美国债务上限之争走向何方？

GOLDTRUST FUTURES美国债务上限之争走向何方？金信期货 研究院黄婷莉GOLDTRUST FUTURES美国债市危机发酵，市场避险情绪升温由于4月政府税收的不及预期，近期美国债务上限触发时点可能从此前广泛预期的三季度被提前至6月初，但一方面由于疫情期间政府债务的快速增加，另一方面由于国会的分裂以及两党间的较大分歧，均增加了本轮债务危机的解决难度，引发市场对于政府停摆和经济减速的预期，避险情绪快速升温，1年期CDS走高。预计金融市场或在此期间面临较为剧烈的波动。观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎数据来源：Wind美国1年期CDSnMtQrRoPoMsRsNoQwPqRpQbR8Q8OsQrRmOoNfQnNrMjMnPoNbRrQnQNZnPzQuOnNzRGOLDTRUST FUTURES什么是债务上限？债务上限始创于1917年，其最初设定的目的是定期检查政府的开支情况，并绕过国会批准，由政府自主在一定限度内灵活发债。因此美国国会对联邦政府总债务设置的法定上限就被称为债务上限。当政府债务触及上限时，需要国会暂停或者提高债务上限，财政部才能继续通过净发债来完成既定的支出计划。由于政府债务水平的持续上升，历史上美国政府多次遭遇债务上限问题，最终债务上限均被上调。2023年1月份，联邦债务达到31.4万亿美元，达到政府债务上限，财政部无法增加新的债务。观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎数据来源：Wind05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022美国:未偿国债总额050001000015000200002500030000350001991-121993-121995-121997-121999-122001-122003-122005-122007-122009-122011-122013-122015-122017-122019-122021-12美国:联邦债务法定上限GOLDTRUST FUTURES什么是X-Date？当政府触及债务上限后，财政部可以采用现金或触发“非常规措施”，来保证政府的正常支出和运作。而X-date指的就是非常规措施以及TGA账户现金耗尽的日期，也即是债务上限真正被触发的时点，届时美国国债可能将面临违约风险。在过去多年里，非常规措施的支撑时间取决于支出和收入的具体情况，一般短则1-2个月，长则6-8个月。2023年5月1日，美国财长耶伦致信国会称，如果不暂停或者提高债务上限，最早6月1日将触发债务上限，截止5月10日，财政部TGA账户余额仅剩约1548亿美元。观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎数据来源：Wind0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002,000,0002020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/05美国:所有联储银行:负债:存款:美国财政部一般账户GOLDTRUST FUTURES暂停债务上限指的是什么？2013年2月，奥巴马签署《No Budget, No Pay Act of 2013》，首次将债务上限从2月4日暂停至5月18日。此后，债务上限又暂停了多次，“暂停债务上限”成为了美国两党提高债务上限的主要途径。在此期间，财政部可以继续发债以满足预算安排，而当暂停期到期后，债务上限将重新设置为“原有债务上限+暂停期间联邦新发债务”，对于两党和当局政府而言，意味着更大的操作空间。观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎数据来源：Wind法案名称签署时间暂停债务上限至《No Budget, No Pay Act of 2013》2013年2月4日2013年5月18日《2014年持续拨款法案》2013年10月17日2014年2月7日《Temporary Debt Limit Extension》2014年2月15日2015年3月15日《2015年两党预算协议》2015年11月2日2017年3月15日《2018年持续拨款法案》2017年9月8日2017年12月8日《2018年两党预算法案》2018年2月9日2019年3月1日《2019年两党预算法案》2019年8月2日2021年7月31日GOLDTRUST FUTURES回顾2011年债务上限危机：2011年5月16日至8月2日背景：两党围绕债务上限、联邦支出上限和预算平衡法案僵持不下，标普将美国主权信用评级从AAA下调至AA+。结果：以两党妥协的《2011年预算控制法案》终结了危机，奥巴马政府以削减支出的最终让步换取共和党支持提高债务上限，债务上限提高了2.1万亿美元。观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎数据来源：Wind2011年5月16日•联邦债务达到约14.3万亿的法定上限，财政部预计非常规措施能支撑到8月2日2011年7月25日•两党领袖在国会引入《预算控制法案（Budget Control Act of 2011）》。共和党主导的众议院在8月1日通过议案，民主党主导的参议院在次日通过。2011年8月2日•奥巴马签署预算控制法案，债务上限危机结束，也是财政部非常规措施耗尽的当天。GOLDTRUST FUTURES回顾2013年债务上限危机：2013年9月25日至10月17日背景：共和党的诉求是取消对平价医疗法案的资助，而这是奥巴马标志性的政治成就，因此两党难以妥协。结果：以《2014年持续拨款法案》暂停债务上限4个月而结束。观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎数据来源：Wind2012年12月31日• 再次触及债务上限，财政部开始采取非常规措施以确保政府运转2013年2月4日• 奥巴马签署《No Budget, No Pay Act of 2013》，首次将债务上限暂停至5月18日2013年5月19日• 债务上限自动提高至略低于16.7万亿美元的水平，财政部再次开始采取非常规措施2013年9月25日• 财政部明确宣布最迟于10月17日耗尽借款能力2013年10月1日• 美国政府出现部分停摆2013年10月16日• 参议院通过2014年持续拨款法案，将债务上限暂停至2014年2月7日，当天众议院也通过了未经修改的法案2013年10月17日• 奥巴马于签署法案，2013年债务上限危机结束GOLDTRUST FUTURES本轮债务上限危机如何解决？从目前的债务谈判的进程来看，麦卡锡的提案《限制、储蓄、增长法案》（Limit, Save, Grow Act）已在众议院投票通过，该草案计划将债务上限提高1.5万亿美元并暂停至2024年3月31日，同时大规模削减政府开支，并废除《通胀削减法案》（IRA）的大量内容等，法案反映了共和党想阻碍拜登新能源计划、学生贷款豁免等项目的意图。目前参议院民主党占多数，因此该法案基本不可能通过参议