福寿园(01448.HK)业绩稳健，派息率提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究公司跟踪报告证券研究报告＃industryId＃服务业＃investSuggestion＃增持(＃维持 ）目标价：7.80 港元现价： 6.57 港元预期升幅：19%＃marketData＃市场数据日期2023.03.22收盘价（港元）6.57总股本（百万股）23.20市值（亿港元）152.42净资产（亿元）54.76总资产（亿元）78.16每股净资产（元）2.36数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《加大派息力度》20220902《区域持续扩张，业绩稳步增长》20220414《多个项目营收新高，新项目持续落地》20210824《业务迅速恢复，外延持续发力》20210331《并购落地，下半年恢复好于预期》20200825《外延扩张加速，内生增长稳健》20200317《内生增长稳健，外延扩张值得期待》20190813《管办分离带来机遇，新拓展项目开始贡献业绩》20190325＃emailAuthor＃海外研究分析师：宋健songjian@xyzq.com.cnSFC：BMV912SAC：S0190518010002＃assAuthor＃＃01448.HK＃dyCompany＃福寿园港股通（深）＃title＃业绩稳健，派息率提升＃createTime1＃2023 年 03 月 22 日投资要点＃summary＃年度业绩符合预期，派息率提升至 40%：公司 2022 年营业收入 21.72 亿元，同比下降 6.6%，由于上半年疫情影响了部分城市的经营，公司下半年快速回补，下半年营业收入达到 12.65 亿元，达到半年收入新高；归母净利润 6.59 亿元，同比下降 8.5%。末期每股派息 7.58 港仙，加上中期股息合计每股派息达到 13.22 港仙，派息率提升至 40%。公司计划加大派息力度，在未来 2-3 年将派息率提升至 60%，提升对股东的回报。营收结构保持稳定：截止 2022 年低，公司的分部收入中墓园服务、殡仪服务和配套服务分别为 17.5、3.6 和 0.63 亿元，占比分别为 80.5%、16.6%和 2.9%。分区域来看，公司的几个主要区域上海、安徽和辽宁的收入分别为 9.65、1.93 和 1.52 亿元，占比分别达到 45.8%、9.2%和 7.2%，均受到疫情影响而同比减少。部分区域逆势增长，比如山东区域的收入达到1.27 亿元，同比增长 28.9%。保持较高盈利能力： 2022 年员工成本、工程成本、材料和物资消耗、营销费用占收入比例分别为 21.3%、5.7%、7.5%和 2.0%，合计达到 36.5%，较上年同期降低 0.4 个百分点。随着下半年业务快速回补，全年仍保持较高的盈利能力，经营利润率和净利率分别为 47.4%和 30.3%，较去年同期分别提升 0.3 和降低 0.7 个百分点。储备充足确保持续增长：截止 2022 年底，公司共计运营 31 个公墓以及30 个殡仪服务设施。剩余可售总面积达到 262 万平米，2021/2022 使用土地面积分别为 4.45 和 3.28 万平米。公司的储备充足，可确保公司持续增长。未来公司将持续加大区域布局，通过合作、并购等方式获取更多项目。公司持有现金约 24 亿元，充沛的现金是公司业务继续扩张的保障。维持“增持”评级，目标价 7.80 港元：公司的业务在 2022 年下半年快速恢复，全年业绩符合预期。全年派息率提升至 40%，未来 2-3 年派息率将有望提升至 60%，加大对股东的回报。我们预计公司 2023/2024 年归属上市公司股东净利润分别为 8.8 和 10.2 亿元，分别同比增长 33.8%和 15.7%。我们维持公司的 “增持”评级，目标价 7.8 港元，相当于 2023/2024 年18/15 倍 PE。风险提示：行业监管风险；行业竞争激烈；收购不达预期；新收购项目整合不及预期。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)2,1722,9593,3983,826同比增长(%)-6.636.314.812.6归母净利润(百万元)6598811,0191,150同比增长(%)-8.533.815.712.8经营利润率(%)47.447.047.247.5净利润率(%)30.329.830.030.1净资产收益率(%)12.014.916.116.9每股收益(分)29.038.844.950.6每股股息(港仙)13.222.030.634.5来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -海外公司跟踪报告(评级)报告正文年度业绩符合预期，派息率提升至 40%：公司 2022 年营业收入 21.72 亿元，同比下降 6.6%，由于上半年疫情影响了部分城市的经营，公司下半年快速回补，下半年营业收入达到 12.65 亿元，达到半年收入新高；归母净利润 6.59亿元，同比下降 8.5%。末期每股派息 7.58 港仙，加上中期股息合计每股派息达到 13.22 港仙，派息率提升至 40%。公司计划加大派息力度，在未来 2-3年将派息率提升至 60%，提升对股东的回报。图 1、净利润图 2、每股派息资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理营收结构保持稳定：截止 2022 年低，公司的分部收入中墓园服务、殡仪服务和配套服务分别为 17.5、3.6 和 0.63 亿元，占比分别为 80.5%、16.6%和 2.9%。分区域来看，公司的几个主要区域上海、安徽和辽宁的收入分别为 9.65、1.93和 1.52 亿元，占比分别达到 45.8%、9.2%和 7.2%，均受到疫情影响而同比减少。部分区域逆势增长，比如山东区域的收入达到 1.27 亿元，同比增长 28.9%。图 3、营业收入按业务占比图 4、营业收入按区域占比资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -海外公司跟踪报告(评级)保持较高盈利能力： 2022 年员工成本、工程成本、材料和物资消耗、营销费用占收入比例分别为 21.3%、5.7%、7.5%和 2.0%，合计达到 36.5%，较上年同期降低 0.4 个百分点。随着下半年业务快速回补，全年仍保持较高的盈利能力，经营利润率和净利率分别为 47.4%和 30.3%，较去年同期分别提升0.3 和降低 0.7 个百分点。图 5、主要经营成本率图 6、利润率资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理储备充足确保持续增长：截止 2022 年底，公司共计运营 31 个公墓以及 30个殡仪服务设施。剩余可售总面积达到 262 万平米，2021/2022 使用土地面积分别为 4.45 和 3.28 万平米。公司的储备充足，可确保公司持续增长。未来公司将持续加大区域布