均胜电子(600699)首次覆盖报告：汽车安全提业绩，智能网联谱新篇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/ 39 [Table_Main] 公司研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 均胜电子(600699)公司首次覆盖报告 2023 年 03 月 12 日 [Table_Title] 汽车安全提业绩，智能网联谱新篇 ——均胜电子(600699.SH)首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  公司是全球汽车电子与汽车安全领先供应商，持续创新，订单充裕 公司成立于 2004 年，从汽车功能件为主业的零部件起步，依靠多次外延并购，实现技术领先，业务升级。公司聚焦于智能座舱、智能网联、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统等的研发与制造，在全球汽车电子和汽车安全市场居于领先地位，并于全球各汽车主要出产国设有研发中心和配套工厂，客户覆盖包括特斯拉等在内的全球主流车厂，2022 年在手订单 750 亿。  全球汽车安全领先企业，整合完成，盈利能力企稳回升 公司汽车安全业务领域市场份额占比约为 30%，位居全球第二。公司不仅巩固原有安全技术领先地位，也持续面向智能驾驶、智能座舱等，推动集成安全解决方案的创新研发与商用。近几年公司安全业务受到多重因素扰动，盈利出现下滑。2022 年起，公司安全业务围绕“稳增长，提业绩”主题，降本提效，毛利率提升至约 10.5%，实现扭亏为盈。  汽车电子创新升级，座舱+网联+智驾+高压平台引领行业变革 公司顺应智能化时代趋势，前瞻性布局智能座舱、网联与智能驾驶，并持续取得积极突破。智能座舱可为客户打造从座舱域控制器、座舱交互到操作系统、中间件和应用层的一体化集成解决方案；智能网联 5G-V2X 技术全球首先实现量产；智能驾驶领域公司定位 Tier1，可提供由智能驾驶域控制器、智能传感器、中间件到应用层算法的全栈解决方案；800V 产品覆盖新能源汽车电池管理系统，技术链持续升级。与英伟达、华为等形成合作，持续开拓业务。2022 年实现相关订单 300 亿，业务基础坚实。  投资建议与盈利预测 受益于业务蓬勃发展及降本增效取得成绩，预计 2022-2024 年，公司归属母公司股东净利润分别为 3.39\9.31\12.43 亿元，对应基本每股收益分别为0.25\0.68\0.91 元，按照最新股价测算，对应 PE 估值分别为 58.20x\21.18x\ 15.86x。采用分部估值法，给予公司 2023 年 27.34 倍估值，对应股价为18.62 元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。  风险提示 全球汽车产销不及预期风险、公司扭亏成效不及预期风险、原材料价格下行 不及预期风险、商誉减值风险、汇率风险 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 47889.84 45670.03 50200.00 56012.00 62927.68 收入同比(%) -22.38 -4.64 9.92 11.58 12.35 归母净利润(百万元) 616.17 -3753.29 338.71 930.99 1243.31 归母净利润同比(%) -34.45 -709.13 109.02 174.87 33.55 ROE(%) 4.06 -33.00 2.73 6.90 8.39 每股收益(元) 0.45 -2.74 0.25 0.68 0.91 市盈率(P/E) 31.99 -5.25 58.20 21.18 15.86 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 14.41 元/18.62 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 22.01 / 10.08 A 股流通股（百万股）： 1368.08 A 股总股本（百万股）： 1368.08 流通市值（百万元）： 19714.10 总市值（百万元）： 19714.10 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：同花顺 iFinD [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 杨为敩 执业证书编号 S0020521060001 电话 021-5109-7188 邮箱 yangweixue@gyzq.com.cn 联系人 刘乐 电话 021-5109-7188 邮箱 liule@gyzq.com.cn -40%-20%0%20%40%2022-03-142022-09-062023-03-09均胜电子沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 39 目 录 1.全球汽车安全与电子领先企业，加快推动电动智能创新 ....................................... 4 1.1 专注汽车安全及汽车电子，外延并购，开拓创新 ....................................... 4 1.2 前沿技术创新升级，客户覆盖主流车厂，盈利能力稳步回升 .................... 7 1.3 公司股权结构清晰，管理团队经验丰富，控制力强 .................................... 9 2. 汽车安全业务：龙头地位稳固，盈利企稳回升 ................................................... 11 2.1 汽车安全业务资质壁垒高，智能电动化带动持续创新，量价齐升 ............ 11 2.2 公司外延并购打造全球安全系统龙二，智能安全系统驶入纵深 ............... 14 2.3 公司整合持续推进，降本提效，三季度实现扭亏为盈 ............................. 16 2.4 对标奥托立夫，盈利仍有增长空间 ........................................................... 20 3. 汽车电子业务：持续创新升级，市场空间广阔 .................................................. 21 3.1 智能汽车加速渗透，公司电子业务快速增长 ............................................ 21 3.2 智能座舱持续创新升级，智能网联锻造强劲整合力 .................................. 23 3.3 战略布局加速发展，抢占智能驾驶领域新赛道 ......................................... 28 3.4 新能源管理产品线丰富，技术储备完善 .................................................... 32 4. 投资建议 .