建筑装饰行业专题报告：关注中特估及“一带一路”行情，优选低估值基建央企

证券研究报告 | 行业专题 | 建筑装饰 http://www.stocke.com.cn 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 建筑装饰 报告日期：2023 年 04 月 21 日 关注中特估及“一带一路”行情，优选低估值基建央企 ——建筑装饰行业专题报告 投资要点 ❑ 继续关注中特估、一带一路、地产链风险收窄三大方向 1）中特估推动建筑央企高质量发展，行业 PMI 数据欣欣向荣，稳住建筑即稳住经济大盘。自去年 11 月起，中国特色估值体系市场情绪持续催化，建筑国企具备优质基本面以及稳健成长性。从近期披露的央企 2022 年年报看，均有加速现金流回款情况，说明去年 12 月国资委对央企的考核标准注重 ROE 及现金流要求后，央企也有意识提升其盈利质量及效率。建筑及地产行业对稳定经济大盘有重要意义，2023 年行业发展稳增长趋势明确，同时建筑行业 PMI 连续三月大幅提升，行业发展欣欣向荣。 2）一带一路十周年催化，外事访问持续推进，看好国际工程企业及建筑央企海外经营。近期国家层面的外事访问持续推进，高层先后与俄罗斯、法国、中东、巴西等亚非欧拉美地区开展外事活动，同时十四五期间、国际工程尤其是一带一路沿线国家市场存在巨大机遇，亚洲、非洲和拉美地区为“一带一路”沿线国家和地区投资较为集中地区，国际工程板块龙头公司及建筑央企海外经营规模有望持续向好。 3）地产链及涉房企业风险收敛，房建板块龙头投资确定性凸显。从 2022 年报披露情况看，建筑央企减值损失持续缩窄，中国铁建/中国中冶/中国中铁资产及信用减值损失同比分别下降 19.54%/7.07%/23.11%，反映近半年来房地产利好政策持续见效，地产链标的信用风险呈现收敛趋势。我们认为，随着房地产行业利好政策逐步见效落地，地产客户经营企稳，头部建筑企业的业绩兑现确定性持续增强，同时随着市场预期转暖，房建类订单预计也将形成复苏。另一方面，从估值角度有望提振板块整体 PE 预期，房建板块龙头投资确定性凸显。 4）装配式钢结构住宅用钢标准体系有望出台，行业龙头中长期价值兼备。2023 年4 月 10 日，中国钢铁工业协会召开装配式钢结构住宅用钢标准体系座谈会，钢铁材料应用推广中心介绍了《钢结构建筑与钢铁产品标准分析》。我们认为，随着装配式钢结构行业标准的持续制定，钢结构工程建设要求有望提升，更有利于行业龙头发挥其产业链集成以及技术优势。叠加 2023 年钢结构龙头企业节后生产端加速开工、工程建设施工迎旺季，销货渠道逐渐疏通，预期龙头企业钢结构需求有望持续转暖。 ❑ 投资建议：推荐中国铁建（23 年 5.2×PE）/中国中铁（23 年 6.1×PE）;推荐新能源基建央企-中国能建（23 年 12.3×PE）/中国电建（23 年 10.4×PE）。推荐房建/基建/地产三线并进龙头中国建筑（23 年 4.7×PE），推荐盈利能力提升的冶金基建龙头-中国中冶（23 年 7.5×PE）。发力小区旧改及大市政业务的德才股份（23 年9.4×PE）；推荐钢结构制造龙头：推荐钢结构制造龙头-鸿路钢构（23 年 15.2×PE）/精工钢构（23 年 9.4×PE）。 ❑ 下游：1-3 月基建投资累计同比+8.8%，延续高增速 资金端：3 月新增社融 5.38 万亿元，同比多增 7079 亿；新增专项债发行规模 5299亿元；城投债 3 月发行额 8322 亿元，同比+54.7%。 投资端：1-3 月固投累计同比+5.1%，基建投资累计同比+8.8% 1）地产：1-3 月房地产开发投资累计同比-5.8%，新开工/施工端降幅扩大，竣工/销售端全面复苏。1-3 月商品房/住宅累计销售面积 2.99/2.63 亿平方米，同比-1.8%/+1.4%，销售金额同比+4.1%/+7.1%。 2）基建： 1-3 月，狭义基建（不含电力）、广义基建累计同比分别+8.8%、+10.8%。 行业评级: 看好(维持) 分析师：匡培钦 执业证书号：S1230520070003 kuangpeiqin@stocke.com.cn 研究助理：陈依晗 chenyihan@stocke.com.cn 相关报告 1 《央国企改革风起，价值重估乘风来》 2023.04.09 2 《“一带一路”行情叠加国央企改革，建筑央企价值加速回归——建筑装饰行业专题报告》 2023.03.18 3 《两会定调延续稳增长，财政政策提效加力，看好基建增长空间——建筑行业分析报告》 2023.03.06 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3）工业：1-3 月制造业/采矿业固定资产投资累计同比+7.0%/+0.6%。1-2 月规模以上工业企业利润总额累计-22.9%，全年呈现下滑趋势。 需求端：3 月建筑业 PMI 为 65.6%，较上月上升 5.4pct；新订单指数环比下降11.9pct。 ❑ 上游：3 月建材零售额累计同比-2.4%，玻璃价格回暖，开工时长环比大幅上升40% 1）建筑材料：截至 4 月 18 日，全国水泥价格指数 138.95 点，单月环比-1.7%，较去年同期大幅降低 18.9%。截至 4 月 10 日，全国浮法平板玻璃市场价月环比 +5.2%，同比-10.5%，水泥价格小幅度向下调整，玻璃价格开始回暖。 2）建材零售：3 月，建筑及装潢材料类累计零售额 393 亿元，同比-2.4%。 3）钢材：4 月 18 日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别-5.3%、-2.1%、-5.0%、-2.5%。 4）建筑设备：3 月份，当月国内售出挖掘机 1.39 万台，同比-47.7%；3 月国内挖掘机开工小时数 105 小时，同比变动 4.0%，较 2 月环比提升 40.0%。 5）铝合金模板：3 月，中国铝合金模板企业运行发展指数 PMI 为 53.2%，环比下降 2.5pct，3 月份铝合金模板 PMI 继续维持高指数，节后市场需求快速回升，行业维持高景气度，或将引领后疫情时代经济复苏。 ❑ 装配式建筑及钢结构板块跟踪 1）政策：2023 年节后以来，各省市持续出台政策推进装配式建筑发展，目标设定多超过住建部政策给定目标值。陕西省提出，到 2025 年装配式建筑占新建建筑比例达到 30%以上，其中单体装配率不低于 50%；山西省、湖南省提出，到 2030 年，全省装配式建筑占当年新建建筑面积/新建建筑比例达到 40%。 2）订单及经营情况：2023Q1，鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额分别 72.1亿元、55.0 亿元，同比+19.8%、+23.4%；2022 年全年东南网架、杭萧钢构累计新签订单合同额分别 146.2 亿元、164.2 亿元，同比+2.9%、+9.4%。 ❑ 基建板块跟踪 1）政策：3 月 16 日，国家发改委联合中央文明办、生态部、住建部、农业农村部、卫健康、市场监管总局、国家疾控局印发了《关于全面巩固疫情防控重大成果 推动城乡医疗卫生和环境保护工作补短板强弱项的通知》，其中明确提出要加快完善环境基础设施，将符合条件的补短板强弱项重点项目优先纳入地方政府