非银行业周报：政策强调稳中求进，行业秩序迎规范

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业周报 证券研究报告 ＃industryId＃ 非银 ＃investSuggestion＃ 推荐 （ ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 2023E EPS （元） 2024E EPS （元） 评级 南华期货 0.74 1.00 增持 中国太保 3.29 3.87 增持 中国平安 6.04 6.96 增持 中国人寿 1.61 1.78 增持 江苏金租 0.95 1.11 增持 东方财富 0.65 0.74 增持 中信证券 1.78 2.09 增持 瑞达期货 1.13 1.36 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《 兴 证 非 银 周 报 （ 230313-230317）》：股指期货交易优化，二月保费整体回暖 2023-03-19 《 兴 证 非 银 周 报 （ 230306-230310）》：短期波动不改长期趋势，坚定看好非银修复行情 2023-03-12 ＃emailAuthor＃ 分析师： 孙寅 S0190521060002 徐一洲 S0190521060001 ＃assAuthor＃ 研究助理： 唐亮亮 tangliangliang@xyzq.com.cn 周安桐 zhouantong@xyzq.com.cn 开妍 kaiyan@xyzq.com.cn 陈静 chenjing23@xyzq.com.cn 投资要点 周度回顾： 本周保险Ⅱ(申万)下跌 0.41%，跑输沪深 300 指数 2.13pct；证券 II（申万）上涨 0.86%，跑输沪深 300 指数 0.86pct，板块 PB 估值下降至 1.37 倍。 保险行业： 本周银保监会召集保险业协会以及 23 家寿险公司座谈，以引导人身保险业降低负债成本，加强行业负债质量管理，重点调研内容包括：1）负债成本情况，包括普通险预定利率分布、分红险预定利率和分红水平等；2）负债与资产匹配情况，包括历史投资收益水平、负债与资产期限匹配情况等；3）降低责任准备金评估利率对公司和行业的影响，包括对新产品定价、存量业务退保、销售行为、市场竞争分析变化等的影响。此次监管调研人身险公司负债成本，主要背景是当前利率下行、外部投资环境复杂的形势下，保险公司投资收益率下降，然而近两年储蓄型业务竞争激烈，部分经营激进的公司考虑附加费用的实际定价利率可能高于 3.5%，加剧利差损风险。我们认为如果监管引导险企降低产品定价利率，短期对销售有一定冲击，但考虑：1）即使定价利率下调，保险产品的收益率相比银行储蓄仍具备优势，比如目前万能险利率普遍下调，但吸引力仍大；2）客户选择保险产品，核心看重的还是保险的刚兑属性；3）保险产品相比其他金融竞品有附加增值服务的独特优势；长期影响可能有限，有利于引导行业降低利差损风险，整体利大于弊。 当前板块正处于估值修复第一二阶段过渡期，震荡向上或成为短期内估值走势主基调。且央行降准将提振市场信心，或对估值修复形成进一步催化。随年报公布,不利因素出清，后续关注资产端和负债端优势，板块有望开启强势修复的第二阶段。建议重点关注：中国太保（负债端领先）、中国平安（投资端低基数+负债端持续复苏）＞中国人寿（基本面最稳健+H 股折价更高）。 证券行业： 近日，中国证监会 1）召开 2023 年机构监管工作会议，会议要求协调推进投资端和融资端改革；守牢不发生系统性风险的底线；突出机构功能发挥，扎实服务高质量发展；突出提质增效，继续壮大长期专业投资力量；突出稳字当头，保持行业稳健发展；突出多措并举，持续优化行业生态。2）发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)常态化发行相关工作的通知》，提出 4 方面 12 条措施，进一步推进 REITs 常态化发行工作。3）发布《期货公司监督管理办法(征求意见稿)》，依法适度拓展期货公司业务范围、适度提高业务准入门槛，提升期货公司防范业务风险的能力和系统总结监管实践经验，持续强化期货公司日常监管。 经济复苏背景下券商板块的高贝塔效应有望持续兑现。长周期复盘来看，券商在经济上行阶段表现较好，预计在地产政策反转等催化下 2023 年经济环境有望上行。同时，全面注册制落地将利好券商投行、投资、经纪等各项业务开展，为券商盈利的系统性修复带来契机，加速券商板块估值修复。当前股债比约为 1.04，股票市场已具备较高配置价值，而券商板块 PB 估值仅处于 2012 年来底部向上约 11.9%的底部区间，板块估值修复空间充足。 选股方面看好三条主线：一是受益于低基数，短期业绩有望迎来反转的公司，推荐自营业务弹性较大的【东方证券】；二是长期具备盈利增长空间的公司，推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】、境外业务进入加速上行周期的【南华期货】、CTA 资管业务领先的【瑞达期货】；三是估值具备提升逻辑的公司，推荐依托 B 端 iFinD 业务渗透率提高带动估值提升的【同花顺】、公募基金进入下一轮景气周期后大资管业务重定价的【广发证券】。 重点公司公告&行业新闻： 重点公告：中国人保 2022 年年报业绩发布。 行业新闻：证监会召开 2023 年机构监管工作会议；证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)常态化发行相关工作的通知》。 ⚫ 风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧 ＃title＃ 兴证非银周报（230320-230324）： 政策强调稳中求进，行业秩序迎规范 ＃createTime1＃ 2023 年 3 月 26 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业周报 目 录 1、指数与板块表现 .................................................................................................. - 3 - 2、保险周度数据跟踪 .............................................................................................. - 3 - 2.1、资产决定趋势：国债收益率环比上行 ....................................................... - 3 - 2.2、负债决定强弱：2 月人身险和财产险保费收入明显回暖 ......................... - 6 - 3、券商周度数据跟踪 .............................................................................................. - 8 - 3.1、经纪业务：股票成交环比上行 ...............................................