商贸零售行业跟踪报告：3月社零同比增长10.60%，增速超预期

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] 3 月社零同比增长 10.60%，增速超预期 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——商贸零售行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2023 年 04 月 19 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2023 年 3 月我国社会消费品零售总额 37855 亿元，同比增长 10.60%。在防疫政策优化、线下消费场景复苏背景下，本月增速远超预期。其中 ， 商 品 零 售 和 餐 饮 收 入 增 速 创 近 一 年 新 高 ， 分 别 同 比+9.10%/+26.30%。①细分品类：必选品同比均正增长，多数可选消费品复苏强劲。3 月粮油食品、中西药类增速持续放缓，日用品类增速进一步扩大，烟酒、纺织品、化妆品、金银珠宝类增长幅度增加，通讯器材、汽车类增速由负转正，家具、石油类增速回落，饮料、家电、办公用品、建筑类呈负增长。②网上：线上零售额同比增速回暖，1-3 月全国网上零售额累计同比+8.60%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+7.30%/+8.60%/+6.90%。总体来看，3 月可选消费复苏强劲，烟酒、纺织品、化妆品、金银珠宝行业景气度提升。由于线下消费场景恢复以及经济复苏，消费回暖成效显著，伴随稳增长促消费政策出台、居民收入信心提振、流动性持续宽松，国内消费或将继续呈现回升态势，尤其是可选品类的复苏弹性更大。建议关注：1）受益于线下消费场景恢复，以及五一假期旅游出行的板块，包括酒店、餐饮、旅游、免税等；2）受益于餐饮宴席、送礼场景恢复的板块，包括白酒、金银珠宝等；3）受益于可选消费复苏的板块，包括化妆品等。 投资要点： 总体：3 月社零同比+10.60%，增速超预期。2023 年 3 月，社会消费品零售总额为 37855 亿元，同比+10.60%，较 1-2 月增速增加 7.10pcts。①按消费类型分类，商品零售和餐饮收入增速创近一年新高。3 月商品零售同比+9.10%，较 1-2 月增速增加 6.20pcts；餐饮收入同比+26.30%，较 1-2 月增速增加 17.10pcts。②按地区分类，乡村和城镇增速持续扩大。3 月城镇消费品零售额同比+10.70%，乡村消费品零售额同比+10.00%。 细分：必选品类中，粮油食品、中西药类增速持续放缓，日用品类增速进一步扩大。可选品类中，烟酒、纺织品、化妆品、金银珠宝类涨幅增加，通讯器材、汽车类增速由负转正，家具、石油类增速回落，饮料、家电、办公用品、建筑类呈负增长。3 月份，限额以上单位 16 类商品中，12 类商品零售额同比正增长，其中 9 类商品零售额同比增速较 1-2月有所提升。①必选：限额以上单位粮油食品、中西药类增速持续放缓，日用品类增速进一步扩大，分别同比+4.40%/+11.70%/+7.70%。②可选：限额以上单位烟酒、纺织品、化妆品、金银珠宝类涨幅增加，分别同比+9.00%/+17.70%/+9.60%/+37.40%，通讯器材、汽车类增速由负转正，分别 同 比 +1.80%/+11.50% ， 家 具 、 石 油 类 增 速 回 落 ， 分 别 同 比 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 “担保即提”、“即购即提”上线离岛免税，流程简化提升消费体验 1-2 月社零同比增至+3.5%，国内消费企稳回升 2 月黄金珠宝线上数据回暖，部分内资品牌表现亮眼 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%商贸零售沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3600 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商贸零售 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 +3.50%/+9.20%，饮料、家电、办公用品、建筑类呈负增长，分别同比-5.1%/-1.4%/-1.9%/-4.7%。 网上：线上零售额同比增速回暖。2023 年 1-3 月，全国网上零售额 32863亿元，同比+8.60%，较 2022 年同期增速增加 2.00pcts。其中，实物商品网上零售额 27835 亿元，增长 7.30%，占社会消费品零售总额的比重为 24.2%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+7.30%/+8.60%/+6.90%。 ⚫ 风险因素：疫情反复感染风险、消费恢复不及预期风险、政策风险 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商贸零售 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 8 页 $$start$$ 图表1：社会消费品零售总额37855亿元，同比增长10.6% 图表 2：CPI 3 月同比上涨 0.7% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表3：城镇消费品零售额同比增长10.7%，乡村消费品零售额同比增长10.0% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表4：商品零售同比增长9.1%，餐饮收入同比增长26.3% 图表 5：限额以上企业商品零售额当月同比增加 8.5% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-10%-5%0%5%10%15%20%25%CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%社会消费品零售总额:城镇:当月同比社会消费品零售总额:乡村:当月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%限额以上企业消费品零售总额:当月同比限额以上企业商品零售总额:当月同比限额以上企业餐饮收入总额:当月同比 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商贸零售 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 8 页 图表 6：粮油、食品类零售额同增 4.4%至 1608 亿元 图表 7：饮料类零售额同减 5.1%至 230 亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表8：烟酒类零售额同增9.0%至430亿元 图表 9：服装鞋帽/针纺织品类零售额同增 17.7%至1164 亿元 资