镍不锈钢·月度报告：过剩预期加剧，市场逻辑逆转

过剩预期加剧，市场逻辑逆转内容提要镍观点：供应端，镍矿价格小幅上扬，港口库存持续去化，原生镍过剩不改，同时进口窗口期打开，俄罗斯镍巨头诺里尔斯克对中国镍销售欲采取上期所加 LME 混合定价方式，采用人民币进行结算，过剩预期加剧；需求端，2 月份不锈钢排产或不及预期，同时新能源领域替代性加强，拉动有限，合金领域补库不及预期，整体需求萎靡，上游出货心态较强；库存端，国内外精炼镍绝对库存依然偏低，库存拐点尚需时日，3 月份 LME 即将恢复压盘交易，低库存或对行情产生较大扰动。不锈钢观点：供给端，镍资源过剩预期加剧，铬资源略显紧张，成本支撑仍在，1 月份小幅减产，2 月份产量有所回升，3 月份预计仍有增量；需求端，节前乐观预期并未兑现，终端传导不畅，下游订单量不足；库存端，2 月份不锈钢期现货库存持续新高，3 月份将以消化高位库存为主；综合看，短线成本支撑有所减弱但仍存，同时需求转好预期并未消退；然而高库存是一大难题，需求能否消化得起仍然存疑。操作建议单边：反弹高空，沪镍 06 合约参考区间：16.42 万-21.1 万；不锈钢主力合约参考区间：15570-17400。套利：空镍不锈钢比价继续持有，参考区间：10.3-12.6。风险提示宏观政策变动；地缘政治冲突；主产国政策；需求恢复力度；突发事件冲击Expertsoffinancialderivativespricing衍生品定价专家优财研究院投资咨询业务资格湘证监机构字[2017]1 号作者：杨彦龙·从业资格编号 F03103782·投资咨询编号 Z0018274邮箱：yangyanlong@jinxinqh.com镍不锈钢·月度报告2023 年 3 月 3 日月度报告·镍不锈钢2/30目录内容提要 ...........................................................1操作建议 ...........................................................1风险提示 ...........................................................1目录 ...............................................................2一、 镍 ............................................................3（一） 行情回顾 ................................................3（二） 产业分析 ................................................31． 供给端 .................................................32． 需求端 .................................................73． 库存端 ................................................124． 期现端 ................................................13（三） 综合研判 ...............................................15二、 不锈钢 .......................................................16（一） 行情回顾 ...............................................16（二） 产业分析 ...............................................171． 供给端 ................................................172． 需求端 ................................................213． 库存端 ................................................264． 期现端 ................................................27（三） 综合研判 ...............................................29重要声明 ..........................................................30月度报告·镍不锈钢3/30一、镍（一）行情回顾2 月份沪镍主力大幅回落，向下修正；首先是宏观层面压力，欧美数据亮眼，加息预期再次升温，有色系备受打击；而节后需求迟迟不启动，高价导致下游抵触情绪增加；叠加进口盈利好转，结构性紧缺缓解，利空持续发酵；最后 LME 恢复镍亚盘交易的消息再度放大恐慌，盘面深度调整；主力合约月度跌幅达 11.06%，振幅 14.73%，波动之大，可见一斑。图 1.1：LME3 个月合约收盘价（美元/吨）图 1.2：沪镍主力合约收盘价（元/吨）资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院（二）产业分析1．供给端镍矿方面，去年 12 月份共进口镍矿 275.76 万吨，同比增加 44.02%,月环比减少33.86%；其中进口自菲律宾 198 万吨，同比增加 29%，月环比 44.69%；库存端，最新数据显示，14 港港口镍矿库存 836.93 万湿吨，同比增加 1.40%，周环比减少 5.25%；12月份进口量环比降幅较大，港口库存缓慢去化，主要受到菲律宾天气因素的影响，主产区出货量缩减；同时不锈钢减产较大，铁厂主动备库意愿降低；预计今年 1 月份进口量将维持在较低水平。月度报告·镍不锈钢4/30图 1.3：国内镍矿进口量（吨）图 1.4：国内镍矿自菲律宾进口量（吨）资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图 1.5：港口镍矿库存（万湿吨）资料来源：Mysteel，优财研究院镍铁方面，国内来看，今年 1 月份国内镍铁产量 3.35 万金属吨，同比增加 7.5%，月环比增加 0.5%；分地区来看，江苏地区 0.55 万金属吨，辽宁地区 0.07 万金属吨，闽粤桂地区产量 1.2 万金属吨，内蒙古地区 0.21 万金属吨，山东地区 1.11 万金属吨，非主产区 0.22 万金属吨；进口端，去年 12 月份共进口镍铁 61.99 万吨，同比增加 84.5%，月环比增加 3.81%；其中进口自印尼 54.7 万吨，同比增加 86.09%，月环比增加 0.74%；库存端，最新数据显示今年 1 月份国内镍生铁库存 1.75 万金属吨，同比增加 41.13%，月环比增加 8.7%；印尼方面，今年 1 月份镍铁产量 10.38 万金属吨，同比增加 18.49%，月环比增加 2.37%；12 月份，纯镍价格大涨，由于镍铁