2022年业绩预告点评报告：生猪出栏快速增长，Q4业绩环比改善

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 畜牧业 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 生猪出栏快速增长，Q4 业绩环比改善 ——新希望(000876)2022 年业绩预告点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(首次) 市场数据(2023-03-14) 收盘价(元) 13.35 一年内最高/最低(元) 17.47/12.64 沪深 300 指数 3,984.70 市净率(倍) 2.44 流通市值(亿元) 601.05 基础数据(2022-09-30) 每股净资产(元) 5.48 每股经营现金流(元) 0.80 毛利率(%) 3.89 净资产收益率_摊薄(%) -9.71 资产负债率(%) 69.86 总股本/流通股(万股) 453,831.93/450,221.10 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：Wind，中原证券 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 03 月 15 日 投资要点： ⚫ 公司 Q4 盈利水平环比明显改善。根据公司公告，2022 年预计归母净利润亏损 4.1 亿元-6.1 亿元，2021 年亏损 95.9 亿元，较 2021年上升 95.73%-93.64%；扣非后归母净利润盈利 0.5 亿元-亏损 1.5亿元，较上年同期上升 100.63%-98.11%；预计基本每股收益亏损0.12 元/股-0.17 元/股。其中，预计公司 Q4 单季度可实现归母净利润 21 亿元-23 亿元，环比增长 46.34%-60.29%。2022 年下半年，随着猪价的反弹带动养殖盈利水平的修复，公司生猪养殖板块业绩回暖，全年业绩亏损幅度缩窄。 ⚫ 收储带动猪价反弹，行业产能去化。春节后消费端需求减少，猪价震荡下行，猪粮比价跌至 5:1 以下，进入一级预警区间，2022 年 2月上旬发改委发布启动 2023 年第一轮中央储备冻猪肉收储的消息，提振养殖户信心，带动猪价震荡反弹。从产能来看，能繁母猪存栏量自 2022 年 5 月开始进入环比增长趋势，预计 2023 年二季度市场上生猪供应充足，猪价持续上涨动力不足。根据博亚和讯跟踪，2023 年 2 月末能繁母猪存栏环比增加 0.32%，同比增加 9.09%，主要由于春节后进入仔猪补栏旺季，带动能繁母猪产能增加。2023年下半年，待消费端进入需求旺季，猪价有望再次迎来拐点。 ⚫ 公司生猪出栏快速增长，成本端持续优化。2022 年全年公司实现生猪销售收入 269.19 亿元，同比增长 41%；共出栏生猪 1,461.39万头，同比增长 46%，市占率由 2021 年的 1.5%提升至 2.1%。行业周期底部，随着中小养殖户产能的出清，行业集中度将得到提升，有利于头部公司进一步抢占市场份额。从养殖成本来看，公司也持续在种猪配种、产仔，育肥猪料肉比、成活率，非瘟防控等方面工作中提升管理水平和生产指标，使得生猪养殖成本得到明显下降。2023 年畜禽产能处于恢复期，有望带动饲料需求的扩大，叠加玉米、豆粕等原料价格上涨的压力得到缓解，预计 2023 年公司饲料板块盈利水平将迎来边际改善。 ⚫ 公司启动定增项目，大股东全额认购增强信心。2022 年 1 月公司发布定增预案，拟募集资金总额不超过 45 亿元，发行股票数量不超过 36,764.71 万股，发行扣除发行费用后全部用于偿还银行债务。本次定增发行股份将由公司第一大股东南方希望实业有限公司全额现金认购。截至 2022 年三季度末，“南方希望”持有公司股份占总股本比例29.28%，本次定增股份发行上市后，“南方希望”持股比例有望提升至 34.58%，充分展示了大股东对公司未来发展的坚定信心，同时亦有利于向市场以及中小股东传递积极信号。2022-12%-7%-2%3%8%13%18%22%2022.032022.072022.112023.03新希望沪深30011926 畜牧业 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 年三季度末，公司资产负债率为 69.86%，此次定增完成后有利于公司优化财务结构，提升整体抗风险能力。目前，公司定增项目已获得证监会审核通过。 ⚫ 首次覆盖给予公司“增持”评级。考虑到行业周期波动和成本端的变化，预计 2022-2024 年公司可实现归母净利润-5.87 亿元、53.72亿元、54.35 亿元；EPS 分别为-0.13 元、1.18 元、1.20 元；2023-2024年对应 PE 分别为 11.28X、11.15X。根据行业可比上市公司平均市盈率，给予公司 2023 年 10X PE，目前公司估值仍处于合理区间。考虑到公司行业市占率的提升和龙头企业的规模优势，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：猪价大幅波动、原料价格上涨、动物疫病等。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 109,825 126,262 133,244 166,959 180,853 增长比率（%） 33.85 14.97 5.53 25.30 8.32 净利润（百万元） 4,944 -9,591 -587 5,372 5,435 增长比率（%） -1.94 -293.98 93.88 1014.65 1.18 每股收益(元) 1.09 -2.11 -0.13 1.18 1.20 市盈率(倍) 12.25 — — 11.28 11.15 资料来源：聚源数据，中原证券 畜牧业 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：2018-2022 年公司单季度营业收入及增速 图 2：2018-2022 年公司单季度归母净利润 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：2018-2022 年公司资产负债率变化 图 4：2023 年 2 月猪价止跌反弹 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 畜牧业 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 29,054 34,820 26,919 23,208 17,843 营业收入 109,825 126,262 133,244 166,959 180,853 现金 8,7