公司简评报告：平台型零部件供应商，积极布局机器人产业

公司研究 公司深度 汽车 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年04月25日 [Table_invest] 买入（首次覆盖） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 拓普集团（601689）：平台型零部件供应商，积极布局机器人产业 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师： 黄涵虚 S063052206001 hhx@longone.com.cn [Table_cominfo] 总股本(万股) 110,205 流通A股/B股(万股) 110204.66/0 资产负债率(%) 55.80% 市净率(倍) 4.65 净资产收益率(加权) 15.02% 12个月内最高/最低价 93.00/43.30 [Table_QuotePic] [Table_Report] [table_main] 投资要点： ➢ 事件：公司发布2023年一季报，实现营收44.69亿元，同比+19.32%，归母净利润4.50亿元，同比+16.67%，扣非净利润4.20亿元，同比+11.58%。 ➢ 毛利率同比改善，研发及财务费用率小幅上升。2023Q1公司毛利率为21.85%，同比+1.08pct；期间费用率为10.11%，同比+2.18pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.16%、2.68%、4.76%、1.51%，同比-0.20pct、+0.22pct、+0.70pct、+1.46pct，公司增加研发投入，同时利息费用增加、汇兑收益减少，导致研发费用率及财务费用率有所上升。 ➢ 产品线不断延伸，造就平台化企业。公司早期以减震、内饰等产品起家，并对轻量化底盘、汽车电子等进行提前布局，近年来公司产品线持续衍生，目前已拥有汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统等8大系列产品，单车配套金额从早期的数百元不断提升至3万元左右。2022年公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目获得一汽、吉利、华为、金康、理想、比亚迪、小米、合创、高合等客户定点，新兴业务有望持续放量。 ➢ 持续推进Tier0.5级合作模式，绑定优质新能源车企。公司与国内的华为、金康、比亚迪、吉利新能源、理想、蔚来、小鹏等新能源车企，以及国外的RIVIAN、LUCID、FORD、GM、FCA等车企进行深度合作，Tier0.5级合作模式可以为车企提高效率、降低成本，有利于公司提高单车配套金额、增强客户粘性。 ➢ 积极布局人型机器人，开拓全新蓝海市场。人型机器人的早期应用如本田Asimo、波士顿动力Atlas等均采用成本高昂的液压驱动方案，2022年特斯拉Optimus采用成本较低的电机驱动方案，同时大量应用特斯拉在汽车领域的已有技术，售价有望降至2万美元，有效的降本有望推动人型机器人的大规模产业化。公司积极布局人型机器人产业，运动执行器产品包括电机、电控及减速机构等部件，样品已获得客户认可，有望成为公司的新增长点。 ➢ 投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润23.59亿元、32.65亿元、43.83亿元，对应EPS为2.14元、2.96元、3.98元，按2023年4月25日收盘价计算，对应PE为25X、18X、13X，首次覆盖，给予“买入”评级。 ➢ 风险提示：下游客户汽车销售不及预期的风险；人型机器人产业化不及预期的风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元) 6511 11463 15993 22840 31061 40531 同比增速(%) 21% 76% 40% 43% 36% 30% 归母净利润(百万元) 628 1017 1700 2359 3265 4383 同比增速(%) 38% 62% 67% 39% 38% 34% 毛利率(%) 23% 20% 22% 21% 21% 21% 每股盈利(元) 0.57 0.92 1.54 2.14 2.96 3.98 ROE(%) 8% 10% 14% 17% 20% 22% PE(倍) 92 57 34 25 18 13 资料来源：同花顺，东海证券研究所，截至2023年4月25日 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/12 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司深度 正文目录 1. 主要观点 ..................................................................................... 4 1.1. 2023Q1 稳健增长，毛利率同比改善 ............................................................ 4 1.2. 产品线不断延伸，造就平台化企业 .............................................................. 5 1.3. 持续推进 Tier0.5 级合作模式，绑定优质新能源车企 ................................... 8 1.4. 积极布局人型机器人，开拓全新蓝海市场 ................................................. 10 2. 投资建议 ................................................................................... 10 3. 风险提示 ................................................................................... 10 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/12 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司深度 图表目录 图 1 2011-2023Q1 公司营业收入（亿元） .................................................................................... 4 图 2 2011-2023Q1 公司归母净利润（亿元） ................................................................................ 4 图 3 2011-2023Q1 公司毛利率（%） ............................................................................................ 4 图 4 2011-2023Q1 公司期间费用率（%）......