煤焦钢年报

煤焦钢年报汇报人：林敬炜 投资咨询编号：Z0018836 2024/01/29金信期货研究院目 录数据来源：WIND、iFind、钢联、金信期货一 ． 煤 焦 行 情 回 顾二 ． 焦 煤 内 矿 供 给 与 进 口三 ． 焦 炭 产 能 问 题 与 产 量四 ． 铁 水 预 期 与 库 存 问 题五 ． 市 场 展 望煤 焦 市 场 行 情 回 顾数据来源：iFind、金信期货经济预期改善，铁水复产预期•宏观上海外爆雷内部复苏程度不及预期；•产业上进口侧的增长预期叠加需求下滑预期使得资金一致认为焦煤供需将趋于过剩，此时焦煤领跌•估值下触蒙煤进口成本底；•供给侧，海运煤价格陷入长期倒挂，蒙煤出现增长瓶颈，供给增长逻辑半证伪；•需求侧平控政策逐步落空，钢厂需求维持绝对高位；•宏观上推出万亿国债，推动情绪改善；•煤矿事故多发导致安全生产压力大增，内矿供给受限焦煤结构性紧张问题凸显；•刚需高位不落，叠加节前、冬储备货需求释放催化，焦煤回归强势地位焦 煤 内 矿 供 给 — 增 量 难 见 、 平 稳 生 产数据来源：汾渭、WIND、金信期货-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0020162017201820192020202120222023×10000原煤年产量炼焦煤年产量原煤产量同比（%，右轴）炼焦煤产量同比（%，右轴）2023我国全年原煤产量39.44亿吨，同比增长3.8%，产量增速高位回落至正常水平；2023我国全年炼焦煤产量预估4.91亿吨，同比基本持平；不完全统计，2023年有214名工人于煤矿事故中遇难，煤矿百万吨死亡率回升至5.43%（2021年前水平）。• 保供政策带来的产能扩张期已经接近尾声，且近年释放的产能多为动力煤产能，集中于新疆、内蒙，焦煤矿产能增量有限；• 受制于资源枯竭、质量下滑、安全生产等因素影响，炼焦煤内矿产量增长陷入瓶颈，且存在结构性紧张的问题。0.240.16 0.16 0.160.17 0.170.130.15 0.15 0.14 0.15 0.15 0.140.13 0.120.100.120.140.160.180.200.220.240.26200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023炼焦煤占比焦 煤 内 矿 供 给 — 增 量 难 见 、 平 稳 生 产数据来源：汾渭、WIND、金信期货从去年的情况来看，连续两年的高强度采掘、生产以及灾害事件的发生等原因使得煤矿的安全、稳定生产的基础出现松动，因此需要加强安全意识，提前防范化解生产安全隐患。• 预计今年上半年炼焦煤尤其是核心的骨架煤资源产量仍将受到抑制，• 下半年随着整改工作的完成，若不再发生重大事故，整体安监压力有望放松，相对上半年供给有所回升；• 不过受到产能约束、品质下滑、禁止超产等因素制约，今年焦煤内矿供给难见太大增量，乐观预计今年恢复2%左右产量增量，年产量5亿吨左右。25003000350040004500500055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月炼焦煤月度产量变化2019年2020年2021年2022年2023年全年50%以上煤矿事故发生在山西这一炼焦煤的核心产区，目前国务院安委会办公室帮扶指导工作组于2023年11月下旬进驻，至2024年5月结束，为期6个月左右。焦 煤 进 口 — 增 速 放 缓 、 重 在 蒙 俄数据来源：WIND、金信期货2023年全年，我国炼焦煤进口1.02亿吨，同比大幅增长59.55%，占总供给的17%，且由于其波动较大，成为供给端边际变化的主要贡献者。2024年中国煤炭恢复进口关税，对于蒙、俄、美加四个进口渠道而言，将增加3%的关税成本，澳大利亚则不受影响。海运煤市场并未给到国内进口贸易商足够参与机会，主要是海外已经在新的贸易格局下形成新稳态。2024年进口侧增量预计主要来自于蒙古主要口岸通车增量，预计将贡献700-800万吨，俄罗斯方面由于利润较好、政策倾向，预计还将维持增长，但受制于印度的分流已经俄方远东运力的限制，增幅或较为有限，预计进口侧增量在1000万吨以内。0200400600800100012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月×10000炼焦煤月度进口2019年2020年2021年2022年2023年0%20%40%60%80%100%20192020202120222023各来源市场份额变化澳大利亚俄罗斯蒙古加美焦 煤 进 口 — 增 速 放 缓 、 重 在 蒙 俄数据来源：WIND、金信期货2024年中国煤炭恢复进口关税，对于蒙、俄、美加四个进口渠道而言，将增加3%的关税成本，澳大利亚则不受影响。• 海漂煤由于持续倒挂，美、加资源可能会被进一步挤压，澳煤出现相对优势，除非汇率能够强劲升值来抵消；• 蒙煤即期成本上抬40+元/吨，不过考虑蒙古出口渠道单一且成本相对低廉，因此影响相对较小；• 俄罗斯方向，本身新增关税后预计成本将抬升8美金左右的成本，但由于俄方面调整了出口关税政策，预计在汇率稳定的情况下，俄煤成本将降低10美金以上，反而促使俄煤性价比回升。0200400600800100012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月×10000炼焦煤月度进口2019年2020年2021年2022年2023年0%20%40%60%80%100%20192020202120222023各来源市场份额变化澳大利亚俄罗斯蒙古加美020040060080010001200140016001800200022001月1日2月16日4月3日5月19日7月4日8月19日 10月4日 11月19日甘其毛都口岸日通车2020年2021年2022年2023年2024年焦 煤 进 口 — 增 速 放 缓 、 重 在 蒙 俄数据来源：掌上焦煤、金信期货蒙古方向进口5394万吨，同比增量2834万吨，进口增幅达110.67%。• 得益于防疫管制的彻底放松；• 前年上半年的低基数；• 蒙古自身为实现“矿业兴国”的需要。长期来看，随着更多的渠道打通以及蒙古方面矿业产能的开发增长，蒙煤长期增长趋势无疑，不过短期增长取消或将放缓。• 去年全年进口维持高位，低基数优势不再；• 铁路尚未打通，增量只能依赖于现有渠道拓宽；• 蒙方推动销售模式变革，利益重分配面临阻力020040060080010001200140016001800200022001月1日2月16日4月3日5月19日7月4日8月19日 10月4日 11月19日甘其毛都口岸日通车2020年2021年2022年2023年2024年焦 煤 进 口 — 增 速 放 缓 、 重 在 蒙 俄数据来源：掌上焦煤、金信期货去年全年进口维持高位，低基数优势不再；铁路尚未打通，增量只能依赖于现有渠道拓宽；• 2023年甘其毛都口岸通车实现在1000-1300车/日的强度稳定，1500车成为瓶颈，今年若能将日通车稳定在130