甲醇投资策略月报：供需压力增大，甲醇偏弱为主

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号 23 楼 (200120) 联系人：徐金乔（F3051143） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号 23 楼 (200120) 2019. 1. 22  观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望。  逻辑驱动 1、内地春检陆续开启，但检修装置重启同样较多，且宁夏宝丰已出产品，供应仍有增长预期； 2、MTO 利润仍偏承压，兴兴 MTO 装置或有减产可能，传统需求提升空间有限； 3、煤炭方面煤矿生产稳定，但下游需求偏弱采购积极性一般，坑口价格偏弱运行。  风险提示 1、原油和煤炭价格大涨； 2、国内外甲醇装置意外停车； 3、宏观刺激政策力度加大。  重点关注 国内甲醇装置运行情况，进口量，库存。 能源化工组 供需压力增大，甲醇偏弱为主 投资咨询业务资格 证监许可[2011 年]1444 号 甲醇投资策略月报 2023 年 4 月 6 日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：3 月甲醇持续下行，截止 3 月 31 日，收盘 2518 元/吨，主力合约累计下跌 4.1%。3 月份以来，煤炭价格弱势下滑，甲醇利润明显修复，使得成本支撑减弱，甲醇跟随煤炭持续下跌。此外，国内检修装置重启叠加新产能投产，甲醇供应压力逐步提升。进入 4 月以后，近期内地春检逐步开启，不过检修装置重启同样较多，且宁夏宝丰已出产品，供应仍有增长预期。进口方面，伊朗检修装置基本回归，进口量将逐步增大，但需关注伊朗实际装船及运力情况。需求端来看，下游 MTO 利润仍然承压，开工率波动有限，3 月底 4 月初三江烷烃裂解存投产预期，兴兴 MTO 装置或有减产可能。传统下游企业开工率有所提升，其中 MTBE 开工率提升幅度较大。成本端，煤炭方面煤矿生产稳定，但下游需求偏弱采购积极性一般，坑口价格偏弱运行，中长期来看，煤炭高库存压力仍存，而天气逐渐转暖进入用电淡季，煤炭价格下行压力尚存。综合来看，甲醇供需压力将逐步提升，库存将延续累库状态，且煤炭价格仍存下跌趋势，因此预计甲醇偏弱运行为主。 图 1：甲醇主力合约走势 图 2：甲醇主力基差走势 100015002000250030003500400045001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 -400-300-200-10001002003004005006001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 图 3：海外甲醇现货价格 图 4：国内甲醇现货价格 05010015020025030035040045050010015020025030035040045050055060018/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/123/1/1甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港甲醇:FOB鹿特丹（欧元）(右轴) 05001000150020002500300035004000450018/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/123/1/1甲醇:华东地区甲醇:华南地区甲醇:山东南部甲醇:内蒙古地区 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、现货价格同样下跌 现货方面，3 月甲醇港口地区现货价格持续下跌，一方面受到期货价格下跌影响，另一方面供应压力逐步提升，而需求不温不火，港口库存持续累库。内地由于部分装置检修，企业挺价意愿较强，因此价格环比上涨。截至 3 月 31 日，江苏太仓月均价 2611 元/吨，环比下跌 3.5%；山东南部月均价 2571 元/吨，环比下跌 1.2%；内蒙古地区月均价 2267 元/吨，环比上涨 3.9%。 海外甲醇方面，欧洲、美国、东南亚和中国甲醇价格均有所下跌。截止 3 月 31 日，甲醇FOB 鹿特丹收盘 323 欧元/吨，FOB 美国收盘 276.7 美元/吨，CFR 东南亚收盘 357.5 美元/吨，CFR 中国主港收盘 307.5 美元/吨。 图 5：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨） 图 6：江苏-山东甲醇价差（元/吨） -400-2000200400600800100012001400160005001000150020002500300035004000450018/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/123/1/1江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 -800-700-600-500-400-300-200-1000100200300400500600050010001500200025003000350040004500江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 图 7：CFR 中国-FOB 美国甲醇价差（美元/吨） 图 8：CFR 中国-CFR 东南亚甲醇价差（美元/吨） -200-175-150-125-100-75-50-25025500100200300400500600CFR中国-FOB美国甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR中国主港 -200-185-170-155-140-125-110-95-80-65-50-35-20-510250100200300400500600CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、检修装置重启，甲醇负荷回升 目前国内甲醇产能共计 10564 万吨，西北地区产能在 5812 万吨。宁夏宝丰 240 万吨/年新增产能 3 月底投产，目前已顺利出料。 截至 3 月 29 日，预估 3 月国内甲醇整体装置平均开工负荷为：69.12%，较上月上涨 2.23个百分点；西北地区的开工负荷为 77.54%，较上月下跌 1.34 个百分点。3 月份，受西北、华北、华中等地区开工负荷上涨的影响，导致全国甲醇开工负荷上涨。截至 3 月 29 日，预估 3月国内非一体化甲醇平均开工负荷为：60.31%，较上月上涨 2.83 个百分点。 研究报告• Z.C.