证券行业周报：券商年报陆续披露，自营业务显著承压

敬请阅读末页之重要声明 券商年报陆续披露，自营业务显著承压 相关研究： 1.《证券行业周报：金融监管体系进一步完善，新发基金逐步回暖》 2023.3.13 行业评级：增持 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 1 3 0 绝对收益 0 9 -4 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张智珑 证书编号：S0500521120002 Tel：021-50295363 Email：zzl6599@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 市场回顾：上周券商板块跑输大盘，个股表现分化 上周（3.27-3.31）上证指数上涨 0.2%，深证成指上涨 0.8%，沪深 300 指数上涨 0.6%，创业板指上涨 1.2%。非银金融(申万)下跌 1%，涨跌幅排名 21/31，跑输沪深 300 指数 1.6pct；其中，券商指数下跌 0.8%，跑输沪深 300 指数1.4pct，券商指数 PB 估值 1.21x，处于近十年的 7%分位。 上周涨幅最大的五家券商分别为：华林证券（+4.9%）、华泰证券（+1.2%）、红塔证券（+0.9%）、光大证券（+0.4%）、广发证券（+0.4%）。跌幅最大的五家券商分别为：中信建投（-2.7%）、中国银河（-3%）、首创证券（-3.9%）、国联证券（-4.1%）、信达证券（-4.4%）。 ❑ 行业周数据：股票成交额连续保持在 1 万亿以上，新发基金继续回暖 经纪业务：上周（3.27-3.31），沪深两市日均股票成交额 10075 亿元，环比上升 0.4%。新发基金方面，3 月股票型、混合型及债券型基金发行份额环比/同比分别为+19%/+127%、+87%/-7%、+70%/+28%，基金发行保持回暖态势。 投行业务：上周（3.27-3.31），股权融资规模 690 亿元（环比+331%），其中IPO 有 7 家，融资规模 110 亿元（环比+65%）。1-3 月累计股权融资规模 3555亿元（同比-15%），其中 IPO 共 68 家、IPO 融资规模 651 亿元（同比-64%）、平均单笔 IPO 规模 18.4 亿元（同比-11%），再融资 125 家、再融资规模 2904亿元（同比+8%）。 资本中介业务：两市融资融券余额为 1.61 万亿元（环比+0.3%），自 2 月初以来持续回升。其中，融资余额环比+0.5%，融券余额环比+0.4%。两融余额占 A 股总流通市值比例为 2.35%，环比持平。 ❑ 行业动态：券商年报陆续披露，业绩整体承压，自营业务是最大拖累 24 家已公布年报的券商营业收入同比下降 22%，归母净利润同比下降 29%，头部券商业绩稳定性高于中小型券商。分业务看，经纪、投行、资管、信用、自营业务营收同比分别为-18%、-5%、-11%、-7%、-47%，自营业务受股市低迷影响较大，显著拖累业绩。不过，头部券商凭借规模优势及策略优势降低自营业务波动，尤其是中信、中金、银河的自营同比降幅均在 30%以内。从盈利能力看，上市券商 2022 年平均 ROE 为 5.56%，较 2021 年下降 3.47pct；杠杆率为 3.74 倍，较 2021 年下降 0.07。 ❑ 投资建议 我们认为，拖累 2022 年业绩最大的自营业务有望在今年一季度开始逐步改善，同时全面注册制落地及市场成交回暖将拉动其他业务回升，今年券商业绩有望明显修复。券商板块估值处于历史低位，配置性价比较高，我们建议关注全面注册制改革及财富管理两条投资主线，维持行业“增持”评级。 ❑ 风险提示 股票市场波动加剧；全面注册制实施不及预期，证券行业监管政策收紧等。 -30%-20%-10%0%10%2022/4/12022/6/12022/8/12022/10/12022/12/12023/2/12023/4/1沪深300证券Ⅱ(申万)证券研究报告 2023 年 04 月 04 日 湘财证券研究所 行业研究 证券行业周报 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 市场回顾 上周（3.27-3.31）上证指数上涨 0.2%，深证成指上涨 0.8%，沪深 300指数上涨 0.6%，创业板指上涨 1.2%。非银金融(申万)下跌 1%，涨跌幅排名21/31，跑输沪深 300 指数 1.6pct；其中，券商指数下跌 0.8%，跑输沪深 300指数 1.4pct，券商指数 PB 估值 1.21x，处于近十年的 7%分位。 上周涨幅最大的五家券商分别为：华林证券（+4.9%）、华泰证券（+1.2%）、红塔证券（+0.9%）、光大证券（+0.4%）、广发证券（+0.4%）。 跌幅最大的五家券商分别为：中信建投（-2.7%）、中国银河（-3%）、首创证券（-3.9%）、国联证券（-4.1%）、信达证券（-4.4%）。 图 1 31 个申万一级行业涨跌幅（3 月 27 日-3 月 31 日） 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图 2 上周涨幅前五和后五的券商（3 月 27 日-3 月 31 日） 资料来源：Wind，湘财证券研究所 -4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%美容护理石油石化社会服务传媒农林牧渔食品饮料汽车家用电器综合煤炭医药生物计算机电力设备交通运输机械设备商贸零售公用事业基础化工银行有色金属非银金融钢铁电子纺织服饰环保通信建筑材料轻工制造国防军工房地产建筑装饰-6%-4%-2%0%2%4%6%华林证券 华泰证券 红塔证券 光大证券 广发证券 中信建投 中国银河 首创证券 国联证券 信达证券 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 图 3 非银板块各细分行业涨跌幅（截至 2023 年 3 月 31 日） 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图 4 券商指数近 10 年市净率区间（截至 2023 年 3 月 31 日） 资料来源：Wind，湘财证券研究所 2 行业周数据 2.1 经纪业务 上周（3.27-3.31），沪深两市日均股票成交额 10075 亿元，环比上升 0.4%。市场成交活跃度持续回升，股票成交额连续两周保持在 1 万亿以上。 图 5 沪深两市每周日均股票成交额（亿元） 资料来源：Wind，湘财证券研究所（数据截至 2023 年 3 月 31 日） 0.2%0.6%-1.0%-0.8%-1.2%-0.2%-0.5%-3.5%-2.6%-5.4%5.9%4.6%2.4%4.1%-2.7%-10%-5%0%5%10%上证指数沪深300非银金融(申万)券商Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)上周涨跌幅3月涨跌幅2023年涨跌幅0.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.5市净率中位数标准差(+1)标准差(-1)0500010000150002000020-0520-0820-1121-02 21-0521-0821-1122-02 22-0522-0822-1123