科博达(603786)新老业务双双放量，业绩进入向上周期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃汽车＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃marketData＃市场数据日期2023-04-21收盘价（元）54.99总股本（百万股）404.10流通股本（百万股）400.10净资产（百万元）4308.22总资产（百万元）5592.60每股净资产（元）10.66来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《【兴证汽车】科博达 2022 年三季报点评：行业复苏叠加新业务进入放量周期，Q3 业绩超预期》2022-10-28《【兴证汽车】科博达 2022 年中报点评：产品客户持续拓展，业绩拐点已至》2022-08-28＃emailAuthor＃分析师：戴畅daichang@xyzq.com.cnS0190517070005董晓彬dongxiaobin@xyzq.com.cnS0190520080001＃assAuthor＃投资要点＃summary＃事件：公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年全年营收 33.84 亿元，同比+20.57%，归母净利润 4.50 亿元，同比+15.78%。23Q1 营收 9.13 亿元，同比+24.03%，归母净利润 1.32 亿元，同比+43.78%。新老产品双双进入快速增长期，业绩进入向上周期。2022 年全年营收 33.84亿元，同比+20.57%，归母净利润 4.50 亿元，同比+15.87%。营收及归母净利同比上升主要系公司新老业务均进入快速增长期。其中大灯控制器、电磁阀、电机控制系统等老业务 2022 年同比分别增长 20%、26%、33%。氛围灯、座舱数据电源产品、底盘控制器和智能执行器等新业务 2022 年同比分别增长 74%、81%、4445%、173%。2022 年毛利率为 32.89%，同比 2021 年下降1.67pct。分业务看，照明控制系统/车载电子电器/电机控制系统/能源管理系统 毛 利 率 分 别 为30.99%/32.14%/30.74%/16.05% ， 同 比 分 别-2.06pct/-3.50pct/-4.21pct/+15.84pct。费用率合计为 17.55%，同比 2021 下降1.67pct，主要系汇率变动使得公司财务费用率降低。2022Q4 营收 9.64 亿元，同比+26.46%,环比+2.97%。归母净利润 0.89 亿元，同比-24.08%，环比-45.36%。公司四季度毛利率环比下滑 6.77pct 达 28.26%使得公司四季度归母净利润环比下降幅度较大。预计系四季度原材料一次性因素影响了四季度毛利率。2023Q1 毛利率环比回升，费用率维持平稳。其中 23Q1 实现营收 9.13 亿元，同比+24.03%，环比-5.25%；23Q1 归母净利润 1.32 亿元，同比+43.78%，环比+48.60%。23Q1 公司毛利率为 31.32%，同比-2.03pct，环比+3.06pct。23Q1费用率合计为 17.49%，同比-0.27pct，环比-0.35pct，整体维持平稳。产品客户持续拓展，在手订单充裕，维持“增持”评级。报告期内，获得宝马、奥迪、德国大众、Stellantis、戴姆勒、福特、捷豹路虎全球、上汽大众一汽大众、红旗、小鹏、理想、比亚迪、吉利、极氪、长城、北汽等客户新定点项目 91 个，预计整个生命周期销量 15,000 多万只。我们调整 23-24 年盈利预测至 6.35/8.69 亿元（原 23-24 年盈利预测为 7.18/8.99亿元），首次给出 2025 年归母净利预测为 11.23 亿元，维持“增持”评级。风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；公司技术研发情况不及预期主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20222023E2024E2025E营业收入(百万元)3384477063178075同比增长20.6%40.9%32.4%27.8%归母净利润(百万元)4506358691123同比增长15.8%41.0%36.9%29.1%毛利率32.9%31.8%32.9%33.1%ROE10.8%13.7%16.7%19.0%每股收益(元)1.111.572.152.78市盈率49.435.025.619.8来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃dyCompany＃科博达（ 603786 ）000009＃title＃新老业务双双放量，业绩进入向上周期＃createTime1＃2023 年 04 月 23 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年全年营收 33.84 亿元，同比+20.57%，归母净利润 4.50 亿元，同比+15.78%。23Q1 营收 9.13 亿元，同比+24.03%，归母净利润 1.32 亿元，同比+43.78%。点评新老产品双双进入快速增长期，业绩进入向上周期。2022 年全年营收 33.84亿元，同比+20.57%，归母净利润 4.50 亿元，同比+15.87%。营收及归母净利同比上升主要系公司新老业务均进入快速增长期。其中大灯控制器、电磁阀、电机控制系统等老业务 2022 年同比分别增长 20%、26%、33%。氛围灯、座舱数据电源产品、底盘控制器和智能执行器等新业务 2022 年同比分别增长74%、81%、4445%、173%。2022 年毛利率为 32.89%，同比 2021 年下降 1.67pct。分业务看，照明控制系统/车载电子电器/电机控制系统/能源管理系统毛利率分别为30.99%/32.14%/30.74%/16.05%，同比分别-2.06pct/-3.50pct/-4.21pct/+15.84pct。费用率合计为 17.55%，同比 2021 下降1.67pct，主要系汇率变动使得公司财务费用率降低。2022Q4 营收 9.64 亿元，同比+26.46%,环比+2.97%。归母净利润 0.89 亿元，同比-24.08%，环比-45.36%。公司四季度毛利率环比下滑 6.77pct 达 28.26%使得公司四季度归母净利润环比下降幅度较大。预计系四季度原材料一次性因素影响了四季度毛利率。2023Q1 毛利率环比回升，费用率维持平稳。其中 23Q1 实现营收 9.13 亿元，同比+24.03%，环比-5.25%；23Q1 归母净利润 1.32 亿元，同比+43.78%，环比+48.60%。23Q1 公司毛利率为 31.32%，同比-2.03pct，环比+3.06pct。23Q1费用率合计为 17.49%，同比-0.27pct，环比-0.35pct，整体维持平稳。产品客户持续拓展，在手订单充裕，维持“增持”评级。报告期内，获得宝马、奥迪、德国大众、Stellantis、戴姆勒、福特、捷豹路虎全球、上汽大众一汽大众、红旗、小鹏、理想、比亚迪、吉利、极氪、长城、北汽等客户新定点项目