电子行业深度研究：2023年有望开启LED行业繁荣的起点

1 Ta行业报告│行业深度研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 电子 2023 年有望开启 LED 行业繁荣的起点 LED市场，2022年国内市场受疫情冲击而出现下滑，预期2023年将迎来复苏。中长期，XR虚拟拍摄、会议一体机等新需求快速增长，小间距LED具有增长弹性和空间；Mini/Micro LED等新技术创新加快，未来市场空间广阔，我们认为，2023年有望是LED行业中长期繁荣的起点。 ➢ 小间距LED市场具有增长弹性和空间 小间距LED不断拓展其应用边界，增长有弹性。TrendForce统计XR虚拟拍摄22年市场规模达4.3亿美元，同比增长52%，预期2023-2025年保持较快增长；LED会议一体机随着远程办公需求而放量，2022年市场规模近10亿元，潜在市场空间千亿；公安/政府等高端市场逐渐进入更换周期，数字中国政策有望加速该市场需求释放。 ➢ Mini背光市场高速成长，Mini/Micro LED显示带来真正繁荣 Mini背光在高端市场率先应用，对OLED形成有力竞争，尤其在车载显示领域具备独特优势。随着产业链成本快速下降，预期2025年Mini背光将在中低端市场具备性价比优势，届时渗透率有望快速提升。Mini&Micro显示前景被看好，质变时刻，LED产业有望迎来真正繁荣。LED应用龙头与LED芯片龙头强强联合，传达三个重大信号：1）对Mini&Micro显示市场前景看好；2）产业链垂直一体化极其重要；3）商用时间窗口或已不远。 ➢ 投资建议 我们认为，LED行业具备短期复苏、中长期成长的逻辑，有望在23年开始进入较长的向上周期。我们给予LED行业“强于大势”评级。重点关注： 1）LED芯片厂商：兆驰股份、三安光电； 2）小间距LED厂商：利亚德、洲明科技、艾比森、奥拓电子； 3）LED细分龙头：聚飞光电、英飞特等； 4）LED驱动IC厂商：晶丰明源、必易微； ➢ 风险提示 国内经济复苏不及预期；MicroLED技术瓶颈难以突破，导致市场应用不及预期；LED芯片龙头再次大规模扩产，导致竞争环境恶化。 ➢ 重点关注标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 兆驰股份 0.23 0.37 0.49 19 12 9 88% 买入 三安光电 0.28 0.41 0.57 70 47 34 29% 买入 利亚德 0.10 0.34 0.43 63 19 15 21% 买入 洲明科技 0.05 0.59 0.72 134 12 10 63% 买入 艾比森 0.56 0.78 0.97 24 17 14 127% 买入 奥拓电子 0.08 0.16 0.24 77 41 27 66% 增持 聚飞光电 0.15 0.20 0.28 30 22 16 12% 买入 英飞特 0.69 0.86 1.02 21 17 14 19% 买入 晶丰明源 -3.29 1.22 4.02 -49 133 40 -28% 增持 必易微 0.54 1.06 1.70 129 67 41 -21% 增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 3 月 14 日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportDate 2023 年 03 月 15 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 强于大市(首次) Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《电子行业周报（02.27-03.05）：英飞凌收购GaN Systems，国企建设加速电子》2023.03.05 2、《电子板块走势平稳，英伟达业绩超预期电子》2023.02.26 3、《电子行业周报（02.13-02.19）：电子板块回调，国内平板电脑市场连续增长电子》2023.02.19 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 投资聚焦 研究背景 新冠疫情的三年，传统 LED 应用的需求受到了短暂抑制，但我们也应该看到小间距 LED 市场的韧性，XR 虚拟拍摄、会议一体机等新兴应用放量，海外市场保持景气等，小间距 LED 市场规模不减反增。随着国内进入疫后时代，数字中国建设暖风频吹，前期被压抑的需求有望释放，XR 虚拟拍摄等新兴需求也在成长，小间距 LED迎来增长弹性。MicroLED 产业化前景广阔，应用巨头纷纷入场，预示机遇或已临近。 不同于市场的观点 市场喜欢技术创新，而不喜欢价格下降（成本下降），但很多情况下这就是同一个命题和企业成功之道，即通过技术创新实现成本快速下降，然后打开市场，占领市场。小间距 LED 就是这样一个典型行业。接下来，Mini 背光可能迎来快速降本&市场普及的临界点，MicroLED 技术研发持续积累。 此前，LED 需求端缺乏增长点，而 LED 芯片产能快速扩张，导致由芯片价格剧烈波动引起 LED 板块盈利波动。但我们认为，随着小间距/微间距 LED 市场规模扩大，Mini 背光放量，MicroLED 广阔市场空间，LED 需求端有了增长逻辑，而芯片产能的后发成本优势在减弱，预期未来 LED 行业的周期波动会减弱，有望进入一个较长的向上周期。 核心结论 ➢ XR 虚拟拍摄、会议一体机等市场放量，小间距 LED 市场有增长弹性； ➢ Mini 背光渗透率有望在 2025 年开始快速提升； ➢ LED 产业合纵连横，Mini&Micro 长期发展值得期待； ➢ LED 行业在 2023 年开始进入一个较长的向上周期； 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 正文目录 1 LED 行业：2023 年复苏有望是中长期繁荣的起点 ........................................... 6 1.1 LED 产业链介绍 ......................................................................................... 6 1.2 2023 年复苏在即 .........................................................