净息差韧性十足，资产质量保持稳健

1 Ta公司报告│年报点评 Table_ First| Table _Sum mar y 江阴银行（002807）\银行 净息差韧性十足，资产质量保持稳健 事件：江阴银行发布2022年年报，全年实现营业收入37.80亿元，同比增长12.27%，归母净利润16.16亿元，同比增长26.45%。 ➢ 业绩维持较高增速，盈利能力明显提升 2022年江阴银行营收、PPOP、归母净利润分别同比增长12.27%、17.50%、26.88%，增速较前三季度增速分别-9.61PCT、-9.53PCT、+4.50PCT，营收增速预计位于上市银行前列水平。分业务来看，营业收入主要由净利息收入业务与其他非息业务支撑，净利息收入与净其他非息收入分别同比增长12.81%、24.15%。从业绩归因来看，净利润增长主要受益于资产规模扩张、息差提升、成本管控以及拨备反哺。2022年全年ROE为11.84%，较年初上升1.71PCT，盈利能力有明显提升。 ➢ 深耕细作本土，净息差韧性较强 2022年江阴银行总资产、贷款余额同比增长10.20%、12.74%，增速较前三季度提升2.95PCT、0.99PCT，信贷规模高增对公司扩表形成较强支撑。从单季度来看，四季度新增贷款9.63亿元，同比多增9.09亿元，其中票据冲量起到托底作用，主要原因为疫情影响下四季度信贷需求较弱。分区域来看，江阴银行深耕本地，江阴辖区内贷款占比达66.51%，较年初提升0.92PCT。江阴辖内贷款市场份额为16.16%，较年初提升47BP。净息差方面，江阴银行2022年净息差较年中仅小幅下降1BP，展现较强韧性。资产端收益率较年中小幅下降2BP至4.12%，主要受贷款拖累。受下半年LPR下调影响，贷款收益率较年中下降12BP至4.98%。而债券投资收益率较年中提升10BP至3.04%，对生息资产收益率起到支撑，主要受四季度债券收益率上行影响。负债端存款成本较年中小幅下降1BP至2.13%，主要为存款结构优化，活期存款占比较年中提升1.04PCT至31.94%。此外，四季度还受到央行普惠小微减息政策影响，还原后息差有望维稳甚至提升。 ➢ 资产质量稳健，拨备覆盖充足 2022年末，江阴银行不良率、关注率分别为0.98%、0.92%，较三季度分别变化0BP、-2BP；逾期率为1.06，较年中提升17BP，预计主要系纾困政策到期后资产质量承压。全年不良生成为0.43%，较年中下降7BP，资产质量稳健。公司拨备计提充足，2022年末拨备覆盖率为469.62%，较三季度末下降26.57PCT，但依旧处于高位，风险抵御能力较强。 ➢ 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-25年收入分别为41.52、45.46、50.10亿元，对应增速分别为9.83%、9.50%、10.22%，归母净利润分别为18.86、21.18、23.41亿元，对应增速16.69%、12.33%、10.52%，BVPS分别为7.26、8.04、8.93元。鉴于公司小微业务广阔的发展前景以及充足的资本作为保障，参照可比公司估值，我们给予公司23年0.78倍PB，目标价5.66元。维持“买入”评级。 风险提示：资产质量恶化，经济加速下行，小微政策转向 证券研究报告 Table _Fi rst|Table _Rep ortDa te 2023 年 03 月 28 日 Table_ First| Table _Ratin g 投资评级： 买入 行 业： 银行 投资建议： 买入 （维持评级） 当前价格： 4.05 元 目标价格： 5.66 元 Table_ First| Table _M arket Info 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 2,172/2,169 流通 A 股市值（百万元） 8,797 每股净资产（元） 6.57 资产负债率（%） 91.46 一年内最高/最低（元） 5.02/3.67 Table _Fi rst|Table _Cha rt 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 电话： 邮箱： Table_First|Table_Contacter Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 1、《江阴银行（002807）\银行行业区位优势显著的潜力黑马》2023.02.22 请务必阅读报告末页的重要声明 -20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%2022/032022/062022/092022/122023/03银行指数沪深300本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│年报点评 Table_ First| Table _Sum mar y|Tabl e_Excel1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3366.71 3779.91 4151.64 4545.85 5010.47 增长率（%） 0.46% 12.27% 9.83% 9.50% 10.22% 归母净利润（百万元） 1273.69 1616.06 1885.77 2118.23 2340.96 增长率（%） 20.51% 26.88% 16.69% 12.33% 10.52% EPS（元/股） 0.59 0.74 0.87 0.98 1.08 BVPS（元/股） 6.00 6.57 7.26 8.04 8.93 市盈率（P/E） 6.91 5.44 4.66 4.15 3.76 市净率（P/B） 0.68 0.62 0.56 0.50 0.45 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 3 月 27 日收盘价 图 3：江阴银行业绩归因 资料来源：公司公告，Wind，国联证券研究所 2021/12/31 2022/3/312022/6/302022/9/30 2022/12/31生息资产规模13.18%9.40%9.18%7.26%6.90%净息差-2.56%12.73%10.95%10.93%5.91%手续费及佣金净收入1.03%-1.15%-1.91%-2.57%-2.12%其他非息收入-11.18%1.27%7.76%6.27%1.59%成本费用-3.02%9.41%8.41%5.15%5.23%营业外净收入-0.51%0.23%1.05%0.74%0.50%拨备计提22.76%31.87%-9.84%-0.31%8.45%所得税0.37%-40.47%-4.17%-5.66%-0.60%少数股东损益0.46%-2.74%0.69%0.58%1.03%归母净利润20.51%20.56%22.10%22.38%26.88%图 1：江阴银行业绩增速较高 图 2：江阴银行 ROE 明显提升 资料来源：公司公告，国联证券研究所 资料来源：公司公告，国联证券研究所 -20%-1