油脂周报：回归基本面，油脂反弹结束

敬请参阅最后一页之特别声明 1 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号 23 楼 (200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号 23 楼 (200120) 2019.1.22 目录 CONTENT  主要观点 本周油脂盘面预计反弹结束下行。  核心逻辑 1、宏观情绪暂缓，植物油脂回归自身基本面运行。 2、巴西大豆丰产基本确定，大量上市带来季节性压力，港口大豆报价下跌，我国船期成交充足，预计 4-6 月份我国大豆原料到港充足，可以充分缓解近期的现货紧张局面，拖累植物油脂。 3、3 月棕榈油超预期减产，出口也十分强劲，也给予油脂盘面一定支撑，后续将逐渐进入季节性增产期，一定程度缓解减产的压力。  操作建议 逢高做空  重点关注 1、美豆种植面积 2、巴西豆到港水平 农产品组 回归基本面 油脂反弹结束 投资咨询业务资格 证监许可[2011 年]1444 号 油脂周报 2023 年 04 月 07 日 中财期货农产品组 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 逢高做空 二、每周要闻 1、机构 Reuters 称，3 月产量为 128 万吨，出口为 139 万吨，进口为 5.7 万吨，消费为28.3 万吨，库存预估为 177 万吨。机构 Bloomberg 称，3 月产量为 124 万吨，出口 139 万吨，进口为 9 万吨，消费为 29 万吨，库存预估为 175 万吨。。 2、北京时间 4 月 1 日凌晨，美国农业部（USDA）发布了 2023 年度美国大豆种植意向报告及季度库存报告。根据 2023 年度美国大豆种植意向报告的数据，当年美国大豆种植面积预计为 8,750.5 万英亩（3,541.2 万公顷），较去年实际种植面积略有增长。截至 2023 年 3 月 1日，美国旧作大豆库存总量为 16.854 亿蒲式耳，市场预期为 17.42 亿蒲式耳，旧作库存低于预期。 3、棕榈油马来西亚棕榈油协会（MPOA）称，2023 年 3 月 1-20 日马来西亚棕榈油产量环比下降 6.03%，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3 月 1-25 日马来西亚棕榈油产量环比下降 22.92%，3 月份开始是传统的增产周期，然而受前期洪水和马来劳工影响，马来产量连续几个月同比下滑。 三、行情回顾 截至上周五，棕榈油主力合约期价收至 7720 元/吨，周涨幅为-30 元/吨，现货全国均价为 7993 元/吨，周涨幅为 238 元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为 273 元/吨，周涨幅为 102 元/吨。豆油主力合约期价收至 8274 元/吨，周涨幅为 136 元/吨，现货全国均价为 9027 元/吨，周涨幅为 102 元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为 753 元/吨，周涨幅为-34 元/吨。 图 1：棕榈油期货收盘价（活跃合约） 图 2：豆油期货收盘价（活跃合约） 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001/11/172/22/183/63/224/74/235/95/256/106/267/127/288/138/299/149/3010/1611/111/1712/312/19201820192020202120222023 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001/11/172/22/183/63/224/74/235/95/256/106/267/127/288/138/299/149/3010/1611/111/1712/312/19201820192020202120222023 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图 3：24 度棕榈油现货均价 图 4：一级豆油现货均价 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 图 5：棕榈油基差（活跃合约） 图 6：豆油基差（活跃合约） (1,000)01,0002,0003,0004,0005,0001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 (500)05001,0001,5002,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1 供给端 棕榈油方面，从全球看，马来西亚棕榈油上月产量 1251313 吨，全球棕榈油上月产量 78 百万吨。从国内看，棕榈油当周到港量 74008 吨，周涨幅为 17868 吨。马来 MPOB2 月报整体中性略偏多。从产地产量来看，SPPOMA 数据显示，2023 年 3 月 1-25 日马来西亚棕榈油单产减少 22.61%，出油率减少 0.06%，产量减少 22.92%。从数据来看，马棕榈油 3 月整体减产，出口增加的预期也比较强，后续将逐渐进入季节性增产期，缓解减产的压力。 大豆方面，进口大豆到港量 1229013 吨，周涨幅为-416045 吨。进口大豆压榨量为 671 万吨，开机率为 40 %。巴西大豆收获加速，但因为前期天气的原因，同比仍然偏慢。巴西丰产导致目前供给压力大，巴西大豆出口量近期处于极高水平，港口大豆报价持续下跌，国内买船比较积极，市场目前对大豆 4-6 月的供给预期宽松。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图 7：马来西亚棕榈油产量(吨) 图 8：全球棕榈油产量（百万吨） 0200,0004