2023年3月PMI数据点评：3月PMI延续位于扩张区间，经济修复基础需巩固

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 3 月 PMI 延续位于扩张区间，经济修复基础需巩固 2023 年 3 月 PMI 数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 2023 年 3 月 31 日，国家统计局公布 3 月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数以及综合 PMI 产出指数。 数据要点： 3 月制造业 PMI 指数延续位于扩张区间。 3 月制造业 PMI 指数为 51.9%，受高基数影响较上月下降 0.7 个百分点，延续位于扩张区间。疫情影响消退，我国经济恢复发展。非制造业景气水平提升明显，3 月非制造业 PMI 商务活动指数较上月提升 1.9 个百分点至 58.2%。综合 PMI 产出指数为 57.0%，高于上月 0.6个百分点，表明我国企业生产经营景气水平继续提升。 图表1：PMI指数走势 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 大、中、小型企业景气度水平略有回落。 分企业规模来看，3 月大、中、小型企业 PMI 分别为 53.6%、50.3%[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《美联储 3 月 FOMC 会议点评》--2023/03/23 《2023 年 3 月央行降准点评》--2023/03/18 《2023 年 2 月宏观经济数据点评》--2023/03/17 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2023-03-31 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 2023 年 3 月 PMI 数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 和 50.4%，比上月下降 0.1、1.7 和 0.8 个百分点，主要是受到上月 2月份基数较高的影响，3 月各类型企业 PMI 景气水平均有所回落，但均位于扩张区间，大型企业保持高速发展势头，经济仍在逐步修复进程中。 制造业市场供需两端保持高景气。 3 月 PMI 生产指数较上月回落 2.1 个百分点至 54.6%，仍保持较高水平。需求方面，新订单指数为 53.6%，较上月回落 0.6 个百分点，PMI 新出口订单指数下降 2 个百分点至 50.4%，反映出目前海外经济下行，出口方面不确定性增加，外部需求略显不足。国内经济继续修复，制造业产需继续保持高景气水平。 图表2：我国制造业PMI细分：生产与订单指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 产成品和原材料库存均减少。 3 月 PMI 采购量指数仍为 53.5%，较上月保持一致，仍位于高位。库存方面，3 月份产成品库存指数较上月下降 1.1 个百分点至 49.5%，原材料库存指数为 48.3%，较上月回落 1.5 个百分点。原材料库存指数相比产成品下降幅度更大，表明制造业企业生产速度加快，原材料库存消耗速度提升。 图表3：我国制造业PMI细分：库存指数 债券点评报告 P3 2023 年 3 月 PMI 数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 生产经营活动预期积极向好。 春节后疫情影响消退，消费持续复苏，制造业企业保持活力，3 月生产经营活动预期下降 2 个百分点至 55.5%，位于景气区间，企业对未来经营的信心保持积极向好。 图表4：我国制造业PMI细分：生产经营活动预期指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 生产价格回落，企业盈利空间继续扩大。 受到交通物流恢复影响，生产价格均有所下行。3 月 PMI 原材料购进价格指数较上月下降 3.5 个百分点至 50.9%，出厂价格指数下降2.6 个百分点至 48.6%，位于临界点以下。PMI 出厂价格与原材料差值由-3.2%变为-2.3%，企业面临的成本压力减少，盈利空间继续扩大。 债券点评报告 P4 2023 年 3 月 PMI 数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表5：我国制造业PMI细分：价格指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 招工景气度有所下行，位于临界点以下。 3 月制造业从业人员指数为 49.7%，较上月下降 0.5 个百分点，位于压缩区间，主要是需求端略有回落，目前劳动力供给充足，招工景气度有所下行。非制造业从业人员指数为 49.2%，较上月下降 1 个百分点。 图表6：我国PMI就业指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 3 月制造业 PMI 指数略有下降，经济修复基础需巩固。 债券点评报告 P5 2023 年 3 月 PMI 数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 综上，2023 年 3 月制造业 PMI 指数继续位于扩张区间，较 2 月略有下降，外部需求略显不足对生产端形成一定制约，从业人员景气度也有所下行。面对海外经济下行，出口存在不确定性，需加快构建完整的内需体系，应对内外部挑战，当前经济修复基础仍需进一步巩固。我们预计 4 月制造业和服务业 PMI 指数仍位于荣枯线上方，国内经济有望持续向好。 风险提示： 国内疫情二次感染高峰对经济可能产生负面影响； 海外地缘因素的复杂性与不确定性。 债券点评报告 P6 2023 年 3 月 PMI 数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.