银行业2023年3月金融数据点评：基建持续发力，居民端边际回暖

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 ＃investSuggestion＃ 推荐 （ ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《社融超预期，基建持续发力——2023 年 2 月金融数据点评》 2023.3.11 ＃emailAuthor＃ 分析师： 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC: S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 曹欣童 SAC:S0190522060001 caoxintong@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 信贷、社融强劲，超市场预期，社融增速提升至 10.0%。本月社融新增 5.38 万亿元，同比多增 7235 亿元，拆分结构来看： （1）人民币贷款新增 3.95 万亿元，同比多增 7211 亿元，基建仍是主要发力点。2022 年下半年政策性金融工具撬动的配套融资在今年持续形成基建贷款增量，对一季度信贷持续带来较大贡献。另外，随着社会经营活动逐步恢复，本月企业融资需求边际也有所改善，同时居民端消费和按揭需求回暖，共同推动信贷超预期。 （2）非标三项合计+1919 亿元，同比多增 1784 亿元。分项来看，委托贷款+174亿元，信托贷款-45 亿元，二者同比合计增加 129 亿元；表外开票规模+1790 亿元，同比多增 1503 亿元。 （3）直接融资合计+3902 亿元，同比少增 806 亿元，其中企业债+3288 亿元，股票融资+614 亿元。 （4）政府债券+6022 亿元，同比少增 1052 亿元。一季度整体来看，政府债券+1.83万亿，同比多增 2478 亿元，政府债发行节奏略靠前。 ⚫ M1、M2 增速分别为+5.1%、+12.7%。本月 M1 同比增速 5.1%，增速环比下降 0.7pcts，M2 同比增速 12.7%，增速环比下降 0.2pcts。 M1 和 M2 的负向剪刀差扩大至7.6pcts。 ⚫ 信贷方面，总量大幅多增，对公中长期贷款持续发力，居民端消费和按揭需求边际均有改善。本月全口径新增人民币贷款 3.89 万亿元，同比多增 7600 亿元，具体来看： （1）对公贷款新增 2.7 万亿元，同比多增 2200 亿元，其中，中长期贷款+2.07 万亿元，同比多增 7252 亿元；短贷+1.08 万亿元，同比多增 2726 亿元；票据贴现-4687 亿元，同比少增 7874 亿元。对公贷款总量大幅多增，对公中长期发力明显，延续了前两月的趋势，预计主要与基建贷款和制造业中长期贷款的投放有关，企业融资需求边际改善，同时票据贴现大幅压降为信贷腾挪额度。 （2）零售贷款新增 1.24 万亿元，同比多增 4908 亿元，其中，短贷+6094 亿元，单月绝对值创新高，同比多增 2246 亿元，主要与消费需求边际改善有关；居民中长期贷款+6348 亿元，同比多增 2613 元，年初需求端政策出台后，部分城市首套房利率下降，2 月后房地产销售数据有所好转，3 月进一步回升。 （3）非银贷款减少 379 亿元，同比多增 75 亿元。 ⚫ 存款本月增加 5.71 万亿元，同比多增 1.22 万亿元。结构上，居民存款+2.91 万亿元，同比多增 2051 亿元。对公存款+2.61 万亿元，同比少增 456 亿元。非银存款+3050 亿元，同比多增 9370 亿元，或与部分资金从银行存款流入股市有关。财政存款-8412 亿元，同比少减 13 亿元。另外，一季度居民存款累计新增 9.9 万亿（多增 2.08 万亿），目前居民储蓄意愿仍偏高，未来随着居民消费信心提升，消费潜力仍有望进一步释放。 风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。 ＃title＃ 基建持续发力，居民端边际回暖 ——2023 年 3 月金融数据点评 ＃createTime1＃ 2023 年 4 月 12 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 事件 央行发布 2023 年 3 月社融及金融统计数据，本月社会融资规模新增 5.38 万亿元，YoY增速+10.0%。其中对实体经济发放的人民币贷款+3.95 万亿元，委托、信托贷款及未贴现银行承兑汇票合计+1919 亿元，直接融资+3902 亿元，政府债券+6022 亿元。 点评 ⚫ 信贷、社融强劲，超市场预期，社融增速提升至 10.0%。本月社融新增 5.38 万亿元，同比多增 7235 亿元，拆分结构来看： （1）人民币贷款新增 3.95 万亿元，同比多增 7211 亿元，基建仍是主要发力点。2022 年下半年政策性金融工具撬动的配套融资在今年持续形成基建贷款增量，对一季度信贷持续带来较大贡献。另外，随着社会经营活动逐步恢复，本月企业融资需求边际也有所改善，同时居民端消费和按揭需求回暖，共同推动信贷超预期。 （2）非标三项合计+1919 亿元，同比多增 1784 亿元。分项来看，委托贷款+174亿元，信托贷款-45 亿元，二者同比合计增加 129 亿元；表外开票规模+1790 亿元，同比多增 1503 亿元，合并表内贴现后净开票-2897 亿元，同比少增 6371 亿元，票据贴现大幅压降，结合 3 月末票据利率上行，预计主要由于银行压低表内票据腾挪信贷额度。 （3）直接融资合计+3902 亿元，同比少增 806 亿元，其中企业债+3288 亿元，股票融资+614 亿元。 （4）政府债券+6022 亿元，同比少增 1052 亿元。一季度整体来看，政府债券+1.83万亿，同比多增 2478 亿元，政府债发行节奏略靠前。 图 1、社融月度增量结构（单位：亿元） 数据来源：中国人民银行、兴业证券经济与金融研究院整理 46,56531,56053,800(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000人民币贷款非标三项直接融资政府债其他 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 图 2、社融增速（YoY，%） 数据来源：中国人民银行、兴业证券经济与金融研究院整理 注：“9.90”对应 2023 年 2 月社融增速，“10.00”对应 2023 年 3 月社融增速；口径 2、口径 3 和口径 4 均为早期社融口径。 ⚫ M1、M2 增速分别为+5.1%、+12.7%。本月狭义货币供应量（M1）余额同比增速 5.1%，增速环比下降 0.7pcts，广义货币供应量（M2）余额同比增速 12.7%，增速环比下降 0.2pcts。 M1 和 M2 的负向剪刀差扩大至 7.6pcts。 图 3、M1、M2