华发股份(600325)2022年年报点评：排名跃升，拿地积极，未来可期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃房地产＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃marketData＃市场数据日期2023/3/20收盘价（元）10.54总股本（百万股）2117流通股本（百万股）2117净资产（百万元）19743总资产（百万元）402691每股净资产（元）8.44来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《华发股份 2022 年三季报点评：业绩持续正增长，拿地聚焦高能级城市，销售排名提升》2022-10-30《华发股份 2022 半年报点评：业绩持续正增长，销售排名提升，受益供给侧改革》2022-8-30＃emailAuthor＃分析师：靳璐瑜jinluyu@xyzq.com.cnS0190520080003＃assAuthor＃研究助理：洪波hongbo@xyzq.com.cn投资要点＃summary＃2022 年收入保持正增长，归母净利润有所下降。2022 年公司实现营业收入591.9 亿元，同比增长 15.5%；实现归母净利润 25.8 亿元，同比减少 19.3%，扣非后同比减少 17.8%；拟分红 30.4%，分红率可观；加权平均净资产收益率 13.7%，同比下降 4.1 个百分点。收入增长而归母净利润下降的主因：1）毛利率下降：公司 2022 年销售毛利率为 20.2%，同比下降 5.6PCT；2）结算权益比例下降：2022 年少数股东损益占比 45.5%，同比上升 13.8 个百分点。此外，公司预收楼款达 871.6 亿元，较年初增长 28.0%，待结算资源充沛。销售排名跃升，22 年进入前 20，23 年 1-2 月更进一步进入前 10。2022 年公司实现销售额金额 1202.4 亿元，同比减少 1.4%；实现销售面积 400.9 万平米，同比-14.5%。根据克而瑞数据统计，2022 年百强房企销售金额同比下降41.6%，公司销售明显好于百强整体，销售排名提升 14 位至 18 名。2023 年以来销售增速亮眼，1-2 月公司实现销售金额 249.8 亿元，同比增长 85.4%；实现销售面积 89.6 万平方米，同比增长 131.2%，排名跃升至第 8 名。2022 年拿地积极，聚焦核心城市，土储充足。根据中指数据统计，2022 年公司拿地总金额 375.2 亿元，拿地力度 31.2%，同比增加 17.1 个百分点，权益比例 79.6%，同比下降 3.9 个百分点。城市结构上，公司主要以上海及珠海区域为主，其中拿地金额前五的城市分别为上海（67.2%）、珠海（16.2%）、成都（9.5%）、杭州（3.0%）、武汉（2.0%）。截至 2022 年底，公司的总土储面积共 1771.5 万方（包括未开发土储计容建面 386.4 万方、在建面积 1385.1万方）。分城市能级来看，一二线面积占比合计 76.0%。分区域来看，珠三角+粤西面积占比 26.7%、长三角面积占比 28.8%、华中面积占比 21.9%。三道红线稳居绿档，定增助力公司进一步拓展。公司坚守风险底线，把握融资与投资战略平衡，深度优化债务结构，提高资金使用效能，“三道红线”持续稳居绿档。国企背景优势明显，融资渠道畅通，2022 年有息负债规模1455.5 亿元，同比增长 6%，整体平均融资成本 5.76%，公开发行境内债券超160 亿元。同时，公司始终坚持紧抓销售回款，实现回款金额 722.7 亿元，同比增长 2.2%，资金回笼保持稳健态势。且公司成为首批启动 A 股定增的房企之一，拟募集资金 60 亿元，已获上交所受理。投资建议：华发股份销售表现靓丽，排名快速提升；拿地聚焦核心城市，保持力度，未来增长可期。率先发布定增预案，为公司发展蓄力。我们上调预计公司 2023-2024 年 EPS 至 1.45 元、1.57 元，以 2023 年 3 月 20 日收盘价计算，对应的 PE 为 7.3 倍和 6.7 倍，维持“增持”评级。风险提示：需求端政策力度、销售改善不及预期，定增落地不确定性。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20222023E2024E2025E营业收入(百万元)59190651097096983743同比增长15.5%10.0%9.0%18.0%归母净利润(百万元)2578306033203805同比增长-19.3%18.7%8.5%14.6%毛利率20.2%23.7%23.7%24.0%ROE13.1%12.6%12.8%13.4%每股收益(元)1.221.451.571.80市盈率8.77.36.75.9来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃dyCompany＃华发股份 （ 600325 ）000009＃title＃华发股份 2022 年年报点评：排名跃升，拿地积极，未来可期＃createTime1＃2023 年 03 月 21 日仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件2023 年 3 月 20 日，华发股份发布 2022 年年报。2022 年公司实现营业收入 591.90亿元，同比增长 15.51%；实现归母净利润 25.78 亿元，同比减少 19.31%。1. 收入保持正增长，归母净利润有所下降2022 年收入保持正增长，归母净利润有所下降。2022 年全年公司实现营业收入591.9 亿元，同比增长 15.5%，2017-2022 年复合增速 24.3%；实现归母净利润 25.8亿元，同比减少 19.3%，扣非后同比减少 17.8%；拟分红 30.4%，分红率可观；加权平均净资产收益率 13.7%，同比下降 4.1 个百分点。收入增长而归母净利润下降的主因：1）毛利率下降：公司 2022 年销售毛利率为 20.2%，同比下降 5.6PCT；2）结算权益比例下降：2022 年少数股东损益占比 45.5%，同比上升 13.8 个百分点。此外，公司预收楼款达 871.6 亿元，较年初增长 28.0%，待结算资源充沛。图 1、2022 年营业收入同比增长 15.5%图 2、2022 年归母净利润同比下降 19.3%资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理图 3、2022 年整体毛利率为 20.2%图 4、2022 年少数股东损益占比提升至 45.5%资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -公司点评报告(带市场行情)2. 销售排名跃升，22 年进入前 20，23 年 1-2 月更进一步进入前 10。2022 年销售金额基本持平，排名持续提升。2022 年公司实现销售额金额 1202.4亿元，同比减少 1.4%，2017-2022 年复合增速 31.1%；实现销售面积 400.9 万平米，同比-14.5%，2017-2022 年复合增速 24.5%。根据克而瑞