兼论2018年9月关注标的：反转或难实现，反弹依旧可期-22页_

HeaderTable_User 1199170346 1186176669 1732872201 1769704971 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业 code HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 定期报告 【投资策略·证券研究报告】 Table_Title 反转或难实现，反弹依旧可期 ——兼论 2018 年 9 月关注标的 Table_Summary 研究结论 ⚫ 在 8 月月报《政策维稳，等待中报业绩印证》中我们认为，财政和货币政策向好对于市场底部有一定支撑，A 股下半年相对可以更加乐观，当前我们依然坚持这一观点。具体来看： ⚫ 一、贸易战和国内去杠杆的方向未发生转变，同时阿根廷等新兴市场汇率的大幅变动也成为市场新的担忧，这些成为影响近期市场的主要因素。此外随着近期特朗普的表态，贸易战或有进一步升级的可能。 （1）金融去杠杆和证监会严监管方向依旧未发生转向，但政策对冲或将逐步发挥作用：a、央行重启汇率的逆周期因子调节，人民币汇率贬值预期短期得到明显逆转；b、西部开发和基建建设对稳定 GDP 将发挥作用；c、政府继续推进缓解小微企业融资难融资贵政策。 （2）从市场层面来看：a、9 月 1 日起 A 股纳入 MSCI 比例将从 2.5%提升至5%，带来 400 多亿增量资金；b、陆港通北上继续大额净买入；c、全 A 风险溢价水平加速上行，蓝筹股估值相对合理，创业板和中证 500 估值水平进入历史底部区域。 因此我们认为，年内市场大幅反转的可能性并不大，但若 9 月贸易战这一利空落地，低估值和国内政策对冲或会引发市场反弹。 ⚫ 二、行业配置上，中长期看成长（主要为计算机软件、军工及芯片制造），短期上游周期品和金融的估值修复动力仍在（石油石化、油服、化工、保险），消费（白酒、肉制品、医疗服务、景区旅行社）业绩仍有韧性。具体来看： （1）科技：中长期角度，在增强创新力、发展新动能等国家政策鼓励下的科技成长股（计算机软件、5G 半导体、智能制造）依然是重要的配置主线； （2）保险与消费，ROE 仍处于景气、毛利率上行、周转率上行、ROE/PB符合安全性价比、业绩增速维持景气的消费板块，细分如白酒、肉制品、医疗服务、景区旅行社（地产的话 ROE、毛利率、收入都在上升，但是整体财务杠杆还在上行）；稳定复苏的金融板块主要为保险（30%利润增速，15%的 ROE），银行可关注（利润个位数复苏，ROE 仍在 12%+）。 （3）石油石化：根据相关媒体 8 月初的报道，三大石油公司正在加大国内油气勘探开发工作力度；8 月 22 日的国务院常务会议也指出，要加大国内对于天然气的勘探开发力度，妥善推进“煤改气”。近期相关行业利润数据走高，政策利好已有体现，也利好其他相关行业（如油服）。此外，我们认为本轮涤纶和 PTA 的盈利改善未到高点，且明年还有望继续维持高盈利，看好涤纶等细分行业景气持续超预期； （4）基建类，包括水泥、工程机械等：尽管今年基建增速不断下行、地块流拍时有发生，但从政策导向来看，专项债加速发行，避免在建项目资金断供、工程烂尾等已较为明确，板块利润增速有望维持。 ⚫ 9 月关注标的：洋河股份(002304，买入)、桐昆股份(601233，买入)、美亚柏科(300188，未评级)、中直股份(600038，增持)、海螺水泥(600585，买入)、广联达(002410，买入)、中国石化(600028，买入)、胜宏科技(300476，买入)、招商银行(600036，买入)、三一重工(600031，买入) ⚫ 风险提示：宏观经济下行压力持续超预期；海外风险（中美贸易摩擦、地缘政治风险）扰动国内市场；政策推进不达预期。 Table_ReportDate 报告发布日期 2018 年 09 月 02 日 Table_Autho r 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 Table_Contacter 联系人 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 王亮 021-63325888-6111 wangliang@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 政策维稳，等待中报业绩印证 2018-08-01 自下而上把握确定性机会 2018-07-01 预期和数据的较量：阶段性低点已现 2018-06-03 乱云飞渡仍从容 2018-06-03 政策利好持续落地，坚持大小盘均衡配置 2018-05-02 均衡配置为上，坚守“消费”+“科技”双主线 2018-04-02 从关注估值调整到重视盈利质量 2018-03-01 从估值与风险溢价看 2 月风险 2018-02-01 迎接 2018 年一季度确定性行情——兼论2018 年年度关注标的 2018-01-02 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 反转或难实现，反弹依旧可期 2 市场回顾：8 月继续下跌 8 月 A 股再次下跌。自今年 2 月开始，A 股仅有两个月份有微弱涨幅，其余月份全部下跌。截至 8月 31 日，上证综指、中小板指、创业板指、沪深 300、上证 50 以及中证 500 涨跌幅分别为-5.25%、-7.99%、-8.07%、-5.21%、-2.78%、-7.21%，即蓝筹白马相对稳健。从中信一级行业来看，石油石化是唯一上涨行业。 当前上证综指估值位于 2010 年以来 33%的水平，上证 50 与沪深 300 与之相仿，创业板指和中小板指更低。 图 1：2018 年 8 月份市场涨跌幅（%） 图 2：2018 年 7 月份市场涨跌幅（%） 数据来源：Wind（截至 2018.8.31）、东方证券研究所 数据来源：Wind（截至 2018.7.31)、东方证券研究所 图 3：2018 年 8 月份行业涨跌幅（%） 数据来源：Wind（截至 2018.8.31）、东方证券研究所 -5.25 -7.99 -8.07 -5.21 -2.78 -7.21 -10