美妆行业周报：逸仙电商22Q4扭亏为盈，坚定看好美护板块长期韧性

证券研究报告 行业周报 逸仙电商 22Q4 扭亏为盈，坚定看好美护板块长期韧性 ——美妆行业周报（20230306-0310） [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 主要观点 化妆品板块： 38 大促美妆行业线上渠道表现平淡，珀莱雅、欧莱雅表现亮眼。 1）线上方面：“3.8”期间淘系平台数据：38 大促期间（3.1-3.8），淘系平台 GMV 为 40.7 亿元，同比+46.7%，产品均价为 174.1 元，同比+54.6%，淘系平台销售额及均价均呈现双位数增长。分品类看，38期间淘系 TOP10 子类目中，面部精华排名第一，GMV 达到 7.81 亿元，同比-12.2%；其次是面部护理套装 GMV 为 6.36 亿元，同比-40%；面膜位列第三，GMV 为 5.89 亿元，同比+24.3%，为 TOP10 类目中唯一同比增长的类目。 国货品牌珀莱雅超越国际大牌，GMV 排名第一。2023 年 38 期间天猫平台 TOP10 品牌中，珀莱雅超越欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛等国际一线美妆品牌，以 2.7 亿元的 GMV 占据第一，同比实现+56%的高增长。欧莱雅期间 GMV 为 2.2 亿元，同比微增 3.8%，位列第二。兰蔻、雅诗兰黛品牌均存在不同程度同比下滑，分别为-23.2%、-42.9%。近年，珀莱雅连续推出多个致敬“她力量”的营销事件，获得用户的高度认可。23 年，其继续在“性别不是边界线，偏见才是”营销主题下，特别策划故事短片，圈粉更多女性消费者。产品矩阵上，珀莱雅将红宝石精华、红宝石面霜、双抗精华等经典大单品进行多种组合，并对大单品不断迭代升级，聚焦护肤升级，带给消费者更优质的护肤体验。我们认为珀莱雅品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，产品力+营销力助力珀莱雅在 38 大促整体销售趋势走弱下逆势增长。 “3.8”期间抖快销售数据：2023 年 38 期间（3.1-3.8）抖音平台美容护肤品类占比从大促前一周的 66.6%提升至 70.55%，提升 3.95pcts；彩妆香水类目占比相对大促前下降至 17.31%，大促期间美容护肤类产品更受消费者青睐，我们认为彩妆香水类产品更具备送礼属性，因此在非节日期间份额会略微下滑。其中，抖音平台 3 月 8 日当天品牌TOP10 榜单中，美容护肤品类前三分别为珀莱雅、雅诗兰黛、欧莱雅，国货品牌珀莱雅力压国际大牌，当日销售位列第一。彩妆香水品类中，花西子排名第一，TOP10 榜单中热门国货彩妆品牌卡姿兰、彩棠等均上榜。快手平台 3.8 当日 TOP10 中，本制、韩熙贞、朵拉朵尚等位居前列。从竞争格局来看，与往年一样，快手美妆市场更为分散，上榜品牌属性也更丰富，未出现外资大牌轮番占据榜首现象。非大厂品牌、快手品牌和新锐国货在快手平台存在更多突围机会。 我们认为 38 美妆线上平台表现较弱的主要由于：1）根据消费习惯，化妆品一次购买量大致使用周期大约在 3-12 个月，疫情期间培养的囤货习惯，上一波购物节所囤库存并未消化完；2）消费者消费意愿正处于疫后过渡阶段，尚未立刻体现在购买行为上；3）各大电商平台规则不一，品牌商及平台宣传造势力度不大、氛围不浓厚；4）大部分美妆品牌折扣力度与去年 38 基本持平，仅体现在多赠品优势，但相比去年 [Table_Industry] 行业: 美容护理 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 彭毅 Tel: 021-53686136 E-mail: pengyi@shzq.com SAC 编号: S0870521100001 联系人: 王盼 Tel: 021-53686243 E-mail: wangpan@shzq.com SAC 编号: S0870121120007 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《医美线下消费持续复苏，看好美妆赛道长期韧性》 ——2023 年 03 月 10 日 《“3.8”大促催化，积极布局美护行情》 ——2023 年 03 月 04 日 《华熙生物入局细胞培养基赛道，国货美妆积极上新布局“38”大促》 ——2023 年 02 月 25 日 -18%-14%-10%-5%-1%3%7%12%16%03/2205/2208/2210/2212/2203/23美容护理沪深3002023年03月11日 行业周报 双 11 折扣力度相对较小，且大促时间区间减少；5）疫后放开政策下，商旅出游频次增加，线下及海外消费吸引力比线上购物更大。 2）线下方面：38 女神节全国购物中心场均日客流 2.06 万人次，同比2022 年增长 15%。分地区看，各区域客流同比 2022 年表现均有明显提升，华南、华中同比表现好于其他区域。线下客流复苏有利于推动线下美妆消费持续回暖，我们看好线下渠道销售占比较高的美妆龙头企业巨子生物、坚持以线下渠道为基础的美妆龙头企业贝泰妮等。 逸仙电商 22Q4 首次实现盈利，转型成效凸显护肤板块增长良好。22年公司收入实现 37.1 亿元，同比-36.5%，毛利润实现 25.2 亿元，同比-35.4%，净亏损 8.21 亿元。22Q4 收入实现 10.1 亿元，同比-34.19%，毛利润实现 7.15 亿元，同比-28.04%，净亏损为 0.55 亿元。不按美国通用会计准则（Non-GAAP）计算，22Q4 净利润可达 3470万元，实现单季盈利。分业务板块看，护肤板块业务增速良好，打造第二增长曲线。22 年护肤品品牌的净收入从去年同期的 8.55 亿元增长至 12.4亿元，同比+45.2%，占总净收入的比例为 33.5%。分季度看，22Q4 护肤业务收入达到 4.7 亿元，护肤业务占总营收比例从 22Q1 的20.5%增长至 22Q4 的 46.9%。分品牌看，达尔肤 DR.WU、科兰黎Galenic、Eve Lom 三大品牌全年净收入总共增长 99%，22Q4 合计收入同比+73%。公司正在逐步搭建护肤第二增长曲线，增强自身竞争力。 研发费率提高，引入重量级研发专家承静。公司 22 年研发费用率3.4%，超出行业 2-3%平均范围，达到国际品牌平均 1.5%-3.5%的研发费用率上限值。22 年全年研发投入累计为 1.3 亿元，其中 22Q4 研发费用从去年同期的 4330 万元人民币下滑至 2510 万元人民币，减少的主要原因是计划进行研究和发展活动，以便将研究和发展费用维持在相对于净收入的合理水平。公司官宣前雅诗兰黛集团亚太研发中心研发副总裁承静为首席科学官，承静已拥有超 25 年美妆行业研发经验，先后职于汉高集团、露华浓、雅诗兰黛，是业内公认的重量级研发专家。 医美板块： 江苏吴中：锚定医美生物科技创新，开拓胶原蛋白终端应用 胶原蛋白风起，应用场景、市场前景广阔。据弗若斯特沙利文数据显示，2021 年我国胶原蛋白市场规模已达 288 亿元，预计 2027 年行业终端市场规模有望突破 1700 亿元。随着我国胶原蛋白市