豆粕周报：供给压力凸显，豆粕承压下行

敬请参阅最后一页之特别声明 1 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号 23 楼 (200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号 23 楼 (200120) 2019.1.22 目录 2019.1.22 CONTENT  主要观点 本周预计豆粕盘面继续下行。  核心逻辑 1、南美收获期产量基本确定，巴西整体产量预计在 1.5 亿吨上方，阿根廷则产量大幅下调。美国国内平衡表整体偏紧。 2、短期国内压榨量低，豆粕库存下滑。5-6 月中国大豆进口到港量预计充足，弥补现货不足问题，市场预期充分。 3、下游备货需求偏弱，饲料厂观望为主，叠加国内饲料需求低迷，近期豆粕整体偏弱。  操作建议 单边做空  重点关注 1、国内到港情况 2、美国种植面积 农产品组 供给压力凸显 豆粕承压下行 投资咨询业务资格 证监许可[2011 年]1444 号 豆粕周报 2023 年 04 月 07 日 中财期货农产品组 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 策略建议单边做空。 二、每周要闻 1、2023 年第 12 周，全国主要油厂大豆库存下降、豆粕库存均上升。其中大豆库存为306.83 万吨，较上周减少 20.14 万吨，减幅 6.16%，同比去年增加 144.85 万吨，增幅89.24%。豆粕库存为 56.72 万吨，较上周增加 4.91 万吨，增幅 9.48%，同比去年增加 27.25 万吨，增幅 92.47%。 2、预测 2023 年美国大豆种植面积为 8751 万英亩，低于预期，路透预期为 8824.2 万英亩，2023 年 2 月展望论坛预测为 8750 万英亩，2022 年最终大豆种植面积为 8745 万英亩。 3、截至 3 月 23 日，巴西大豆收获进度为 70.89%，高于一周前的 63.1%，落后于去年同期的 77.09%。巴西 2022/2023 年度大豆产量预计为 1.4896 亿吨，基本和上月预期持平。 三、行情回顾 截至上周五，豆粕主力合约期价收至 3562 元/吨，周涨幅为 51 元/吨，现货全国均价为4012 元/吨，周涨幅为 153 元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为 450 元/吨，周涨幅为 102 元/吨。 图 1：豆粕期货（活跃合约） 图 2：豆粕现货（全国均价） 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0001/11/172/22/183/63/224/74/235/95/256/106/267/127/288/138/299/149/3010/1611/111/1712/312/19201820192020202120222023 01,0002,0003,0004,0005,0006,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图 3：豆粕基差（活跃合约） 图 4：豆粕基差（基准 01） (400)(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 (400)(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 图 5：豆粕基差（基准 05） 图 6：豆粕基差（基准 09） (500)05001,0001,5002,0002,5001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1201920202120222023 (500)05001,0001,5002,0002,5001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/12020202120222023 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1 供给端 4.1.1 进口情况 从全球看，目前南美产量基本确定，巴西整体产量预计有望在 1.5 亿吨上方，而阿根廷则在干旱天气的影响下产量将大幅下滑。美国供需平衡表偏紧，春播进展从彭博公布的信息来看，预计美国 2023 年大豆种植面积为 8830 万英亩，高于 2023 年 2 月展望论坛预测的 8750 万英亩和 2022 年最终种植面积数据的 8750 万英亩，而 3 月末 USDA 给出的新季种植面积预期为8751 万英亩。整体来看，预计全球大豆供应格局整体均衡。 从国内看，截至上周五，进口大豆到港量 1229013 吨，周涨幅为-416045 吨，进口豆粕到港量 1594 吨，周涨幅为-3986 吨。巴西大豆收获加速，但因为前期天气的原因，同比仍然偏慢。巴西丰产导致目前供给压力大，巴西大豆出口量近期处于极高水平，港口大豆报价持续下跌，国内买船比较积极，市场目前对大豆 4-6 月的供给预期宽松。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图 7：进口大豆到港量（吨） 图 8：进口豆粕到港量（吨） 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,00020192020202120222023 05,00010,00015,00020,00025,00030,0001/15 2/15 3/15 4/15 5/15 6/15 7/15 8/15 9/15 10/1511/1512/1520192020202120222023 资料来源：Wind，中财期货 4.1.2 压榨利润 从压榨利润来看，截至上周五，美湾大豆（天津港）压榨利润为 143 元/吨，周涨幅为 105 元/吨，美湾大豆（张家港）压榨利润为 54 元/吨，周涨幅为