公司简评报告：夯实瓶片业务，开拓新材料领域

公司研究 公司简评 基础化工 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年04月26日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 华润材料（301090）：夯实瓶片业务，开拓新材料领域 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn [Table_cominfo] 总股本(万股) 147,942 流通A股/B股(万股) 22,191/0 资产负债率(%) 29.86% 市净率(倍) 2.32 净资产收益率(加权) 2.34 12个月内最高/最低价 12.19/8.65 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 1.《华润材料（301090）公司深度报告：聚酯瓶片领军企业，开拓新材料应用》 2.《华润材料(301090) 公司三季报简评：2022Q3业绩延续向好态势》 [table_main] 投资要点 ➢ 公司2022年净利润同比增长9成，2023年Q1营收继续扩张：华润材料2022年实现营业收入173.27亿元，同比+31.16%；实现归母净利润8.24亿元，同比+90.52%。2023年Q1，公司实现营业收入44.35亿元，同比+26.48%；实现归母净利润1.64亿元，同比-19.65%，主要由于一季度瓶片传统淡季及价差较去年同期收窄，但环比+21.2%，价差有所修复。 ➢ 聚酯瓶片行业延续内外两旺较高景气。国内聚酯瓶片近年产量持续提升，2022年我国聚酯瓶片产量约为1152万吨，同比增长11.20%；受益于后疫情时代的消费复苏及升级，聚酯瓶片后续在高端包装饮用水、餐盒生鲜盒、医疗检测等片材领域的需求有望保持高增长。我国聚酯产业链优势明显，瓶片企业有望受益国外能源成本高企下的产能转移，保持出口优势；2022年我国聚酯瓶片出口量达431万吨，同比+35.7%，2023年Q1出口量继续保持增长，同比+22.4%。 ➢ 公司珠海三期产能释放，规模优势凸显：公司“珠海华润材料年产50万吨聚酯三期工程项目”于2022年上半年正式投产，聚酯瓶片年总产能达到210万吨，位居世界和国内前列。公司在华南地区和东南亚出口市场的竞争优势得以加强，在聚酯瓶片行业的领先地位得以巩固，产能利用率和产销率保持100%。 ➢ 公司长期看点：差异化、绿色化聚酯产品链延伸，成长空间值得期待。1）公司目前累计获得发明专利19项，研发支出近年在可比公司行列也居于前位。2）一期年产5万吨PETG特种聚酯已正式投产并稳定生产，2022年产销率逐月提升，并实现小部分出口。整体10万吨建成后，将成为国内第一、世界第三的PETG供应商。3）高性能热塑性复合材料项目已完成产业化建设的厂房装修和试生产阶段；4）5万方PET泡沫生产线已达到可连续化稳定生产状态，应用于轨道交通领域的阻燃PET泡沫产品已有小批量销售；建材特种PET泡沫已制得实验样品，根据客户反馈正进行产品优化。5）国内首创利用废旧PET瓶生产食品级聚酯的“瓶到瓶rPET”及共聚酯rPETG技术，与合作伙伴共同开发rPET、rPETG等再生材料。 ➢ 盈利预测与估值：公司背靠大央企华润集团，海外龙头BP、英力士参股协作，在夯实聚酯主业的同时，加强新材料布局，拓宽聚酯产品链，未来新材料有望成为重要增长点。考虑到市场开拓和产能投放进度，我们预计公司2023-2025年归母净利润预计分别为8.29亿元、9.96亿元和11.75亿元，EPS 分别为0.56、0.67、0.79元。维持买入评级。 ➢ 风险提示：原料价格大幅波动；下游需求不及预期；新材料项目研发及投产进度不及预期。 盈利预测与估值简表 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元) 12380.41 12585.28 17326.85 17938.24 18360.73 18910.66 同比增速(%) -0.03% 1.65% 37.68% 3.53% 2.36% 3.00% 净利润(百万元) 628.98 482.25 823.81 829.28 996.92 1175.46 同比增速(%) 52.02% -23.33% 70.83% 0.66% 20.21% 17.91% 毛利率(%) 10.83% 6.48% 7.15% 7.69% 8.73% 9.75% 每股盈利(元) 0.43 0.33 0.56 0.56 0.67 0.79 ROE(%) 18.37% 7.81% 11.86% 10.72% 11.49% 12.00% PE(倍) 23.10 30.12 17.63 17.52 14.57 12.36 资料来源：Ifind，公司公告，东海证券研究所，截至 2023 年 4 月 25 日 -29%-21%-13%-6%2%10%18%26%22-0422-0722-1023-01华润材料沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/6 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 公司 2022 年净利润同比增长 9 成，2023 年 Q1 营收继续扩张：华润材料 2022 年实现营业收入 173.27 亿元，同比+31.16%；实现归母净利润 8.24 亿元，同比+90.52%。2023 年Q1，公司实现营业收入 44.35 亿元，同比+26.48%；实现归母净利润 1.64 亿元，同比-19.65%，主要由于一季度瓶片传统淡季及价差较去年同期收窄，但环比+21.2%，价差有所修复。 图1 华润材料 2021-2023 年 Q1 单季度营收情况 图2 华润材料 2021-2023 年 Q1 归母净利润情况 资料来源：公司公告，东海证券研究所 资料来源：公司公告，东海证券研究所 聚酯瓶片行业延续内外两旺较高景气。国内聚酯瓶片近年产量持续提升，2022 年我国聚酯瓶片产量约为 1152 万吨，同比增长 11.20%；受益于后疫情时代的消费复苏及升级，聚酯瓶片后续在高端包装饮用水、餐盒生鲜盒、医疗检测等片材领域的需求有望保持高增长。我国聚酯产业链优势明显，瓶片企业有望受益国外能源成本高企下的产能转移，保持出口优势；2022 年我国聚酯瓶片出口量达 431 万吨，同比+35.7%，2023 年 Q1 出口量继续保持增长，同比+22.4%。 图3 我国聚酯瓶片近年产量情况（吨） 图4 我国聚酯瓶片月度出口情况（吨） 资料来源：隆众资讯，东海证券研究所 资料来源：隆众资讯，东海证券研究所 公司珠海三期产能释放，规模优势凸显：公司“珠海华润材料年产 50 万吨聚