二季度策略展望：市场进入关键验证期

1 Ta投资策略│投资策略专题 Table_ First| Table _Sum mar y 市场进入关键验证期 ——二季度策略展望 内容摘要 ➢ 疫后复苏稳步推进，但流动性环境略低于预期 疫后放开需求复苏较为明确，经济增长整体符合预期。宏观来看，防疫政策优化后，供给端复工扩产有序进行；需求端社零数据回暖，固投总额增长超预期；社会融资需求回升。中观来看，上游行业中有色、化工、钢铁部分领域量价齐升，基建地产拐点已现，下游出行指标快速恢复。 国内外新增流动性趋缓，市场资金存量博弈。国内来看，宏观层面R007两度冲高超越政策利率，市场资金相对偏紧。微观层面基金发行量仍处低位。海外来看，3月外资持股市值下滑，北向资金流入量放缓。 ➢ 市场进入存量博弈，2013 年重现？ 在 ChatGPT 催化下，TMT 板块成为 A 股主线行情。一季度 TMT 四大行业领涨，相关基金产品业绩靠前，多指标观察下 TMT 相关行业热度处于高位。 对比2013年TMT行情，相同点是宏观流动性偏紧，中观产业均处新一轮信息革命发展初期阶段，且市场交易热度、行情主线均聚焦于TMT板块。不同之处在于本轮行情中互联网巨头积极布局，板块业绩尚未验证，交易热度更高。当前板块成交额占比已超40%，对比2022年新能源板块，市场交易情绪或处于亢奋阶段，近期内交易热度可能会略有降温。 ➢ “成长接力”，市场进入关键验证期 一季度宏观指标复苏，但距离业绩落地仍有时滞，二季度上市公司盈利或有望迎来拐点。我们继3月月报中提出《成长接力，主线渐清》后，对于二季度并不悲观，更加注重结构性机会。建议关注三条主线：1）低估值低拥挤高景气赛道如医药生物、石油石化、银行；2）AI仍是全年主线，在短期板块大幅上涨后，我们建议关注相关的滞涨细分领域机会；3）后疫情时代，关注更具韧性的中高端消费，及前期供给出清后的投资机会。 ➢ 行业观点汇总及 4 月十大金股 行业方面，交运、社服、非银等行业，同时关注医药细分领域；个股方面，建议关注怡和嘉业、聚和材料、航天宏图、华工科技、信测标准、兆驰股份、洋河股份、新五丰、恺英网络、阿里巴巴。 ➢ 4 月财经日历 国内重点关注3月PMI、CPI、PPI、社零等经济数据。海外重点关注美国及欧元区3月PMI、PCE通胀、失业率等指标。 ➢ 风险提示 经济超预期下行；地缘政治因素超预期；疫情反复；市场超预期波动。 证券研究报告 Table _Fi rst|Table _Rep ortDa te 2023 年 04 月 02 日 Table _Fi rst|Table _Cha rt 相对市场表现 Table_First|Table_Author 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002 邮箱：yanglx@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 1、《【国联研究】2023 年 4 月十大金股推荐》2023.03.30 2、《数字经济产业链及相关投资机会》2023.03.26 3、《国联研究一周重点报告回顾》2023.03.25 请务必阅读报告末页的重要声明 　　　　　 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略专题 正文目录 1 疫后复苏稳步推进，但流动性环境略低于预期 .............................. 4 1.1 一季度美联储加息预期降温，全球权益市场多数上涨 ................................ 4 1.2 疫后复苏稳步推进，高频指标符合预期 ..................................................... 6 1.3 国内外新增流动性趋缓，市场资金存量博弈 .............................................. 9 2 市场进入存量博弈，2013 年重现？ ...................................... 11 2.1 一季度 TMT 领涨市场 ................................................................................11 2.2 对比 2013 年行情，当前 TMT 短期或进入关键验证期 ............................. 14 3 “成长接力”，市场进入关键验证期 ...................................... 23 3.1 关注低估值低拥挤高景气赛道 .................................................................. 25 3.2 AI+时代，TMT 长期产业趋势确定，短期关注滞涨细分领域 ................... 29 3.3 后疫情时代，看好高端消费及供给改善行业机会 ..................................... 31 4 行业观点汇总及 4 月十大金股 .......................................... 35 5 4 月财经日历 ........................................................ 36 6 风险提示 ........................................................... 37 图表目录 图表 1：全球货币政策周期 .............................................................................................. 4 图表 2：硅谷银行事件前与当前美联储加息概率对比 ...................................................... 5 图表 3：美债收益率较峰值大幅回落 ................................................................................ 5 图表 4：美元指数及汇率走弱 ........................................................................................... 5 图表 5：一季度全球大类资产表现回顾 ............................................................................ 6 图表 6：当前经济基本面多项指标回暖 .....