煤炭月度供需数据点评：1-3月供给持续放缓，需求强劲复苏

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭月度供需数据点评领先大市-A(维持)1-3 月供给持续放缓，需求强劲复苏2023 年 4 月 18 日行业研究/行业月度报告煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭】炼焦煤下游库存可用天数创近年新低（20230410-20230416）-【山证煤炭】行业周报： 2023.4.16【山证煤炭】主焦煤进口开始倒挂，看好后期需求提升（20230403-20230409）-【山证煤炭】行业周报： 2023.4.9分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：月度供需数据：供给：1-3 月原煤同比增速继续放缓。2023 年 1-3 月，原煤累计产量实现 11.51 亿吨，同比增 6.4%，增速较 2022 年同期明显下降。需求：终端需求平稳，下游需求强劲复苏。基建坚挺，制造业维持高增，地产需求改善，终端需求平稳。2023 年 1-3 月，固定资产投资同比增 5.1%，较去年同期下降 4.2个百分点，其中制造业投资增 7.0%（较去年同期降低 8.6 个百分点）、基建投资增 8.8%（较去年同期提高 0.3 个百分点）、房地产投资降 5.8%（较去年同期减少 6.5 个百分点）。地产方面，施工面积、竣工面积增速全面改善，新开工回落。前 3 月非电需求表现更好，3 月火电需求超预期。2023 年 1-3 月，火电增速实现 1.71%，较去年同期增 0.41 个百分点；焦炭增速实现 3.76%，较去年同期增 8.66 个百分点；生铁增速实现 7.60%，较去年同期增 18.6 个百分点；水泥增速实现 4.10%，较去年同期增 16.2。3 月当月火电增速实现9.1%，同比增 14.77 个百分点；焦炭增速实现 3.1%，同比增 4.2 个百分点；生铁增速实现 7.3%，同比增 13.5 个百分点；水泥增速实现 10.4%，同比增 16.0 个百分点。进口：1-3 月进口量同比大幅增加，3 月继续维持高增。2023 年 1-3 月，煤及褐煤累计进口量实现 1.02 亿吨，同比增 96.49%；3 月单月实现进口量 4117 万吨，同比增 150.73%，环比增 41.14%。价格与利润：动力煤价淡旺季切换依然坚挺，冶金煤价格旺季缓降，焦炭利润持续改善。山西优混 5500 动力煤 3 月均价 1119 元/吨，同比降 21.9%，环比增 1.33%。京唐港主焦煤 3 月均价 2499 元/吨，同比降 22.6%，环比降 1.95%。天津港二级冶金焦 3 月均价 2550 元/吨，同比降 15.91%，环比持平。焦炭盈利年初至今持续改善。点评与投资建议：1-3 月第二轮保供潮表观特征符合预期，需求端表现良好，进口大幅放量。供给方面，1-3 月原煤增速再次放缓，继续验证新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮的逻辑。需求方面，基建坚挺，制造业维持高增，地产需求改善，终端需求平稳；下游行业需求强劲复苏。进口煤方面，1-3 月进口量大幅增加，超出市场预期，主要海外价格下降有关。动力煤价淡旺季切换依然坚挺，冶金煤价格旺季缓降，焦炭利润持续改善。3 月动力煤淡旺季切换，但受到阿拉善矿难等因素影响，动力煤价表现出较强韧性。3 月焦煤旺季价格维持高位但中枢小幅下降略超预期，但考虑库存处于低位，未来需求端变化仍会带来结构性机会。3 月焦炭价格持平，焦煤降，焦炭利润继续改善。预计 3-5 月份煤炭价格博弈加剧，4 月财报季或为主要交易要素，关注几类标的。第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头【中国神华】和潜在增量大且被低估的【中煤能源】或将受益。第二，高分红预期，【冀中能源】、【盘江股份】、【陕西煤业】。行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2第三，在 3-5 月的市场环境下，【山煤国际】、【潞安环能】、【平煤股份】等高弹性标的把握波段是关键。第四，一季报超预期关注【淮北矿业】和【恒源煤电】。风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 供给端：产量增速继续放缓........................................................................................................................................... 42. 需求端：终端需求平稳，下游需求强劲复苏...............................................................................................................53. 进口煤：1-3 月煤炭进口大幅增加.................................................................................................................................64. 价格与利润表现：3 月动力煤和炼焦煤分化，焦炭盈利持续改善............................................................................75. 点评与投资建议............................................................................................................................................................... 86. 风险提示........................................................................................................................................................................... 8图表目录图 1： 原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4图 2： 1-3 月原煤产量（万吨）&同比增速..................................................................................................................... 4图 3：