豆粕月报：国内预期宽松，豆粕震荡下行

敬请参阅最后一页之特别声明 1 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号 23 楼 (200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号 23 楼 (200120) 2019.1.22 目录 2019.1.22 CONTENT  主要观点 本月预计豆粕盘面整体呈下行趋势。  核心逻辑 1、南美收获期产量基本确定，巴西整体产量预计在 1.5 亿吨上方，阿根廷则产量大幅下调。美国国内平衡表整体偏紧。全球大豆供应格局整体来看大体平衡。 2、短期国内压榨量低，豆粕库存下滑。5-6 月中国大豆进口到港量预计充足，弥补现货不足问题。 3、下游备货需求偏弱，饲料厂观望为主，叠加国内饲料需求低迷，近期豆粕整体偏弱。  操作建议 逢高做空。  重点关注 1、 南美产量情况 2、 美国种植情况 农产品组 国内预期宽松 豆粕震荡下行 投资咨询业务资格 证监许可[2011 年]1444 号 豆粕月报 2023 年 04 月 06 日 中财期货农产品组 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 逢高做空。 二、每月要闻 1、USDA 公布三月供需数据，报告数据偏多。本次报告中美国新作供应端数据未作调整，需求端数据，压榨由 22.3 亿蒲式耳下调至 22.2 亿蒲式耳，出口由 19.9 亿蒲式耳上调至20.15 亿蒲式耳，结转库存由 2.25 亿蒲式耳上调至 2.1 亿蒲式耳。南美方面，巴西新作产量维持 1.53 亿吨不变，出口由 9200 万吨上调至 9270 万吨，阿根廷新作产量由 4100 万吨下调至3300 万吨。 2、据海关总署公布数据显示，中国 2023 年 2 月豆粕进口量 1430 吨，环比减少 82.38%，同比减少 64.34%。2 月豆粕进口大幅下降，因下游养殖利润欠佳，对豆粕需求有所减少。 三、行情回顾 截至上一交易日，豆粕主力合约期价收至 3598 元/吨，月涨幅为-184 元/吨，现货全国均价为 0 元/吨，月涨幅为-4271 元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为-3598 元/吨，月涨幅为-4087 元/吨。3 月现货整体偏弱，基差快速下滑，目前位于历史同期均值附近，预期本月现货跟随盘面偏弱，基差偏弱震荡。 图 1：豆粕期货（活跃合约） 图 2：豆粕现货（全国均价） 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0001/11/172/22/183/63/224/74/235/95/256/106/267/127/288/138/299/149/3010/1611/111/1712/312/19201820192020202120222023 01,0002,0003,0004,0005,0006,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 图 3：豆粕基差（活跃合约） 图 4：豆粕基差（基准 01） 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 3 (400)(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 (400)(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 图 5：豆粕基差（基准 05） 图 6：豆粕基差（基准 09） (500)05001,0001,5002,0002,5001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192202120222023 (500)05001,0001,5002,0002,5001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/192020202120222023 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1 供给端 4.1.1 进口情况 从全球看，目前南美产量基本确定，巴西整体产量预计有望在 1.5 亿吨上方，而阿根廷则在干旱天气的影响下产量将大幅下滑。美国供需平衡表偏紧，春播进展从彭博公布的信息来看，预计美国 2023 年大豆种植面积为 8830 万英亩，高于 2023 年 2 月展望论坛预测的 8750 万英亩和 2022 年最终种植面积数据的 8750 万英亩，而 3 月末 USDA 给出的新季种植面积预期为8751 万英亩。整体来看，预计全球大豆供应格局整体均衡。 从国内看，截至上日，进口大豆到港量 1229013 吨，月涨幅为-1224241 吨，进口豆粕到港量 1594 吨，月涨幅为 1594 吨。巴西大豆收获加速，但因为前期天气的原因，同比仍然偏慢。巴西丰产导致目前供给压力大，巴西大豆出口量近期处于极高水平，港口大豆报价持续下跌，国内买船比较积极，市场目前对大豆 4-6 月的供给预期宽松。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图 7：进口大豆到港量（吨） 图 8：进口豆粕到港量（吨） 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,00020192020202120222023 05,00010,00015,00020,00025,00030,0001/15 2/15 3/15 4/15 5/15 6/15 7/15 8/15 9/15 10/1511/1512/1520192020202120222023 图 9：压榨量（万吨） 图 10：未执行合同量（万吨） 0501001502002501/72/73/74/75/76/77/78/79/710/7 11/7 12/72011820192020202120222023 010020030