深度复盘：2013-2015年TMT牛市-诞生背景篇

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 策略专题报告 证券研究报告 分析师： 张启尧 S0190521080005 胡思雨 S0190521110003 程鲁尧 S0190521120004 ＃assAuthor＃ 研究助理： 陈恭懿 ＃relatedReport＃ 相关报告 20230329 《广义拥挤度：一个理解交易结构的新视角》 20230327 《ESG 策略专题报告：科技行业ESG 关键因素变化下的超额收益方向》 20230326 《成交占比的高点，是否是行情的终点？——A 股策略展望》 20230319 《轮动收敛、共识渐成，两条主线交相辉映——A 股策略展望》 20230319 《“中特估”的十个选股思路》 20230318 《数字经济：主战场正在形成艾》 投资要点 ＃summary＃ 引言：去年 10 月起我们将信创作为首推板块，此后我们反复强调数字经济下的 TMT 将成为市场主线。迄今为止，行情已从星星之火成燎原之势，让人不禁联想到 2013-2015 年火热的 TMT 行情。我们系统性复盘了 2013-2015 年 TMT 行情，复盘报告分为上中下三篇：1）诞生背景篇：2013-2015 年 TMT 行情如何诞生？其宏观经济、流动性环境、产业趋势、股市环境如何？2）行情演绎篇：TMT 行情如何一步一步演绎起来？不同行情阶段有何特点？3）启示篇：站在当下，本轮 TMT 行情与上一轮有何相同与不同？我们总结了上一轮行情对当下的十大启示。本篇为深度复盘系列的第一篇：诞生背景篇，详见报告。 ⚫ 一、宏观经济：增速“下台阶”、总量“无亮点”、转型“迫在眉睫” ——2013 年至 2015 年国内经济增速接连“下台阶”。与此同时，经济结构的矛盾日益明显，经济转型“迫在眉睫”。一方面在金融危机、欧债危机连番冲击之下，全球实际需求疲软的问题突出，出口趋势性回落，另一方面城镇化快速推进下房价高企的弊病也愈加显现，共同导致我国在“入世”之后借着加入全球分工体系的“东风”，所形成的以出口为导向、投资快速扩张的经济运行模式难以为继，反而陷入到产能过剩、增长点不足的困境中。为此，2012 年至 14 年连续三届中央经济工作会议都明确要求“全面化解产能过剩”、“扩内需”、“调结构、促改革”。 ⚫ 二、流动性环境：“钱荒”冲击，由紧到松 ——2013 年国内维持了较强的货币政策定力，全年无降准、无降息。期间，由于货币传导机制不通畅，国内市场一度出现“钱荒”并持续蔓延、发酵。面对再一次出现的经济下行压力，2013 年 12 月底以来，国内货币政策开始逐渐转向宽松，为结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。然而，尽管 2014 年初开始政策便已在持续放松，但由于实体经济加杠杆动力较弱，2014 年下半年宏观数据仍持续不达预期。与此同时，全球经济疲软、原油价格大跌进一步加重国内通缩压力。终于 2014 年底，货币政策转向全面宽松。 ⚫ 三、产业趋势：转型政策密集、产业趋势明朗，互联网+崛起 ——产业政策：2012 年底以来，新一届领导班子上台后，政策重心开始加速聚焦中长期转型和升级。在中央对科技创新的重视下，各新兴产业专项频出， “互联网+”成为政策的“宠儿”。 ——产业趋势：移动互联网从高速发展迈向全面成熟。2009-2011 年，3G 技术和智能手机渗透率的提升使移动互联网逐渐开始萌芽。进入 2012 年以后，移动互联网逐渐进入高速发展乃至成熟阶段。（1）2012-2013 年，我国 4G 进入“铺垫期”，移动互联网进入高速发展阶段。随着各大厂商纷纷效仿苹果推出手机应用程序商店和触摸屏式手机，叠加厂商竞争使智能手机价格下行，智能手机大规模量产并在中低收入人群的大规模普及应用，移动互联网爆发式增长。（2）2014 年 4G 技术标志着移动互联时代逐渐进入成熟期。随着 4G 网络的投入使用，移动上网网速得到极大提高，上网网速瓶颈限制得到基本破除，移动应用场景得到极大丰富。随后，2014 年底开始，科技周期不再局限于移动互联网和 TMT 内部，逐渐开始向互联网+、万物互联进化。 ⚫ 四、资本市场：IPO 暂停与并购重组崛起，助燃成长股行情 ——2013 年 IPO 暂停，市场转向挖掘中小创成长股，大量成长次新股成为焦点。 ——随着股市监管的放松，A 股也迎来了定增与并购重组的黄金年代，中小创定增快速崛起，成为成长股牛市的重要推手。2014-2016 年 A 股迎来定增的黄金年代，季度平均定增实施数目达到 175 项左右，2015 年四季度更是达到了 333 项之多。同时，并购重组及借壳上市也同样迎来了爆发增长，2015 年分别达到 345 例和 42 例的高峰。并且，中小创板定增快速崛起，成为成长股牛市的重要推手。2014 年一季度，主板定增数目占比还在 50%以上，但伴随创业板再融资新规落地，中小创板块上市公司定增实施愈加频繁。到 2015 年四季度，创业板、中小板和主板定增实施数目达到 89 项、107 项和 137 项，渐成“三足鼎立”之势。 风险提示：仅为历史数据和事件分析报告，不构成对行业或个股的推荐及建议。 ＃title＃ 深度复盘：2013-2015 年 TMT 牛市——诞生背景篇 ＃createTime1＃ 2023 年 4 月 1 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题报告 目 录 一、宏观经济：增速“下台阶”、总量“无亮点”、转型“迫在眉睫” ...................... - 3 - 二、流动性环境：“钱荒”冲击，由紧到松 ............................................................. - 4 - 三、产业趋势：转型政策密集、产业趋势明朗，互联网+崛起 .......................... - 7 - 3.1 产业政策：深化改革、寻找转型新方向 ......................................................... - 7 - 3.2 产业趋势：移动互联网从高速发展迈向全面成熟.......................................... - 8 - 四、股市环境：IPO 暂停与并购重组崛起，助燃成长股行情 ........................... - 11 - 风险提示 .................................................................................................................. - 14 - 图表目录 图表 1、2013 年至 2015 年国内经济持续“下台阶”，% ........................................ - 3 - 图表 2、2010 年至