金属行业一季报前瞻

2022年3月28日金属行业一季报前瞻行业评级：看好证券研究报告分析师施毅研究助理王南清邮箱shiyi@stocke.com.cn 邮箱wangnanqing@stocke.com.cn 证书编号S1230522100002 添加标题95%各金属品种价格012➢ 金属板块业绩，与量、价、本三因素强相关，产量指标与各公司生产经营情况息息相关，价格指标取决于市场供需状态，成本指标与多因素挂钩。因为，我们梳理了主要金属品种季度均价，用于对2023Q1金属板块的业绩前瞻。截至2023年3月26日，各金属品种价格回顾如下：图：美联储有望停止加息、并在年内开启降息资料来源：SMM，Wind，亚洲金属网，浙商证券研究所单位23Q122Q422Q1同比环比黄金元/克418.5400.8386.18.4%4.4%白银元/千克5,072.24,901.84,950.42.5%3.5%铂金元/克227.2232.6219.43.6%-2.3%钯美元/盎司318.2209.4588.4-45.9%52.0%铜元/吨68,55765,70171,781-4.5%4.3%铝元/吨18,55418,68322,248-16.6%-0.7%锌元/吨23,36024,08025,335-7.8%-3.0%铅元/吨15,30515,53715,370-0.4%-1.5%锡元/吨209,553181,338331,190-36.7%15.6%锂元/吨410,442563,717422,155-2.8%-27.2%硫酸钴元/吨41,80257,642112,659-62.9%-27.5%镍元/吨201,189201,023188,8066.6%0.1%氧化镨钕元/吨676,942672,583999,017-32.2%0.6%螺纹钢元/吨4,1603,7564,789-13.1%10.8%热轧卷板元/吨4,2303,8224,958-14.7%10.7%不锈钢元/吨16,53316,89418,763-11.9%-2.1%黑色金属品种贵金属工业金属能源金属0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03美国:联邦基金利率(日)黄金：美联储加息停止、降息预期下，价格中枢上移023➢ 美联储自2022年3月以来已连续加息9次、累计加息475BP，联邦基金目标利率升至5.00%，期间黄金的整体走势承压。➢ 在此背景下，美国通胀边际改善。2月美国CPI同比增长6.0%，较前值6.4%继续回落，为2021年10月以来最低水平；1月PCE同比增长5.38%，较前值5.29%略有上升，但相比2022年3月6.77%已有明显回落。美联储加息带来的通胀降温效应初步显现。➢ 此外，美国经济面临衰退压力。（1）美国Markit制造业PMI跌破枯荣线。2月美国Markit制造业PMI终值为47.3，已连续4个月维持在枯荣线以下；相较3月（首次加息当月）的58.8，已显著下降11.5。（2）美债利率出现倒挂，经济下行压力加剧。2年/10年期美债利率倒挂，是判断经济衰退预期的关键指标。自2022年7月开始，2年/10年期美债利率已持续了9个月倒挂。➢ 同时，硅谷银行破产、瑞信拟被瑞银收购等银行业风险事件频发，更添美国等地区的经济不确定性。图：本轮周期美联储已累计加息9次图：美国通胀边际改善图：2022年7月开始美债利率出现连续倒挂资料来源：Wind，浙商证券研究所美国通胀边际改善+经济衰退压力+银行风险事件频发+25BP+50BP+75BP+75BP+75BP+75BP+50BP+25BP+25BP0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01美国:CPI:当月同比美国:PCE:当月同比-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年利差黄金：美联储加息停止、降息预期下，价格中枢上移024➢ 总体来看，美国面临经济衰退风险、通胀边际改善，叠加加息抑制通胀具有一定的滞后效应、需考虑银行事件可能带来的风险传染，美联储有望在今年结束加息，并存在降息预期，利好黄金价格上行压力的释放。➢ 根据3月26日CME给出的预测数据，美联储最大概率的调息路径为：5月停止加息，6月不调息、7月降息25BP。➢ 在此预期下，2023年以来黄金迎来价格上涨，有望提高行业的盈利能力。2023年一季度（1月1日至3月24日），伦敦现货黄金均价1,883.65美元/盎司，同比去年一季度+0.35%、环比去年四季度+8.99%；上海金均价418.86元/克，同比去年一季度+8.78%、环比去年四季度+4.45%。黄金价格的提升有望直接提高行业的盈利能力。图：美联储有望停止加息、并在年内开启降息图：2023年以来黄金价格迎来上涨资料来源：CME，Wind，浙商证券研究所（注：右图2023年一季度黄金价格数据统计区间截至2023年3月24日）加息停止+降息预期，黄金价格有望上涨050100150200250300350400450050010001500200025002019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03伦敦现货黄金:以美元计价:季:平均值上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999:季:平均值（右）添加标题铜：Q1铜价环比增长4%035资料来源：Wind，浙商证券研究所铜价：Q1环比增长4%。一月受美联储加息放缓预期及经济复苏预期影响，市场偏乐观，铜价重心上移，二月、三月受美联储加息预期波动等影响，铜价高位震荡。2023年一季度，铜均价约6.86万元，相较2022年四季度，环比增长约4%。库存：Q1供给端受到扰动，库存先升后降。一月，供给端放量库存回升明显，据ICSG发布一月初步数据，2023年1月，铜矿产量同比增长4.7%，精炼铜产量同比增长5.7%。二月、三月，由于秘鲁内乱持续、Grasberg受洪水影响停产等事件冲击，短期行业供给端受到影响。2023年1月6日，LME+COMEX+上期所铜库存总计约20.1万吨，2023年3月24日，库存合计约24.9万吨。一季度铜价环比上涨，铜板块相关标的有望受益。重点标的：紫金矿业，洛阳钼业。图：2023Q1铜价情况图：LME+COMEX+上期所铜库存情况6100062000630006400065000660006700068000690007000071000中国:长