化工行业：板块盈利能力提高，行业赚钱效应显著

1 Table_First|Table_ReportType证券研究报告 行业研究简报 Tabl e_First|Tabl e_Summar y板块盈利能力提高，行业赚钱效应显著 化工行业 主要观点更新 本周基础化工指数较上周下跌1.98%，上证综指同期下跌0.84%，基础化工指数整体跑输大盘。基础化工板块调整较多，多数化工板块龙头企业处于低估的情况。基础化工18H1实现总营收8114.7亿元，同比+ 12.45%，归母净利润为638.5亿元，同比+46.8%。单季度来看，18Q2行业总营收达到4433.4亿元,同比+15.64%，环比+21.08%，总归母净利润为341.3亿元，同比+51.35%，环比+15.92%，总营收和总归母净利润都达到历史最高水平，盈利提高主要来自于产品价格上涨。基础化工各子板块基本都实现了营收及净利润双增长，其中营收增速前五分别是氯碱、农药、化纤、纺织、民爆，归母净利润增速前五分别是农药、化肥、化纤、有机硅、制冷剂。牢牢抓住四条主线，布局化工行业龙头。 中短期投资逻辑及建议 （1）醋酸。近期醋酸价格再次受国内醋酸装置大规模集中检修影响而有所上涨，短期来看，环保抑制下游需求的负面因素仍未完全消除，因此醋酸价格多以缓慢上调为主，随着八月后传统旺季到来以及环保督察回头看的结束，预期能够提振下游需求并对醋酸价格有所支撑；长期来看，全球醋酸供给中，国外装置多处于生命后周期阶段，国内近两年也几乎没有新增产能，需求端PTA、EVA将对醋酸形成正面贡献，对未来醋酸价格仍有足够支撑。（2）磷矿石。磷矿石是不可再生资源，目前已被列入国家战略性矿产名录，今年上半年，受各地的相关政策持续影响，磷矿石产量大幅下滑。受磷矿石减产影响，各地磷矿石价格普遍上涨。据百川资讯统计，贵州30%磷矿石（车板含税）报价420元/吨，较去年底上涨20%；湖北30%磷矿（船板含税）报价500元/吨，较去年底上涨22%。预计未来供给难以回升，磷矿石价格可能持续高企。（3）PTA。PTA从供应端来看装置检修力度有所加大、需求因价格传导不畅及利润欠佳制约存在下滑的可能，由于供需格局失衡导致PTA盈利水平得到扩大，目前市场更关注需求对当前价格的支撑状况，成本端虽然存在攀升的可能，但是因PTA现金流有所扩大，短期对PTA影响力度不及供需市场的影响力度。（1）供应受限。近期，PTA社会库存处于超低水平。加之后期检修企业较多，现货供应将越发紧张；（2）需求向好。当前，PTA的主要下游聚酯行业进入产能投放高峰期。随着新增产能释放及部分装置重启，行会开工率持续增长，给原料PTA市场带来利好；（3）成本推涨。近期，国际原油市场依然看涨。作为近油端化工品，PTA的上游PX市场随油价而涨。同时，地炼企业开工负荷有所下降，使PX市场供应紧张。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate2018 年 09 月 09 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First|Tabl e_C hart一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-85613163 邮箱：maqx@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_ContacterTabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-9%2%13%2017-072017-112018-032018-07化工 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 长期投资逻辑及建议 （1）沙隆达 A（000553.SZ），2017 年公司完成对 ADAMA 的收购后，成为全球第一大非专利类农作物保护综合解决方案提供商，公司在以色列等地拥有原药合成工厂、在美国、意大利及印度等多地拥有制剂工厂，具备在全球100 多个国家进行产品注册登记的能力，共取得超过 5000 个登记，且每年新引入的登记证在 200-300 张左右，销售网络遍及全球主要农化市场，面对全球巨大的农化市场，与 ADAMA 的顺利融合将为公司未来带来持续性的利润增长。（2）百合花（603823.SH），国内有机颜料首家上市公司，具备中间体到成品产业链一体化优势，技术研发实力雄厚，随着行业集中度不断提升，公司市场份额存在巨大提升空间，此外行业竞争格局的修复也将使有机颜料内在价值得到回归。（3）玲珑轮胎（601966.SH）。公司是国内领先轮胎品牌，是国内首家着手以品牌价值主导产品的轮胎企业，随着玲珑打进大众供应链，做到主机配套，公司将开始大规模进入高端领域，公司多年积累的品质成果将开始得到认可和变现，伴随着国产品牌汽车的崛起，公司将作为轮胎界的民族品牌走向世界。（4）安利股份（300218.SZ）是国内合成革龙头企业，目前公司研发、生产、管理能力均为行业前列，新型无溶剂生产线也已实现稳定投产，受益环保趋严下落后产能不断清出，公司盈利将摆脱行业恶性竞争从而实现良性增长。（5）利安隆（300596.SZ），公司是国内高分子材料抗氧化剂领域龙头企业，下游客户均为国内外知名高分子材料生产商，近年国内高分子材料市场发展迅速，抗老化剂存在巨大需求潜力，伴随巨大的需求市场公司业务规模也处于持续扩张中，此外行业集中度提升也利于公司进一步扩充市场份额。（6）安迪苏（600299.SH），全球动物营养特种产品的领军企业，公司特种产品包括过瘤胃保护性蛋氨酸、酶制剂、有机硒添加剂和益生菌，特种产品业务表现良好，公司通过不断扩充发展现有产品线，不断推出新产品和外部并购，加速推进特种产品业务的发展。公司 2017 年蛋氨酸销量实现 11%的显著增长，其中液体蛋氨酸的增速更快，公司是全球最大的液体蛋氨酸生产厂商，蛋氨酸产能共 41 万吨， 2018 年中增加 3 万吨，2019年欧洲基地增加 5 万吨，南京基地 2021 年新投放 18 万吨液体蛋氨酸。（7）华峰氨纶（002064.SZ），公司在原材料持续高位，产品价格持续下跌，行业新增产能集中释放，下游增速需求变缓的市场环境下，内外齐抓，在挖潜降本、提质增效、改革创新等方面采取了有力措施，公司半年度业绩超出市场预期。公司是氨纶行业的全球龙头，随着重庆 9 万吨产能投放，公司产品市占率提升，差异化率提高，盈利能力将进一步提升。 风险提示 宏观经济持续低迷，化工下游需求不旺 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1 化工行业动态及观点  行业动态及观点  第五届中国国际新材料产业博览会高峰论坛召开。9 月 7 日，第五届中国国际新材料产业博览会举行颁奖典礼，组委会从 159 项参评产品中，评选出60 个展品金奖。中化新网讯 9 月 6 日，第五届中国国际新材料产业博览会高峰论坛在黑龙江哈尔滨市举办。与会专家指出，我国新材料产业的关键材料与国外先进水平差距很大，关键材料的“卡脖子”问题还广泛存在，我国新材料发展要加强顶层设计、政策协同、资金投入。工业和信息化部副部长王江平在致辞中表示，长期以来，很多