证券行业2023年4月投资策略：关注国企改革与AI变革

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月10日超 配证券行业 2023 年 4 月投资策略关注国企改革与 AI 变革核心观点行业研究·行业月报非银金融·证券Ⅱ超配·维持评级证券分析师：戴丹苗证券分析师：王剑0755-81982379021-60875165daidanmiao@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520040003S0980518070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《证券行业 2023 年 3 月投资策略-经济复苏持续，券商估值修复可期》 ——2023-03-08《证券行业 2023 年 2 月投资策略-全面注册制落地，券商板块受益》 ——2023-02-10《证券行业 2023 年 1 月投资策略-关注券商板块估值修复行情》——2023-01-06《证券行业 2023 年年度策略-否极泰来，逆境反转》 ——2022-12-12《证券行业 2022 年 11 月投资策略-市场情绪回暖，静待板块修复》 ——2022-11-09 主要内容尽管 3 月以来信贷需求仍然旺盛，但市场担心经济复苏的持续和质量，表现在以十年期国债为代表的无风险收益“巍然不动”，同时海外商行与投行风险事件扰动市场风险偏好，新发基金规模仍然低迷，判断资本市场仍以存量格局为主，券商全局行情动力不足。在新增资金涌入市场之前，我们更多关存量市场上博弈的结构性机会，一是从中央到地方，央企重估引导先进省份地方国企改革想象空间，地方国企金融资源有望加速整合，受益标的：国联证券；二是 AI 主题发酵，除互联网机构，头部券商数据积累与客户流量同样丰富，如何挖掘客户资金流和信息流带来的“富矿”将带来券商在数字金融领域的想象力，受益标的：东方财富、华泰证券。 业绩驱动：市场成交量环比上升，IPO 募资规模提升（1）经纪业务方面，3 月 A 股日均成交金额为 9272 亿元，环比上升3.52%，同比下降 8.62%。（2）投行业务方面，3 月 IPO 数量为 34 家，募集资金规模为 332 亿元，环比上升 32.37%；3 月再融资规模为 697 亿元，环比下降 19.23%；企业债和公司债承销规模为 5179 亿元，环比上升 140.84%。（3）自营业务方面，3 月股债主要指数整体略降。上证综指下降 0.21%，沪深 300 指数下跌 0.46，创业板指数下跌 1.22%，中证全债指数上升 0.61%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，3 月两融日均余额为 15935 亿元，环比上升 1.39%。 政策空间：券商再迎“定向降准”，衍生品打开券商业务空间4 月 7 日，中国结算拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作，预计将为券商释放约百亿规模资金。证监会起草形成了《衍生品交易监督管理办法(征求意见稿)》，将打开券商业务空间，有助于促进衍生品市场健康发展， 投资建议当前，券商 PB 估值为 1.40 倍，处于十年来 14.06%的历史分位，安全边际较足，我们对行业维持“超配”评级。建议关注综合实力领先的龙头券商中信证券、中金公司、华泰证券。此外，也建议 AI 赋能下弹性较大的互联网券商东方财富、国企改革受益标的国联证券。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E600030中信证券买入21.172,9721.691.9012.5311.14601995中金公司买入41.151,4561.952.2021.1018.70601688华泰证券买入13.871,1601.351.4810.279.37300059东方财富买入22.452,9670.770.9329.1624.14601456国联证券买入11.352860.370.5030.6822.70资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧证券研究报告行业重要动态3 月 17 日，证监会起草形成了《衍生品交易监督管理办法(征求意见稿)》（以下简称《办法》）及起草说明，现向社会公开征求意见。《办法》主要包括以下内容：一是功能监管。总结实践经验，将证监会监管的衍生品市场各类活动和主体全部纳入规制范围，以功能监管为导向，制定统一的准入条件、行为规范和法律责任。二是统筹监管。从资本市场的全局出发，充分考虑市场之间的联系，加强衍生品市场与证券市场、期货市场之间的监管协同协作，防范监管套利，消除监管真空。三是严防风险。着力提升衍生品市场的透明度，推进交易标准化，鼓励进场交易和集中结算，提高非集中结算衍生品交易的风险防控要求，落实衍生品交易报告制度，严厉打击利用衍生品交易进行违法违规行为或规避监管行为。四是预留空间。在严防风险的前提下，为相关制度预留充分空间，防止“一刀切”对市场造成不当限制，促进衍生品市场健康发展。《办法》有助于促进衍生品市场健康发展，支持证券期货经营机构业务创新，满足市场各类主体的风险管理需求，以更好服务实体经济、防范和化解金融风险。3 月 24 日，证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)常态化发行相关工作的通知》，并将进一步完善相关业务规则。 此次《通知》共提出四方面 12 条措施，进一步推进 REITs常态化发行工作。《通知》提出，研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施 REITs.优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施 REITs。此次《通知》将有助于充分发挥 REITs助力盘活存量资产、扩大有效投资和降低实体企业杠杆率的重要作用，帮助我国走好中国特色 REITs 市场发展之路，从而更好地服务构建新发展格局和经济高质量发展。3 月 24 日，为切实做好《中华人民共和国期货和衍生品法》(以下简称《期货和衍生品法》)贯彻落实工作，证监会对《期货公司监督管理办法》进行修订，形成了《期货公司监督管理办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)，现向社会公开征求意见。此次修订坚持三大主要原则：一是落实《期货和衍生品法》要求、优化对期货公司监管。依据《期货和衍生品法》，增加、修改和完善相关内容。重点是适度拓展期货公司业务范围，明确期货公司可以从事期货交易咨询、期货做市交易、衍生品交易、资产管理等业务，并作出和完善相应制度安排；强化实控人监管，明确期货公司实控人变更的条件和程序；取消从业资格作为准入条件；强化账户管理，禁止出借账户和借用账户等。二是强化期货公司监管，将实践中成熟的做法予以制度化。如完善期货公司治理，强化对公司实际控制人、自有资金使用、分支机构等的监管；要求期货公司设立党组织，并要求国有期货公司将党的领导融入公司治理各环节；对期货公司主要股东的准入条件进行优化，完善对首席风险官正常履职行为的保护，完善程序化交易的报告要求等。三是有所取舍，暂不具体规范涉外事