航空运输行业三大航年报综述：22年亏损扩大，未来运力引进明显放缓，展望量价齐升景气周期

请阅读最后一页信息披露和重要声明行业研究行业跟踪报告证券研究报告＃industryId＃航空运输＃emailAuthor＃分析师：张晓云 S0190514070002zhangxiaoyun@xyzq.com.cn肖祎 S0190521080006xiaoyiyjy@xyzq.com.cn联系人：袁浩然yuanhaoran@xyzq.com.cn＃investSuggestion＃推荐((＃investSuggestionChange＃维持 ）©＃title＃三大航年报综述：22 年亏损扩大，未来运力引进明显放缓，展望量价齐升景气周期＃createTime1＃2023 年 04 月 04 日报告正文事件中国国航、中国东航、南方航空发布 2022 年年报。1）财务表现上，需求低迷+高航油成本+高汇兑损失三重压力下，22 年亏损扩大；2）运营数据上，三大航 ASK 总和为 19 年的 38.4%，其中国内/国际/地区 ASK 分别为 19 年的 57.1%/5.2%/11.4%，客座率、飞机日利用率大幅下滑；3）单位效益上，随着票价上行客公里收益有所增长，但单位 ASK 的成本费用增长更多。4）机队引进放缓，有利于价格弹性释放：若不考虑 737 MAX，国航、东航、南航 19-25 年复合增速分别 2.95%、2.00%、1.74%。点评相关重点公司点评。财务表现：需求低迷+高航油成本+高汇兑损失三重压力下，2022 年亏损扩大。中国国航：1）营收和利润：2022 年实现营业收入 528.98 亿元，同比减少 29.03%；实现归母净亏损 386.19亿元，去年同期实现归母净亏损 166.42 亿元，亏幅同比增加 132.06%。2）成本和费用：航油成本金额同比+9.95%，在成本中的占比+3.37%至 27.49%。营业成本、扣油成本占收入的比重分别为 156.6%、113.5%，2019 年分别为 83.2%、56.8%。22 年汇兑净损失 40.9 亿元，占财务费用的 40%。3）负债率和现金流：18-19 年航油成本上升、人民币贬值，20-22 年再次叠加疫情冲击，经营压力加剧，公司负债率不断攀升，22 年资产负债率+14.76pct 达到 92.7%、经营现金流转负。中国东航：1）营收和利润：2022 年实现营业收入 461.11 亿元，同比减少 31.31%；实现归母净亏损 373.86亿元，去年同期实现归母净亏损 122.14 亿元，亏幅同比增加 206.09%。2）成本和费用：航油成本金额同比+7.95%，在成本中的占比+4.07%至 29.80%。营业成本、扣油成本占收入的比重分别为 161.8%、113.6%，2019 年分别为 88.7%、60.4%。汇兑净损失 26.87 亿元，占财务费用的 32%。3）负债率和现金流：负债率+8.63pct 至 89.5%，经营活动现金流转负。南方航空：1）营收和利润：2022 年公司实现营业收入 870.59 亿元，同比减少 14.35%；实现归母净亏损 326.82 亿元，去年同期实现归母净亏损 121.03 亿元，亏幅同比增加 170.03%。2）成本和费用：航油成本金额同比+28.09%，在成本中的占比+6.39%至 30.86%。营业成本、扣油成本占收入的比重分别为121.60%、84.07%，2019 年分别为 87.91%、60.17%。22 年汇兑净损失 36.2 亿元，占财务费用的 39%。3）负债率和现金流：资产负债率+8.42pct 达到 82%。经营现金流为正。请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 -行业跟踪报告图 1、各公司营业收入同比增长率图 2、各公司归母净利润同比增长率资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理图 3、各公司航油成本占营业成本的比例图 4、各公司汇兑净损益（正数为损失）（亿元）资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理图 5、各公司毛利率图 6、各公司净利率资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理请阅读最后一页信息披露和重要声明- 3 -行业跟踪报告图 7、各公司资产负债率负债率图 8、各公司经营活动现金流量净额（亿元）资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理运营数据：维持低位，总运力仅 19 年的 38.4%，国内/国际/地区 ASK 分别为 19 年的 57.1%/5.2%/11.4%，客座率及飞机利用率均低迷。中国国航：1）运力：2022 年全年投放运力 962.12 亿座公里，同比下降 36.89%，相当于 19 年的 33.43%，其中国内/国际/地区运力分别相当于 19 年的 54%/4%/15%。实现旅客周转量 603.55 亿客公里，同比下降 42.31%，相当于 19 年的 25.88%。2）效率：2022 年客座率为 62.73%，较去年下降 5.90pct，较 19年相差-18.29pct。飞机利用率 3.95 小时/天。中国东航：1）运力：2022 年全年投放运力 962.11 亿座公里，同比下降 40.13%，相当于 19 年的 35.60%。实现旅客周转量 612.88 亿客公里，同比下降 43.67%，相当于 19 年的 27.63%。2）效率：2022 年客座率为 63.70%，较去年下降 4.01pct，较 19 年相差-18.36pct。飞机利用率 4.0 小时/天。南方航空：1）运力：2022 年全年投放运力 1538.45 亿座公里，同比下降 28.08%，相当于 19 年的 44.71%，其中国内/国际/地区分别相当于 19 年的 62%/7%/9%。实现旅客周转量 1020.78 亿客公里，同比下降33.03%，相当于 19 年的 35.83%。2）效率：2022 年客座率为 66.35%，较去年下降 4.90pct，较 19 年相差-16.46pct。飞机利用率 5.04 小时/天。图 9、三大航 ASK 之和相当于 19 年的百分比图 10、各公司国际+地区 ASK 占比资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理请阅读最后一页信息披露和重要声明- 4 -行业跟踪报告图 11、各公司客座率图 12、各公司飞机日利用率资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理单位效益：随着票价上行客公里收益有所增长，但高油价+高汇兑+低客座率+低利用率影响下，单位 ASK的成本费用增长更多。相较 2021 年，国航、东航、南航客公里收益分别+13.8%、+13.4%、+20.4%，单位 ASK 成本费用（除财务费用）分别+52.43%、56.44%、40.35%。相较 2019 年，国航、东航、南航客公里收益分别+18.8%、+15.3%、+20.4%，单位 ASK 成本费用（除财务费用）分别+118.5%、93.2%、72.