化工行业2018年二季度报总结：ROE水平升至近十年中单季度高点，新产能投资出现提速迹象

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 化工行业 2018 年二季度报总结：ROE水平升至近十年中单季度高点，新产能投资出现提速迹象 ■整体结论：化工行业在 2017 年高景气的基础上，2018 年并没有走弱，2018 年第二季度的经营情况基本维持 2017 年与 2018Q1 的稳健水平，在盈利增速与净资产收益率上比一季度表现更优，在建工程大幅提升，资本开支出现提速迹象。2018Q2 化工行业的 ROE 创下近十年单季度新高，盈利能力持续向好。收入净利增速虽不及 2017 年，但仍属于历史较高水平。资产负债率低位，流动比率高位，经营活动净收益含金量较高，整体资产结构安全边际较强。在建工程出现大幅增长，涤纶子行业因大炼化投资额度大占据了近 70%增量，但剩余子行业的在建工程总额环比新增速度达到了历史上较快的水平，资本开支速度出现提升。 ■2018 年第二季度综合指标较优的子行业：氟化工、氨纶、锦纶、印染化学品、农药、氮肥、纯碱。同时关注聚氨酯、无机盐、涂料涂漆、磷肥、磷化工。 ■建议重点关注几乎没有新产能规划投放的细分行业，以及前几年中逆周期产能扩张的 ROE 向上的优质企业：供给侧改革与环保共振下，很多子行业已进入供需较为平衡的区间。企业不断修复资产负债表，经营保持稳健水平的情况下，新产能投资有开始起头的迹象。建议关注几无新产能规划投放的细分子行业，以及在此之前几年中逆周期产能扩张的 ROE 水平不断向上的公司，包括园区型煤化工企业（华鲁恒升、鲁西化工）、锦纶 66（神马股份）、农药（扬农化工、利尔化学）、涤纶长丝（桐昆股份）、钛白粉（龙蟒佰利）、合成樟脑（青松股份）等。 ■风险提示：产品价格下跌、环保停产事件等。Table_Tit le 2018 年 09 月 09 日 基础化工 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 3.34 12.96 14.96 绝对收益 -0.19 -0.32 0.63 张汪强 分析师SAC 执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 乔璐 报告联系人 qiaolu@essence.com.cn 相关报告 “金九银十”传统旺季到来，化工品景气有望提升，烧碱、涤丝、PA66 等持续向好 2018-09-02 聚酯产业链持续走强，甲烷氯化物价格创五年新高 2018-08-26 PA66、涤丝产业链继续强势走高，PVC、PO 景气上行 2018-08-19 丙烯、PTA 持续上涨带动下游向好，DMF、PVC 市场上探 2018-08-12 PA66 持续创新高，PTA、丙烯涨至近四年内高位 2018-08-05 -30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%2017-092018-012018-05基础化工 沪深300 行业深度分析/基础化工 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 2018Q2 化工行业整体经营情况处于历史上较为稳健的水平 ................................................ 4 1.1. 化工行业在全行业中表现维稳，净资产收益率排名中上............................................. 4 1.2. 整体结论 ................................................................................................................... 4 2. 盈利增速：在 2017 年景气高位的基础上，依然呈现较强势头 ............................................ 5 2.1. 收入增速在 2018Q2 超过 15%，增长动能保持强劲................................................... 5 2.2. 利润增速超过 45%，在历史上属于较高水平 ............................................................. 6 3. 盈利能力：ROE 不断走高，毛利率净利率高位维持 ........................................................... 7 3.1. 扣非 ROE 升至近十年新高 ........................................................................................ 7 3.2. 毛利率略有降低，但仍高于 2017 年上半年之前任何季度 .......................................... 8 3.3. 净利率保持近十年中仅低于 2018Q1 的高位水平 ..................................................... 10 4. 资本开支：资产结构安全边际较强，在建工程投资开始提速..............................................11 4.1. 资产负债率接近历史低位 .........................................................................................11 4.2. 流动比率处在历史高位 ............................................................................................ 12 4.3. 经营活动净收益含金量较一季度出现明显好转......................................................... 13 4.4. 存货周转率同比降低，存货变现能力略有下降......................................................... 14 4.5. 在建工程大幅增长，投资出现提速迹象 ................................................................... 15 5. 精选优势子行业重点关注 ................................................................................................. 17 5.1. 化工子行业综合指标汇总表 .............................