债市跟踪：风险情绪升温叠加同业监管收紧预期扰动，债市震荡偏弱

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 债券研究 债券周报 2023 年 03 月 26 日 【债券周报】 债市跟踪（0320-0326）：风险情绪升温叠加同业监管收紧预期扰动，债市震荡偏弱  周度政策跟踪：延续和优化实施税费政策，中俄发布联合声明。就宏观政策定调而言，大力发展先进制造业，中俄发布联合声明；就财政政策而言，增强财政宏观调控效能，延续和优化实施税费优惠政策；就金融监管而言，规范信托公司信托业务分类，支持消费基础设施发行 REITs；就房地产政策而言，房地产发展的深层矛盾仍待解决，房产税试点有望继续推进。  利率市场复盘：风险情绪升温叠加同业监管收紧预期，债市震荡偏弱。3 月第四周，降准后债市走出“利多出尽”行情，海外银行风险事件逐步缓解，美联储加息维持偏缓幅度，国内股市情绪边际回暖，资金面先紧后松，前半周国债收益率窄幅波动，最后两个交易日受同业杠杆监管收紧预期反复的影响，国债收益率冲高后小幅回落。全周 10 年期国债活跃券收益率在 2.86%-2.87%附近窄幅震荡，短端收益率上行幅度大于长端，国债收益率曲线呈现平坦化特征。  信用市场复盘：本周信用债发行规模、净融资环比大幅下降。一级市场方面，信用债发行量环比减少至 3487.61 亿元，总偿还量环比增加至 3635.62 亿元，净融资额环比减少至 148.01 亿元；取消发行规模为 106.90 亿元，较上周有所下降；本周城投、公用事业、综合、建筑装饰、房地产等行业发行较为活跃；二级市场方面，本周信用债市场整体成交活跃度有所提高，中短票1y、3y 品种收益率下行，5y 品种收益率上行，信用利差普遍走阔；城投债1y、3y 品种收益率普遍下行，5y 品种收益率上行，信用利差普遍收窄。评级调整方面，本周无评级下调主体，仅有一家评级上调主体，为洛阳国宏投资控股集团有限公司。  海外市场复盘：本周 10 年期美债收益率先上后下，较上周小幅下行 1bp 至3.38%，主要受 AT1 债券减记，以及耶伦对于所有存款保险政策表态变化影响。10 年与 2 年美债期限利差倒挂幅度收窄 4bp 至-38bp；10 年期中美利差倒挂幅度收窄 2bp 至-51bp 左右；Libor-OIS 利差和 Libor-美债 3 个月利差均有所走阔，美元流动性继续收紧。  风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com 执业编号：S0360522090004 联系人：赵浩言 电话：010-66500859 邮箱：zhaohaoyan@hcyjs.com 联系人：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】存单周报（0320-0326）：量缩价落，配置宜缓》 2023-03-26 《【华创固收】下游去库放缓，地产延续暖意——每周高频跟踪 20230325》 2023-03-25 《【华创固收】降准后的债市，远虑甚于近忧》 2023-03-21 《【华创固收】高收益债市场观察（第三十一期）——2023 年 3 月 4 日至 2023 年 3 月 17 日》 2023-03-20 《【华创固收】债市跟踪（0313-0319）：海外避险情绪升温叠加降准落地，债市震荡偏强》 2023-03-19 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、周度政策跟踪：延续和优化实施税费政策，中俄发布联合声明 ................................. 5 二、利率市场复盘：风险情绪升温叠加同业监管收紧预期，债市震荡偏弱 ..................... 7 （一）资金面：央行公开市场操作净回笼流动性，资金面边际收敛 ......................... 9 （二）一级发行：国债、地方债净融资处于高位，政金债、同业存单净融资处于低位 ........................................................................................................................... 10 （三）基准变动：国债期限利差收窄、国开债期限利差走阔 ................................... 10 三、信用市场复盘：净融资环比下降，城投债信用利差普遍收窄 ................................... 11 （一）一级市场：信用债发行量、净融资环比大幅减少 ........................................... 11 （二）二级市场：成交活跃度有所上升，城投债信用利差普遍收窄 ....................... 14 （三）期限利差和等级利差周变化 ............................................................................... 15 （四）评级调整 ............................................................................................................... 16 四、海外市场复盘：美债收益率先上后下，银行业风波持续 ........................................... 16 （一）利差变化：10Y-2Y 美债利差和 10 年期中美利差倒挂幅度均有所收窄 ........ 17 （二）隐含预期：短期通胀预期维持，市场短期降息预期持续升温 ....................... 18 （三）资金面：美元流动性紧缩，欧元资金价格震荡 ............................................... 18 （四）其他海外市场指标：海外多国股市上涨，主权债收益率下行 ....................... 19 五、风险提示 ........................................................................................................................... 19 lUcXeWpZsPtOmR7N8QaQoMmMtRoNjMnNoNfQnPqP9PpOtMvPoNsNuO