银轮股份(002126)2022Q4盈利能力持续改善，2023Q1业绩超预期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃汽车＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃marketData＃市场数据市场数据日期2023-04-13收盘价（元）13.23总股本（百万股）792.15流通股本（百万股）744.98净资产（百万元）4679.75总资产（百万元）13523.53每股净资产(元)5.91来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《【兴证汽车】银轮股份 2022Q3财报点评：2022Q3 扣非归母净利润超预期，新能源业务盈利能力持续提升》2022-10-27《【兴证汽车】银轮股份 2022年中报点评：2022Q2 扣非归母净利润超预期，新能源乘用车业务盈利能力改善》2022-08-28《【兴证汽车】银轮股份 22Q1财报点评：22Q1 收入同比环比增 长 ， 净 利 润 环 比 改 善 》2022-05-04＃emailAuthor＃分析师：戴畅daichang@xyzq.com.cnS0190517070005董晓彬dongxiaobin@xyzq.com.cnS0190520080001＃assAuthor＃投资要点＃summary＃2022Q4 公司营收创新高，归母净利率环比持续提升。公司发布 2022 年度报告，2022年全年营收为 84.8 亿元，同比+8.5%，实现归母净利润 3.8 亿元，同比+73.9%。分行业来看，公司 2022 年商用车及非道路收入为 40.4 亿元，同比-19.7%，占营收 47.7%；乘用车收入为 35.9 亿元，同比+60.5%，占营收 42.3%；工业及民用收入为 5.1 亿元，同比+58.3%，占营收 6.0%；乘用车收入同比高增长，主要系新能源乘用车热管理增量贡献。公司 2022Q4 实现营收 24.8 亿元，同比+24.9%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为 1.5 亿元/1.2 亿元，同比分别+3163.9%/+421.3%。公司 2022Q4 毛利率为 19.3%，同环比分别-0.4pct/-1.6pct；2022Q4 归母净利率为 6.9%，同环比分别+5.9pct/1.4pct。公司归母净利率连续四个季度环比提升，一方面预计系公司不断提高管理运营效率，四 项 费 用 率 连 续 四 个 季 度 降 低 ， 2022Q4 四 项 费 用 率 为 12.1% ， 同 环 比 分 别-3.6pct/-2.0pct，其中管理和研发费用率下降较为明显，两者合计环比-1.7pct；另一方面预计系新能源乘用车业务快速放量，规模效应带动盈利能力改善。2023Q1 公司业绩超预期，归母净利润预计同比高增长。公司发布 2023Q1 业绩预告，预计实现归母净利润为 1.2 至 1.3 亿元，同比+75.8%至+85.1%，归母净利润中值为 1.25亿元，同比+78.0%；预计实现扣非归母净利润为 1.1 至 1.2 亿元，同比+198.1 至+225.2%，扣非归母净利润中值为 1.15 亿元，同比+211.6%。公司 2023Q1 归母净利润同比高增长，预计主要系：1）新能源业务占比提升，规模效应及产品结构改善带动盈利能力提升；2）公司内部管理改革进一步深化，降本增效持续体现；3）原材料价格回落、海运费成本下降、人民币汇率贬值等综合因素影响，公司盈利能力较去年同期实现大幅提升。2022 年公司新获项目再创新高，海内外布局进一步完善。报告期内，公司陆续获得了比亚迪电池冷却板、北美新能源标杆车企电控芯片冷却系统和某新车型空调箱、国内造车新势力水冷板、零跑前端模块、宇通冷却模块、卡特后处理项目、三一重机超大挖冷却模块、约翰迪尔拖拉机冷却模块项目、中联重科冷却模块、上汽红岩智能模块等新项目。上述项目达产后预计将为公司新增年销售收入 50.6 亿元，其中新能源业务占比约 69.6%。公司海外工厂在报告期内取得重要进展，其中墨西哥工厂已完成批产前准备，波兰工厂预计将于 2023 年上半年投入批产，国内则新布局了四川宜宾工厂，同时天台总部多个项目已经启动。海内外布局进一步完善将有利于公司更好地服务战略客户。新能源业务盈利能力改善，商用车业务有望企稳回升，维持“增持”评级。短期来看，原材料价格回落，新能源乘用车业务规模放量，产品结构持续改善，有望带动盈利能力改善；中长期来看，工业储能、换热业务、数据中心热管理等将为公司成长提供新发展动能，有望成为公司新增长点。考虑公司盈利能力改善超预期，我们上调了公司盈利预测，预计公司 2023-2024 年归母净利润分别为 5.47/7.75 亿元（此前预计公司2023-2024 年归母净利润分别为 5.36/7.30 亿元），首次给出 2025 年盈利预测 9.45 亿元，维持“增持”评级。风险提示：乘用车/新能源车销量不及预期；重卡/工程机械销量不及预期；客户开拓不及预期；费用率控制不及预期；原材料价格持续上涨。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20222023E2024E2025E营业收入(百万元)8480109021304315324同比增长8.5%28.6%19.6%17.5%归母净利润(百万元)383547775945同比增长73.9%42.8%41.5%21.9%毛利率19.8%22.3%23.5%23.4%ROE8.2%10.5%12.9%13.6%每股收益(元)0.480.690.981.19市盈率27.319.113.511.1来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃dyCompany＃银轮股份 （ 002126 ）002126＃title＃2022Q4 盈利能力持续改善，2023Q1 业绩超预期＃createTime1＃2023 年 04 月 14 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件公司发布 2022 年度报告以及 2023Q1 业绩预告：公司 2022 年实现营收 84.8 亿元，同比+8.5%；实现归母净利润 3.8 亿元，同比+73.9%；扣非归母净利润 3.1 亿元，同比+46.8%。其中 2022Q4 实现营收 24.8 亿元，同比+24.9%；实现归母净利润 1.5亿元，同比+3163.9%；实现扣非归母净利润 1.2 亿元，同比+421.3%。公司 2023Q1预计实现归母净利润中值为 1.25 亿元，同比+78.0%；预计实现扣非归母净利润中值为 1.15 亿元，同比+211.6%。点评2022Q4 公司营收创新高，归母净利率环比持续提升。公司发布 2022 年度报告，2022 年全年营收为 84.8 亿元，同比+8.5%，实现归母净利润 3.8 亿元，同比+73.9%。分行业来看，公司 2022 年商用车及非道路收入为 40.4 亿元，同比-19.7%，占营收 47.7%；乘用车收入为 35.9 亿元，同比+60.5%，占营收42.3%；工业及民用收入为 5.1 亿元，同比+58.3%，占营收 6.0%；乘用车收入同比高增长，