证券行业上市券商8月业绩点评：环比大幅下滑，依然受制于市场情绪低迷-中银国际

证券 | 证券研究报告 — 行业月报 2018 年 9 月 8 日 [Table_IndustryRank]强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport]《证券行业 2018 年半年报综述》20180903 《上市券商 7 月业绩点评》20180808 《证券行业 2018 年中期策略》20180626 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry]非银金融 : 证券[Table_Analyser]王维逸 021-20328591 weiyi.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518050001 [Table_Title]上市券商 8 月业绩点评 环比大幅下滑，依然受制于市场情绪低迷 [Table_Summary]已披露 36 家券商 8 月营收合计 97 亿，环比下滑 49%，可比口径同比下滑47%；净利润合计 18 亿元，环比下滑 75%，可比口径同比下降 74%。受制于市场行情的萎靡单月业绩环比下滑。 上市券商 8 月业绩环比-71%，同比-70%：已披露 36 家券商 8 月营收合计97 亿，环比下滑 49%，可比口径同比下滑 47%；净利润合计 18 亿元，环比下滑 75%，可比口径同比下降 74%；中信、招商、申万宏源 8 月净利润位列前三，南京、华创、东兴 8 月净利润环比表现最佳；1-8 月累计净利润合计 414 亿元，可比口径同比下滑 25%；净资产合计 1.314 万亿元，较 7 月减少 8.7 亿元。市场行情持续低迷拖累业绩：8 月市场全面大幅下跌，上证综指下跌5.25%，深证成指下跌 7.77%，创业板指下跌 8.07%，中小板指下跌 7.99%；债市表现稳定，中证全债指数微跌 0.05%，自营业务依然受制于市场环境。股基日均成交额环比下降 17.45%至 3,226 亿元，拖累经纪业务收入。两融余额较 7 月末下降 3.83%至 8,576 亿元，利息收入或受到影响；股票承销 960 亿元，环比下降 37.02%，债券承销 4,770 亿元，环比增加 8.03%，预计投行收入受到股权承销下滑的拖累。经纪、投行、利息、自营全线承压，8 月业绩大幅下滑。分化加剧龙头优势扩大：上市券商 2018 年半年报发布结束，券商的“马太效应”尽显，上半年大券商净利润增速平均为-15.83%，显著高于全部上市券商的-23.10%，尤其是中信证券、华泰证券等龙头券商净利润逆势增长，业绩大幅领先行业，表现出更好的业绩稳定性和抗压性。8 月份政策面维持稳中向好态势，“沪伦通”征求意见稿与股指期货未来改进方向浮出水面，然而受制于市场行情的萎靡单月业绩环比下滑。在行业不景气的时期，龙头券商有更强更均衡的综合实力抵御市场风险，低估值、高业绩叠加政策红利，市场预期也好于中小券商，应享有估值溢价。 本月回顾 行情：本月市场指数全面下跌，较上月大幅回调。其中，沪深 300 下跌5.21%，创业板指下跌 8.07%，证券行业下滑 5.45%，保险行业微涨 0.58%，互联网金融下跌 5.87%。经纪：本月市场股基日均成交量 3,226 亿元，环比上月下跌 17.45%；新增投资者数量 118 万人，日均换手率 1.48%。信用：本月市场股票质押参考市值 34,417 亿元，环比上月下滑 0.51%；两融余额 8,576 亿元，环比上月下跌 3.83%。承销：本月股票承销金额 960 亿元，债券承销金额 4,770 亿元，证监会IPO 核准通过 6 家。风险提示： 政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响；国际外部环境对全市场的影响超出预期；市场连续下跌对信用业务和自营业务带来的风险。 2018 年 9 月 8 日 上市券商 8 月业绩点评 2 目录 行情数据 ............................................................................... 4 市场数据 ............................................................................... 5 估值预测 ............................................................................... 8 风险提示 ............................................................................... 9 2018 年 9 月 8 日 上市券商 8 月业绩点评 3 图表目录 图表 1. 8 月涨跌幅情况 ................................................................................4 图表 2. 8 月各券商经营情况 .......................................................................5 图表 3. 本月日均股基成交额 ......................................................................6 图表 4. 本月新增投资者 ..............................................................................6 图表 5. 本月日均换手率 ..............................................................................6 图表 6. 两融余额及环比增速 ......................................................................6 图表 7. 券商未解押股票质押参考市值 ....................................................7 图表 8. 股票承销金额及环比 ......................................................................7 图表 9.债券承销及环比 ...............................................................................7 图表 10. IPO 过会数 .......................................................................................7 图表 11.各券商估值 ............................................................................