社会服务行业：美国两次股市大跌对于消费板块影响解析

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃社会服务＃investSuggestion＃推荐 ( ＃investSuggestionChange＃维持 ） ＃relatedReport＃相关报告 《社会服务业 2018 年 9 月份投资月报——中秋+国庆双节来临，依然坚守行业优质白马》，2018-09-02 《 兴 业 社 会 服 务 周 报（8.20-8.26)：中青旅中报控费效果显著，核心公司下周迎来中报披露期》，2018-08-26 《 兴 业 社 会 服 务 周 报（8.13-8.19)：中报密集披露期临近，前 7 月民航旅客运输量增12.1% 》，2018-08-19 ＃emailAuthor＃分析师： 李跃博 liyb@xyzq.com.cn S0190512070003 ＃assAuthor＃研究助理： 杨子颉 yangzijie@xyzq.com.cn 团队成员： 李跃博：liyb@xyzq.com.cn 杨子颉：yangzijie@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃写在前面：2001 年“9.11”事件叠加高科技泡沫破裂与 2008 年次贷危机，均造成美股乃至全球股市整体下跌，并引发了后续的一系列反应。以史为镜，可以鉴得失，在中国整体经济下行的背景下，如何看穿市场的迷雾，看清未来消费行业动向，若未来经济形势继续发生变化如何应对，或可以从海外市场借来他山之石，提供一定的参考。 对比其他行业，消费板块在 2001 年的股灾期间整体表现突出，普遍位于市场前列，而在 08 年次贷危机期间，日常消费板块表现处于中等偏上，而非日常消费板块跌幅则相对较大。进一步比较发现，消费各细分板块中，非日常消费品的子版块中耐用消费品与零售板块往往跌幅较小，能够较快从市场整体下行环境中恢复，而在日常消费板块中，家庭与个人用品板块长期保持稳定水平。对于非必需消费品板块，相比于必需消费品而言，非必需消费品波动相对较大，较受市场整体影响。在各细分领域中，奢华类消费往往受到的冲击较大，例如博彩、游轮等，而大众化程度较高的产品则能维持一定的稳定水平。服装和纺织产品与居民日常生活相关度较高，市场上大型企业往往涵盖多个市场，能够对冲消费结构调整造成的不良影响，保持良好的走势。珠宝产品在经济危机中表现亮眼，或因珠宝在奢侈品之外同时承担避险资产的属性。餐饮行业仍保持相对的稳定，龙头企业较为出彩。酒店行业与旅游关系密切，对于美国而言，旅游渗透率较高，已带有部分必需消费的属性，因此酒店行业所受冲击较小。汽车、家居及办公用品、休闲产品、商业服务、消费者服务、客运、娱乐设备及服务与市场的关联度相对较高，带有一定的周期性，因此在影响全球的经济危机期间，整体板块或多或少存在下跌的情况，而龙头企业往往能保持一定程度的平稳。日常消费品主要分为农产品生产商、包装食品、饮料、烟草与家用产品。由于作为日常消费品，多为非周期性产品，且行业内龙头企业往往形成规模效应，因此受市场影响小。家用产品分为家庭与个人用品，在过去的几次波动中该板块在日常消费品中表现亮眼。化妆品现已成为必需消费品中的重要组成部分，业绩表现相对稳定，在经济危机后股价表现相较指数具有明显超额收益。风险提示：社会服务行业系统性风险；门票及索道、摆渡车降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险 ＃title＃美国两次股市大跌对于消费板块影响解析 ＃createTime1＃2018 年 09 月 11 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目录 1、行情对于消费板块整体影响分析 ...................................................................... - 5 - 2、社服相关板块影响分析 ...................................................................................... - 9 - 2.1 非必需消费品 .................................................................................................. - 9 - 2.2 必需消费品 .................................................................................................... - 19 - 3 其他消费品 ........................................................................................................... - 21 - 图 1、1998-2018 年美国股市指数情况 .............................. - 5 - 图 2、1998-2018 年美国可选消费品与日常消费品板块收盘价 ........... - 5 - 图 3、相对于 2001 年初美股各版块对比 ............................. - 6 - 图 4、相对于 2007 年初美股各版块对比 ............................. - 7 - 图 5、相对于 2001 年初美股消费各子版块对比 ....................... - 7 - 图 6、相对于 2007 年初美股消费各子版块对比 ....................... - 8 - 图 7、老凤祥单季营收及增速 ...................................... - 9 - 图 8、老凤祥单季归母净利润及增速 ................................ - 9 - 图 9、老凤祥单季利率水平 ....................................... - 10 - 图 10、老凤祥单季期间费用情况 .................................. - 10 - 图 11、相对于 1998 年初上交所珠宝企业涨跌幅 ..................... - 10 - 图 12、相对于 2007 年初香港珠宝企业涨跌幅 ....................... - 10 - 图 13、相对于 1998 年初纽交所珠宝企业涨跌幅 ..................... - 11 - 图 14、麦当劳单季营收及增速 .................................... - 11 - 图 15、麦当劳单季归母净利润及增速 .............................. - 11 - 图 16、麦当劳单季利率水平 .....