大类资产配置2023Q2展望：建议超配股票，风格偏小盘

1 Ta金融工程│金融工程专题 Table_ First| Table _Sum mar y 大类资产配置 2023Q2 展望 ——建议超配股票，风格偏小盘 ➢ 海外经济：高利率风险渐显，加息临近尾声 加息后的银行流动性风险逐步暴露。硅谷银行破产与瑞士信贷暴雷暴露了美联储激进加息下对商业银行的负面影响。短期美联储仍有可能加息25BP，加息周期大概率将在年中见顶。4月2日，“欧佩克+”再度削减石油供应量，若原油价格大幅反弹，加上服务通胀的强韧性，从而加大政策紧缩压力。根据CME数据显示，市场预期5月继续加息25个基点；中长期看，美联储进一步加息空间受银行系统性风险等影响较为有限，加息周期或在6-7月终结。 ➢ 国内经济：经济逐步复苏，程度仍需观察 1-2月需求端整体回暖，生产端工业增加值有明显回升；3月制造业PMI为51.9，较上月明显回落，显示制造业虽然复苏，但是斜率有所放缓。展望未来，需密切观察地产的修复情况以及海外金融风险事件对外需的冲击。 货币政策仍将维持宽松。在3月中旬MLF超量续作的背景下，央行于3月27日将存款准备金率下调25BP。3月全面降准之后，二季度总量工具可能难以更加宽松，预计主要发力点在于继续落实及酌情加力结构性货币政策工具，持续加大对普惠小微、科技创新、绿色发展、基础设施等重点领域和薄弱环节的支持力度，结构性工具有望呈现“增量、扩面、降价”等特征。 ➢ 大类资产配置建议：超配股票 配置建议：股票27.21%，黄金24.26%，债券24.26%，货币24.26%，商品0%。组合预期收益率为7.19%，预期波动率为6.43%，夏普比率为0.81。 股票：公募基金在配置调仓的过程中，存量博弈的成分更大，公募之前配置较为集中的行业和股票未来跑输宽基指数的可能性更大。从风格上看，未来小盘占优的可能性更大。理由主要有两点：一是公募基金过去对小盘的配置偏低，公募基金调仓对之前的基金重仓股是不利因素，对小盘更加有利。二是市场的热点TMT板块的个股市值通常偏小。 债券：中枢抬升，谨慎配置。二季度债券收益率整体将伴随着经济修复态势中枢上移。预计二季度3月份十年期到期收益率有望在3%以内震荡回升,建议仍然采取“短久期+低杠杆“的投资策略，以防备利率债收益率在二季度大幅度上行。商品：需求疲软或压制价格。原油短期因供给侧紧张可能震荡走强，但中期呈中枢向下趋势。需求疲软或将压制大部分商品的价格走势。黄金：实际利率下行，投资价值凸现。黄金可能因油价反弹，紧缩预期强化而短期面临调整，但中长期加息空间较为有限，实际利率下行将提振金价。 ➢ 风险提示：经济复苏不及预期；美联储超预期加息；模型失效风险。 证券研究报告 Table _Fi rst|Table _Rep ortDa te 2023 年 04 月 08 日 Table_First|Table_Author 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002 邮箱：zhurm@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 干露 邮箱：ganl@glsc.com.cn Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 1、《量化行业轮动 4 月配置》2023.04.03 2、《北向持续流入消费、电子，ETF 整体流入 》2023.04.02 3、《A 股市场 3 月第 4 周(3.27-4.2)因子周报》2023.04.02 请务必阅读报告末页的重要声明 　　　　　 2 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程│金融工程专题 正文目录 1 23Q1 大类资产表现回顾：股票>黄金>债券>货币>商品 ........................ 3 2 海外经济：高利率风险渐显，加息临近尾声 ................................ 5 3 国内经济：经济逐步复苏，程度仍需观察 .................................. 8 4 大类资产配置建议：超配权益，但权重较年初下降 ......................... 10 4.1 股票：更多的存量博弈 ............................................................................. 10 4.2 债券：中枢抬升，谨慎配置 .......................................................................11 4.3 商品：需求疲软或压制商品价格 .............................................................. 12 4.4 黄金：实际利率下行，投资价值凸现 ....................................................... 12 4.5 配置建议：相对看好股票 ......................................................................... 12 5 风险提示 ........................................................... 16 图表目录 图表 1：23Q1 股票与黄金涨幅领先 .................................................................................. 3 图表 2：美元汇率走弱推动股市上涨 ................................................................................ 4 图表 3：TMT 行业 23Q1 领涨 ............................................................................................. 4 图表 4：3 月降准表明货币政策仍未转向 ......................................................................... 5 图表 5：美国金融压力指数上升 ....................................................................................... 6 图表 6：美国核心 CPI 同比持续小幅降低 ........................................................................ 7 图表 7：美国 2 月 CPI 分项 .............................................................................