（三） 2023 年 04 月 20 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《正元转债：智慧校园服务新生态的引领者》 2023-04-18 《半导体产业链转债复盘（5）——深科、联得转债》 2023-04-18 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 模拟芯片是连接真实世界和数字世界的桥梁，是电子系统重要的组成部分，在半导体分类中归属“半导体—集成电路—模拟芯片”分级。 ◼ 模拟芯片行业发展三重逻辑：“复苏+增量需求+政策支持”。 ◼ 本篇作为转债捕手系列报告（三），旨在捕捉市场热点、帮助投资者速览相关概念及其标的。模拟芯片产业存续可转债盘点如下： （1）韦尔转债：截至 2023/4/19，韦尔转债收盘价 117.61 元，其中平价仅 63.50 元，转股溢价率 85%，弹性有限。结合正股基本面，我们认为韦尔股份在计提大量存货减值后，伴随新品迭代放量和下游需求循“复苏+增量”逻辑增加，韦尔股份有望在 2023 年实现业绩扭转，迎来右侧交易机会。平价随正股逐步上涨过程，溢价空间有望得到消化，投资者可选择合意弹性时点参与配置。 （2）芯海转债：芯海转债事实上为小盘、优正股标的，结合其弱交易属性、强“安全垫”、溢价“被动变化”的特征，芯海转债较适合风险中性或风险厌恶型投资者配置。截至 2023/4/19，收盘价 124.99 元，转股溢价率 50.35%，溢价有伴随平价抬升进一步压缩的空间，同样建议等待右侧交易机会配置。 （3）雅创电子：拟发行可转债 3 月进入证监会受理环节，预计今年年底有望成功发行并进入申购环节。结合其“分销+自研 IC”深耕汽车电子赛道的正股属性，建议积极申购。 ◼ 风险提示：强赎风险，正股波动风险，发行人违约风险，转股溢价率主动压缩风险，政策利好信号不及预期风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 2 / 22 内容目录 1. 模拟芯片产业概览 .............................................................................................................................. 4 2. 模拟芯片行业发展逻辑 ...................................................................................................................... 8 2.1. 弱周期之下的复苏逻辑............................................................................................................. 8 2.2. 下游增量需求驱动行业景气上升........................................................................................... 10 2.3. 供应链安全与政策支持........................................................................................................... 12 3. 模拟芯片产业相关标的速览 ............................................................................................................ 13 3.1. 模拟芯片产业存续可转债盘点............................................................................................... 14 3.1.1. 韦尔转债（113616.SH） ............................................................................................... 14 3.1.2. 芯海转债（118015.SH） ............................................................................................... 17 3.2. 模拟芯片产业拟发行可转债标的盘点................................................................................... 20 3.2.1. 雅创电子（301099.SZ） ............................................................................................... 20 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 21 qRsRoOxOyQqPpQtMoNsNpN7NcMbRtRmMpNsRkPrRmQlOoMnM6MoPmRwMnNtRuOrRvM 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 3 / 22 图表目录 图 1： 模拟芯片在半导体中所属细分分类........................................................................................... 4 图 2： 通用模拟芯片的联系及应用过程............................................................................................... 4 图 3： 2019-2026E 全球模拟芯片市场规模（十亿美元） .................................................................. 5 图 4： 2021 年全球模拟芯片市场